(相關資料圖)

浙商證券股份有限公司李丹,黃安近期對盛航股份進行研究并發(fā)布了研究報告《盛航股份2023年半年報點評報告：23H1歸母凈利潤同比-2.63%，積極擴產有望帶動復蘇》，本報告對盛航股份給出增持評級，當前股價為19.66元。

盛航股份(001205)
投資要點
2023年上半年，盛航股份實現營收5.79億元，同比增長47.52%；實現歸母凈利潤0.88億元，同比下滑2.63%。分季度看，2023年第二季度，公司實現營收2.87億元，同比增長35.31%，環(huán)比下滑1.91%；實現歸母凈利潤0.42億元，同比下滑16.80%，環(huán)比下滑6.54%。
煉化企業(yè)檢修+業(yè)務結構調整，盈利能力階段性承壓公司業(yè)績回落，主要系階段性因素所致：上下游煉化企業(yè)檢修引起需求階段性收縮；公司業(yè)務結構調整導致盈利能力偏弱。
煉化企業(yè)檢修引起需求階段性收縮：2023年上半年煉化行業(yè)景氣度偏低，部分化工企業(yè)停產檢修，導致液貨危險品航運業(yè)需求階段性收縮，行業(yè)運量、運價受到一定影響。從運量上看，公司2023年上半年實現內貿液體化學品水路運量248.83萬噸，同比增速為4.48%。
外貿化學品業(yè)務尚處培育期，盈利能力或待提高：公司外貿化學品業(yè)務在2022年四季度起步，運量在2022年四季度實現4.72萬噸，而在2023年上半年已擴張至40.76萬噸。2023年上半年，公司實現化學品運輸收入5.30億元，同比增長59.48%，化學品運輸毛利率同比下滑9.68pct?？紤]到公司內貿化學品業(yè)務相對成熟，盈利能力相對穩(wěn)定，化學品運輸收入高增、毛利率下滑預計與外貿化學品運輸業(yè)務擴張相關。
銷售商品業(yè)務規(guī)?？s減：2023年上半年，公司銷售商品業(yè)務實現營收11.36萬元，同比下滑99.53%，導致相關盈利收窄。
業(yè)務結構調整導致經營費用偏高：隨著公司業(yè)務規(guī)模擴張，船舶運營相關管理經營成本、為滿足經營穩(wěn)定性所需的資金借款有所擴張，導致管理費用、財務費用擴張。2023年上半年，公司管理費用達0.41億元，同比增長97.87%；財務費用達0.30億元，同比增長200.95%。
積極購建新船，優(yōu)化船齡與運力結構
液體化學品市場需求的增長仍具確定性，公司憑借擴充運力規(guī)模、改善運力結構等措施提升競爭力，預計隨著煉化行業(yè)景氣度復蘇實現業(yè)績修復。
控制船舶：共37艘（27.92萬載重噸，含購置豐海海運未投運的6艘）
內貿化學品船27艘（17.16萬載重噸，含購置豐海海運未投運的3艘）
外貿化學品船5艘（5.68萬載重噸，含購置豐海海運未投運的3艘）
成品油船5艘（5.08萬載重噸）
在建船舶：共3艘（1.5萬載重噸）
油化兩用船1艘（0.372萬載重噸，運力置換）
化學品船1艘（0.745萬載重噸）
液化氣船1艘（5050立方米，非乙烯船）新增獲批船舶：油化兩用船1艘（不超0.62萬載重噸，運力置換）
盈利預測與估值
綜合考慮公司各業(yè)務情況，預計公司2023-2025年實現營業(yè)收入11.45、14.51、17.57億元，同比增長31.87%、26.77%、21.05%，實現歸母凈利潤2.25、3.03、3.87億元，同比增長32.89%、34.87%和27.70%，對應EPS為1.31、1.77、2.26元。現價對應PE為15.67倍、11.62倍、9.10倍，維持“增持”評級。
風險提示
危化品航運需求不及預期；運力增長不及預期；經營優(yōu)化不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，興業(yè)證券王凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.32%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.25億，根據現價換算的預測PE為15.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

關鍵詞：