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寧德時代(300750)

事件： 公司發(fā)布 2023 年半年度報， 2023 年上半年實現(xiàn)營收 1892 億元，同比+67.52%， 實現(xiàn)歸母凈利潤 207 億元，同比+153.64%。 2023年二季度實現(xiàn)營收 1002 億元，環(huán)比+12.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤 108.9 億元，同比+10.9%。存貨降至 489 億元（ Q1 期末存貨為 640 億元）。

公司動、 儲電池出貨量全球領(lǐng)先，市占率有望持續(xù)提升。 出貨方面，我們估計公司動儲電池出貨量合計約 170GWh，其中動力約占80%、儲能約占 20%。 據(jù) SNE Researc， 2023 年 1-5 月公司動力電池使用量全球市占率為 36.3%， 同比+1.7pct， 排名全球第一； 根 SMM，2023H1 公司儲能電芯產(chǎn)量排名全球第一。 我們預(yù)計 2023 年公司動力及儲能電池合計出貨有望超 400GWh。

公司盈利能力保持強勁， 后續(xù)礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)有望增厚利潤。 我們估算，扣除財務(wù)費用、投資收益等， 公司 2023 年 H1 動力電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)單 Wh 利潤約 0.08 元， 儲能電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)單 Wh 利潤約 0.07 元， 電池材料及回收業(yè)務(wù)毛利率約 17%，礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)毛利率約 12%。隨著下半年下游需求的釋放以及公司成本管控能力的持續(xù)提升， 我們預(yù)計動儲電池業(yè)務(wù)盈利有望保持強勁，同時宜春碳酸鋰下半年有望投產(chǎn)，增厚利潤。

公司新技術(shù)及出海領(lǐng)先，看好中長期向上趨勢。 新技術(shù)方面， 公司麒麟電池實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，續(xù)航超過 100km； 4C 麒麟電池首發(fā)落地理想； 鈉電池首發(fā)落地奇瑞； M3P 預(yù)計年內(nèi)量產(chǎn)交付； 發(fā)布全新的凝聚態(tài)電池，單體能量密度最高可達 500Wh/kg、 車規(guī)級版本有望 2023 年年內(nèi)具備量產(chǎn)能力。海外市場方面： 1） 公司上半年境外收入占比35.5%， 同比+12pct； 2） 2023 年 1 到 5 月，公司海外動力電池使用量市場占率達 27.3%， 同比+6.9pct； 3） 目前公司德國工廠已投產(chǎn)爬坡，獲得了客戶認可、 匈牙利建廠以及與福特的合作順利推進。公司產(chǎn)品力及全球產(chǎn)能有望持續(xù)提升，看好公司長期成長性。

投資建議： 考慮公司產(chǎn)品力持續(xù)提升以及海外市場空間逐步打開， 我們上調(diào)預(yù)期， 預(yù)計 2022/2023/2024 年公司營業(yè)收入分別為4436.02/5766.82/7208.53 億元,同比增長 35%/30%/25%；歸母凈利潤分別 465.75/617.78/788.29 億元（原預(yù)測 465.33/616.32/787.10 億元） ，同比增長 51.43%/32.45%/27.71%。對應(yīng) EPS 分別 10.59/14.05/17.93。當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為 22/17/13。維持“ 買入” 評級。

風(fēng)險提示： 行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預(yù)期、 新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期

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