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中國天楹(000035)

投資要點(diǎn)

事件： 公司發(fā)布《關(guān)于公司 2023 年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行綠色科技創(chuàng)新公司債券（藍(lán)色債券）發(fā)行結(jié)果的公告》， 2023 年 7 月 31 日，公司完成“中國天楹股份有限公司 2023 年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行綠色科技創(chuàng)新公司債券（藍(lán)色債券）”（證券簡稱：“23 天楹 GK”；證券代碼：“133596”）的發(fā)行工作，實(shí)際募集資金為人民幣 1 億元，發(fā)行時間為 2023 年 7 月 31 日，債券期限為 1 年，參與本次債券的投資者共 3 家。本次債券的募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于投資建設(shè)如東 100MWh 重力儲能項(xiàng)目。

兩個“首次”，公司重力儲能項(xiàng)目推動海洋生態(tài)可持續(xù)發(fā)展。 “藍(lán)色債券”是綠色債券的創(chuàng)新品種之一， 是深交所于 2021 年在創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引中增加的項(xiàng)目，“藍(lán)色債券”下募集的資金主要用于可持續(xù)性海洋經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。 本次公司發(fā)行的藍(lán)色債券為全國“首單” 民企藍(lán)色科創(chuàng)債，募集資金將用于公司建設(shè)全國“首個” 重力儲能項(xiàng)目——如東 100MWh 項(xiàng)目，該項(xiàng)目于 2023 年 7 月 27 日進(jìn)入國家能源局第三批能源領(lǐng)域首臺（套）重大技術(shù)裝備（項(xiàng)目）公示名單。如東重力儲能項(xiàng)目主要用于儲存如東沿海地區(qū)海上風(fēng)電、光伏發(fā)電等清潔資源，對可持續(xù)開發(fā)藍(lán)色海洋資源具有積極影響，根據(jù)中誠信綠金測算， 該項(xiàng)目每年可實(shí)現(xiàn)二氧化碳減排量 4.07 萬噸。

環(huán)保主業(yè)繼續(xù)展現(xiàn)“壓艙石”作用， 境內(nèi)外中標(biāo)多個新項(xiàng)目。 2022 年，公司境內(nèi)外各運(yùn)營（含試運(yùn)營）垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)生活垃圾入庫量約 491 萬噸，同比增長 20%；實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量約 13.6 億度，同比增長 27%。 2023H1，公司又相繼簽署汪清縣環(huán)衛(wèi)事業(yè)改革暨城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)市場化運(yùn)營項(xiàng)目、 宿豫區(qū)道路環(huán)衛(wèi)保潔市場化服務(wù)項(xiàng)目、 海安高新區(qū)農(nóng)村環(huán)境長效管護(hù)項(xiàng)目等多個環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目， 設(shè)備銷售方面，公司控股子公司 Europe TianYing BV 與 Suez RV France 簽署 3462 萬歐元垃圾焚燒設(shè)備合同。 境內(nèi)外多個新合同有望為公司成長提供持續(xù)動力。

重力儲能多點(diǎn)開花，新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。 繼如東 100MWh 重力儲能項(xiàng)目后，公司相繼于通遼、畢節(jié)、烏拉特中旗等地簽署重力儲能項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，項(xiàng)目合計(jì)裝機(jī)超 4GWh。隨著已簽署項(xiàng)目建成落地，公司有望擴(kuò)大重力儲能合作范圍。 2023 年 6 月，公司全資子公司與多個投資機(jī)構(gòu)共同投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，進(jìn)一步推進(jìn)新能源和新型儲能方面業(yè)務(wù)布局。

投資建議與估值： 我們預(yù)計(jì) 2023 年-2025 年的營業(yè)收入分別為 67.03 億元、104.83億元、 121.78 億元，增速分別為-0.1%、 56.4%、 16.2%，歸母凈利潤分別為 5.46億元、 7.84 億元、 9.85 億元，增速分別為 342%、 43.6%、 25.6%， 對應(yīng) PE 分別為 25X/17X/14X， 維持“買入”投資評級。

風(fēng)險提示： 項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，國家政策變化風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，海外項(xiàng)目投資風(fēng)險。

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