21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者費(fèi)心懿 上海報(bào)道

【資料圖】

一手與寧德時(shí)代等電芯龍頭強(qiáng)綁定，一手緊抓大型央企發(fā)電集團(tuán)的出貨渠道不放。

6月20日，北京海博思創(chuàng)科技股份有限公司（下稱(chēng)“海博思創(chuàng)”）在滬市科創(chuàng)板披露招股書(shū)申報(bào)稿，保薦人為中泰證券。這意味著，海博思創(chuàng)有望成為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成第一股。

產(chǎn)能亟待擴(kuò)張

招股書(shū)透露，公司謀求上市的兩大原因，一是擴(kuò)寬新的融資渠道，二是亟待產(chǎn)能擴(kuò)張。

“發(fā)行人在行業(yè)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手普遍為上市公司，相比而言，發(fā)行人迫切需要開(kāi)拓新的融資渠道，以解決發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展的資金瓶頸，加大研發(fā)、生產(chǎn)等方面的投入，進(jìn)一步提高發(fā)行人的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”招股書(shū)顯示。

事實(shí)上，隨著我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)的加速發(fā)展，海博思創(chuàng)現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模已無(wú)法滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，產(chǎn)能瓶頸較為明顯。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，截至2022年底，海博思創(chuàng)的儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能為2.63GWh。而觀(guān)其同行，天合儲(chǔ)能已建成年產(chǎn)能2GWh儲(chǔ)能模組生產(chǎn)線(xiàn)、年產(chǎn)能2GWh儲(chǔ)能集裝箱系統(tǒng)集成線(xiàn)。截至2022年底，中車(chē)株洲所裝機(jī)總量近3GWh。這意味著，海博思創(chuàng)若未來(lái)想在市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，產(chǎn)能擴(kuò)張勢(shì)在必行。

根據(jù)規(guī)劃，海博思創(chuàng)此次IPO擬募資7.83億元，其中2.99億元用于投資年產(chǎn)2GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，占募集資金總額的38.24%。其余募資還將用于儲(chǔ)能系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、數(shù)字智能化實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

海博思創(chuàng)的前身為海博有限，自2011年11月4日設(shè)立至變更為股份有限公司，成立至今共經(jīng)歷8次增資及6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司注冊(cè)資本由100萬(wàn)元增加至1.13億元，股東由1名增加至26名，目前擁有13家控股子公司和14家參股、合營(yíng)或聯(lián)營(yíng)公司。

實(shí)際控制人張劍輝和徐銳夫婦直接持有并通過(guò)嘉興海博實(shí)際控制的公司股份比例合計(jì)為32.33%?！昂w的博士想創(chuàng)業(yè)?！边@是張劍輝創(chuàng)業(yè)時(shí)對(duì)公司名字的設(shè)想。在成立十余載后，張劍輝也將攜一眾清華系校友踏上資本市場(chǎng)之路。

供貨商及客戶(hù)集中度畸高

根據(jù)招股書(shū)，海博思創(chuàng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于儲(chǔ)能系統(tǒng)和動(dòng)力電池系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

2020年、2021年和2022年（下稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），其儲(chǔ)能系統(tǒng)的收入分別為2.41億元、6.53億元和24.56億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為65.88%、78.52%和94.61%，2020至2022年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到219.27%。儲(chǔ)能系統(tǒng)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，分別達(dá)137.36MWh、590.29MWh和2101.05MWh。

據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟（CNESA）統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商裝機(jī)量/出貨量排行榜中，海博思創(chuàng)已連續(xù)三年排名第一。

值得一提的是，海博思創(chuàng)是目前市場(chǎng)上為數(shù)不多的沒(méi)有自有電芯或PCS產(chǎn)能，而僅從事系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)的儲(chǔ)能廠(chǎng)商?？v觀(guān)公司發(fā)展歷程，海博思創(chuàng)之所以能領(lǐng)先同行一個(gè)身位也得益于其早早與重要的供貨商和關(guān)鍵客戶(hù)進(jìn)行了綁定。

過(guò)去三年，其電芯的供貨商集中在寧德時(shí)代。

根據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，海博思創(chuàng)向?qū)幍聲r(shí)代及其子公司采購(gòu)原材料的金額分別為1.53億元、6.65億元和28.20億元，占當(dāng)期原材料采購(gòu)總額的比例分別為54.57%、60.57%和80.97%，為其第一大供應(yīng)商。

海博思創(chuàng)向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)的電芯金額占各期電芯采購(gòu)總額的比例分別為100.00%、87.05%和98.56%。

不過(guò)，這種情況在好轉(zhuǎn)。目前，海博思創(chuàng)也與億緯動(dòng)力、鵬輝能源、北京衛(wèi)藍(lán)、上海蘭鈞、欣旺達(dá)等電芯供應(yīng)商簽訂了采購(gòu)協(xié)議。

另一邊，報(bào)告期內(nèi)海博思創(chuàng)在前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入金額分別為1.88億元、6.55億元和21.98億元，占當(dāng)期發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入的比例分別為50.88%、78.16%和83.70%，集中度畸高。

“在2021年度和2022年度，隨著儲(chǔ)能市場(chǎng)的迅速發(fā)展，客戶(hù)自身因市場(chǎng)需求增加而產(chǎn)生的訂單增長(zhǎng)對(duì)發(fā)行人銷(xiāo)售額攀升起到了積極的促進(jìn)作用，其中新源智儲(chǔ)、華能清能院等受到大型央企發(fā)電集團(tuán)的支持，享受豐富項(xiàng)目資源，對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)需求量迅速增長(zhǎng)，結(jié)合發(fā)行人與下游客戶(hù)的長(zhǎng)期良好的戰(zhàn)略合作模式，因此客戶(hù)集中度進(jìn)一步提升?！焙２┧紕?chuàng)表示。

誠(chéng)然，獲得央企的出貨渠道無(wú)異于是早年布局中的“神之一手”。然海博思創(chuàng)也點(diǎn)出了其中涵蓋的若干風(fēng)險(xiǎn)。

例如，大型儲(chǔ)能項(xiàng)目具有單個(gè)規(guī)模較大、付款周期較長(zhǎng)等特點(diǎn)，同時(shí)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，將會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款較快增加。

另外，其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特征，這歸因于電網(wǎng)企業(yè)、電廠(chǎng)企業(yè)和相關(guān)配套企業(yè)等下游終端客戶(hù)具有嚴(yán)格的計(jì)劃采購(gòu)制度，預(yù)算約束較強(qiáng)，儲(chǔ)能行業(yè)整體裝機(jī)規(guī)模下半年居多。使得公司下半年銷(xiāo)售收入占全年比重相對(duì)較高，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)務(wù)場(chǎng)景側(cè)重電網(wǎng)側(cè)

從業(yè)務(wù)策略來(lái)看，當(dāng)近兩年全行業(yè)在低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)中“絞殺”，海博思創(chuàng)即不出海，也未依賴(lài)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。

招股書(shū)顯示，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入基本為中國(guó)境內(nèi)銷(xiāo)售收入，僅2020年發(fā)生境外銷(xiāo)售收入，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0.35%，主要為出口電池插箱、電池簇等產(chǎn)品。

報(bào)告期內(nèi)，其儲(chǔ)能系統(tǒng)的單位成本為1.11元/Wh、0.82元/Wh、0.90元/Wh，系統(tǒng)報(bào)價(jià)為1.75元/Wh、1.07元/Wh、1.16元/Wh。對(duì)應(yīng)的毛利率分別為36.70%、24.80%、23.05%。盡管毛利率波動(dòng)較大，但截至2022年末超過(guò)20%的毛利率仍是較為可觀(guān)的表現(xiàn)。

公司稱(chēng)，在2021年和2022年，為擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，鎖定優(yōu)質(zhì)的大型央企客戶(hù)，根據(jù)不同儲(chǔ)能系統(tǒng)特點(diǎn)調(diào)整制定報(bào)價(jià)策略，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

另一方面，去年主要原材料電芯價(jià)格面臨一定幅度的上漲，原材料成本增加導(dǎo)致發(fā)行人的儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率相應(yīng)下降。

儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景主要分為電網(wǎng)側(cè)、電源側(cè)和用戶(hù)側(cè)三類(lèi)。從其業(yè)務(wù)重心來(lái)看，海博思創(chuàng)順應(yīng)儲(chǔ)能市場(chǎng)的變化做出了多次調(diào)整。

2020年，海博思創(chuàng)的主要營(yíng)收來(lái)源是電源側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)。

彼時(shí)，儲(chǔ)能行業(yè)處于商業(yè)化發(fā)展初期，整體市場(chǎng)規(guī)模尚小，因此該公司的儲(chǔ)能項(xiàng)目多集中應(yīng)用于火電調(diào)頻等電源側(cè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。而火電調(diào)頻對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)的技術(shù)等級(jí)要求較高，定價(jià)相對(duì)較高，這也使得其在2020年儲(chǔ)能系統(tǒng)銷(xiāo)售單價(jià)明顯高于2021年、2022年。從地域來(lái)看，2020年該公司在華南地區(qū)的收入占比較高，主要集中在廣東省。

2021年，由于電網(wǎng)側(cè)的獨(dú)立儲(chǔ)能電站、電源側(cè)的光伏電站和風(fēng)力發(fā)電配儲(chǔ)等多個(gè)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化。因此，公司在該年度完成了多項(xiàng)獨(dú)立儲(chǔ)能電站項(xiàng)目的儲(chǔ)能系統(tǒng)銷(xiāo)售。其中，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)1499.77%，占當(dāng)年度儲(chǔ)能系統(tǒng)收入的65.66%。但該類(lèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品定價(jià)低于火電調(diào)頻儲(chǔ)能系統(tǒng)，導(dǎo)致發(fā)行人儲(chǔ)能系統(tǒng)銷(xiāo)售均價(jià)有所下降。

而到2022年，發(fā)行人銷(xiāo)售的儲(chǔ)能系統(tǒng)仍集中應(yīng)用于獨(dú)立儲(chǔ)能、新能源配儲(chǔ)領(lǐng)域。隨著新能源電站儲(chǔ)能配置政策的不斷深化和落實(shí)，海博思創(chuàng)又在電源側(cè)新能源配儲(chǔ)業(yè)務(wù)上獲得增長(zhǎng)點(diǎn)。電源側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)同比增長(zhǎng)724.37%，占當(dāng)年度儲(chǔ)能系統(tǒng)收入的67.53%。另外，其電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)收入增長(zhǎng)。受電芯等原材料采購(gòu)價(jià)格上升的影響，銷(xiāo)售單價(jià)也隨之上升。

用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能看似是海博思創(chuàng)的短板，報(bào)告期內(nèi)的收入占比分別為10.16%、3.55%、1.18%。

但海博思創(chuàng)亦通過(guò)成立合資公司布局用戶(hù)側(cè)業(yè)務(wù)。例如，今年1月17日，海博思創(chuàng)與能鏈智電（NASDAQ:NAAS）旗下能倉(cāng)科技與簽署合作協(xié)議，成立合資公司能鏈海博，雙方將協(xié)同各自在用戶(hù)、產(chǎn)品、技術(shù)和運(yùn)營(yíng)、場(chǎng)景等方面的優(yōu)勢(shì)，布局用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景。

另外，海博思創(chuàng)前五大客戶(hù)中的新源智儲(chǔ)是海博思創(chuàng)與中國(guó)電力成立的合資子公司，分別持股49%和51%。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前獨(dú)家獲悉，兩家公司未來(lái)將在業(yè)務(wù)領(lǐng)域有所劃分，新源智儲(chǔ)將著力在工商業(yè)側(cè)發(fā)力，而海博思創(chuàng)將繼續(xù)在大儲(chǔ)側(cè)發(fā)力。

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