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隨著市場開啟新的“半程賽”，機構(gòu)投資者對于下半年走勢和主線的探討逐漸熱烈。近日，百億私募相聚資本召開策略會，復盤上半年策略表現(xiàn)，對下半年投資排兵布陣。相聚資本認為，對于經(jīng)濟完全復蘇應(yīng)保持耐心，當下難以出現(xiàn)指數(shù)整體的大漲，但也并無太大調(diào)整空間。新能源、醫(yī)藥、消費等板塊均有細分機會，聚焦選個股的同時，也可以適當參與主題行情。

對于半導體行業(yè)而言，投資包含需求和供給兩個視角。從需求角度來看，現(xiàn)在處于底部，投資機會和經(jīng)濟預期的走勢頗為同步；AI驅(qū)動的相關(guān)算力板塊，預期非常高，但目前這些公司的兌現(xiàn)度難說很高，后續(xù)保持跟蹤。從供給角度來看，國產(chǎn)化在當前時代背景下是大勢所趨，但也面臨供給層面的制約。一方面需要關(guān)注國內(nèi)廠商技術(shù)能力的突破，一方面也得關(guān)注當前技術(shù)層面的制約——而這會影響下游的擴產(chǎn)節(jié)奏。

新能源車和新能源方面，二者相似之處在于都擔心需求增速放緩后，供給大幅擴張后的競爭格局惡化。中長期來看，這兩個行業(yè)的增速放緩是必然的，但增速放緩并不意味著沒有成長空間。

從投資角度來看，過去這兩個行業(yè)作為最景氣的賽道為投資者所關(guān)注，隨著增速的趨勢性回落，也就不再具備高景氣賽道的投資特征，而是轉(zhuǎn)化為價值成長or周期成長的投資屬性。在當前需求放緩的過程中，我們首選優(yōu)選的是供給端能力更為清晰的公司，或者里面能有明顯技術(shù)突破的公司。

第一是整體宏觀環(huán)境的變化，內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展和外部環(huán)境都進入到新的發(fā)展階段，未來的可預見性更低，安全板塊的價值凸顯度更高，而其他板塊的遠期價值清晰度降低。第二是市場投資者結(jié)構(gòu)的變化，機構(gòu)化資金占比已經(jīng)很高，市場更加有效，內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性波動更加劇烈。

未來，我們會在現(xiàn)有策略的基礎(chǔ)上適度“擴容”，簡單來說是增強策略的“多元性”，尋找不同類別投資機會的并集，對待不同類別的投資機會按照相應(yīng)標準進行評估。比如，針對長期價值相對清晰的公司，我們按照GARP去投資，周期類板塊、主題型板塊，就需要擴圈找到匹配的投資方法?？傮w來說，我們的投資框架會更加多元化、更富層次感。

風控方面的挑戰(zhàn)比過去更大了，現(xiàn)在來看，鑒于判斷系統(tǒng)性風險的難度加大，我們將可以大致分成三種情形進行倉位的考量：對市場整體樂觀時保持高倉位，市場判斷中性時采取中高倉位，當認為有系統(tǒng)性風險出現(xiàn)時果斷將倉位降低。（中證報）

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