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周度要點(diǎn)

1.天氣因素?cái)_動(dòng)邊際減弱，建材需求分化，居民消費(fèi)環(huán)比改善，地產(chǎn)需求端繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，出口環(huán)比可能有所企穩(wěn)

需求端：1）建材需求表現(xiàn)分化，石油瀝青、玻璃表需上行，但螺紋鋼表需周環(huán)比-2.51萬噸，PVC表需周環(huán)比也-1.27萬噸，水泥價(jià)格繼續(xù)承壓下行；2）市內(nèi)、跨區(qū)域居民出行回暖，周度國(guó)內(nèi)航班數(shù)量回升，國(guó)際航班數(shù)量則小幅回落；3）出行正?；矌?dòng)線下消費(fèi)反彈，本周電影票房、觀影人次重回升勢(shì)，但弱于2019年同期；4）乘用車批發(fā)、零售銷量同比降幅收窄，零售微降1.0%，但批發(fā)銷量降幅仍相對(duì)較大；5）一線城市商品房轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)較為明顯，這可能與政策落地前，部分需求轉(zhuǎn)入觀望有關(guān)；6）本周SCFI指數(shù)繼續(xù)探漲，CCFI指數(shù)也有所回升，花旗歐洲、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)反彈，美國(guó)趨穩(wěn)，外需邊際可能出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。

2.生產(chǎn)端整體仍具韌性，但鋼廠利潤(rùn)率有所回落，豬肉、燃料價(jià)格繼續(xù)反彈

工業(yè)生產(chǎn)端及物價(jià)：1）主要行業(yè)開工率多數(shù)上行，僅PVC、滌綸長(zhǎng)絲開工率小幅回落，工業(yè)生產(chǎn)端整體仍具韌性；2）但需關(guān)注的是，鋼廠盈利率回落3.47個(gè)百分點(diǎn)，若行業(yè)盈利持續(xù)承壓，可能會(huì)對(duì)后續(xù)生產(chǎn)帶來擾動(dòng)；3）農(nóng)產(chǎn)品、成品油價(jià)格繼續(xù)回升，且農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)具有一定普遍性，豬肉、蔬菜、水果等環(huán)比均有不同程度的上漲。

3.資金面有所收斂，債市杠桿稍有回落，票據(jù)利率窄幅波動(dòng)，權(quán)益市場(chǎng)熱度下降

流動(dòng)性：1）市場(chǎng)資金面收斂，銀存間隔夜回購(gòu)利率升至1.3%上方，7天期回購(gòu)利率也升至1.75%附近，1Y股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率處于2.3%附近波動(dòng)；2）債市杠桿穩(wěn)中稍有回落，周五質(zhì)押式回購(gòu)成交量達(dá)8.29萬億元，其中隔夜占比93.0%；3）票據(jù)利率窄幅波動(dòng)，絕對(duì)值仍相對(duì)偏低；4）北向資金大幅凈流出-255.80億元，新成立偏股型基金規(guī)模降至19.80億元，市場(chǎng)熱度較前期有所降低。

4.地產(chǎn)行業(yè)拖累仍在持續(xù)，股、債對(duì)增量信息反應(yīng)并不一致

工業(yè)生產(chǎn)端繼續(xù)保持較強(qiáng)韌性，隨著天氣轉(zhuǎn)好，本周投資、消費(fèi)需求也出現(xiàn)一些積極信號(hào)。不過，一方面螺紋鋼表需，水泥價(jià)格繼續(xù)回落，成交土地面積和溢價(jià)率也仍處低位，地產(chǎn)投資端無改善跡象；另一方面，等待政策落地過程中，部分購(gòu)房需求可能轉(zhuǎn)入觀望，一線城市商品房銷售較前期也出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)弱。短期相關(guān)具體政策落地偏慢以及局部風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但我們傾向于認(rèn)為這并不改變當(dāng)前“政策底”的形成。與此同時(shí)，近期權(quán)益、國(guó)債市場(chǎng)對(duì)增量信息的反應(yīng)并不一致，國(guó)債市場(chǎng)對(duì)政策面的潛在變化更為謹(jǐn)慎，這也值得投資者有所關(guān)注。

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