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國(guó)金證券股份有限公司袁維近期對(duì)微電生理進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《電生理需求快速恢復(fù)，壓力導(dǎo)管推廣順利》，本報(bào)告對(duì)微電生理給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.83元。

微電生理(688351)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述
2023 年 8 月 18 日， 公司發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告， 2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入 1.42 億元，同比+17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 216 萬元，同比+45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1237 萬元。
單季度來看， 公司 2023Q2 實(shí)現(xiàn)收入 8999 萬元，同比+36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1148 萬元，同比+595%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 294 萬元。
經(jīng)營(yíng)分析
二季度電生理需求快速恢復(fù)， 產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升。 公司一季度受電生理省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)實(shí)施前經(jīng)銷商訂貨量減少影響收入有所下降，但二季度集中采購(gòu)陸續(xù)落地執(zhí)行，手術(shù)量及市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升，電生理手術(shù)量同比增長(zhǎng)超過 50%。 公司三維手術(shù)累計(jì)超過 4 萬例，覆蓋醫(yī)院 900 余家。同時(shí)國(guó)家市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)超過 60%，全球化戰(zhàn)略推進(jìn)順利。
研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)， 重磅項(xiàng)目進(jìn)展順利。 2023 年上半年公司研發(fā)投入占收入比例達(dá)到 37.8%，同比+3.8pct。 新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，壓力感知脈沖消融導(dǎo)管正在開展臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì) 2023 年內(nèi)完成。腎動(dòng)脈消融導(dǎo)管今年 3 月份完成首例臨床入組；冷凍消融系列產(chǎn)品已于 2022 年 12 月完成國(guó)內(nèi)注冊(cè)資料遞交，預(yù)計(jì)今年三季度獲批。強(qiáng)勁的創(chuàng)新研發(fā)能力將成為公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。
壓力導(dǎo)管逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化推廣， 有望引領(lǐng)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。 公司 TrueForce 壓力導(dǎo)管從今年 2 月上市后臨床使用至今，已在 26個(gè)省市完成了 300 余例壓力指導(dǎo)下的射頻消融手術(shù)，在國(guó)內(nèi)眾多中心如北京安貞醫(yī)院、北京阜外醫(yī)院等獲得了滿意療效和術(shù)者好評(píng)。 作為首款獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市的國(guó)產(chǎn)壓力導(dǎo)管， 未來有望率先在國(guó)內(nèi)電生理三級(jí)醫(yī)院市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們看好公司未來在電生理領(lǐng)域的發(fā)展前景，預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為 0.36、 0.69、 1.21 億元，同比增長(zhǎng) 1107%、92%、 75%， EPS 分別為 0.08、 0.15、 0.26 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) PS 為 21、14、 10 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
醫(yī)?？刭M(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)；在研項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；無實(shí)控人和控股股東風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券余文心研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.24%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1900萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為395.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.0。

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