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上海證券有限責(zé)任公司鄧周宇,張林晚近期對(duì)珍寶島進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《珍寶島2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品線持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新研發(fā)有序推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)珍寶島給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.19元。

珍寶島(603567)
投資摘要
事件
2023年8月23日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.87億元，同比增長(zhǎng)4.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.44億元，同比增長(zhǎng)43.84%。
積極推進(jìn)業(yè)務(wù)變革及產(chǎn)品優(yōu)化整合，多方合作提升品牌影響力。2023年上半年，歸母凈利潤(rùn)增加主要因素為公司積極推進(jìn)中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)變革、新產(chǎn)品上量；公司優(yōu)化整合產(chǎn)品品種，涉及轉(zhuǎn)讓專利技術(shù)及子公司股權(quán)項(xiàng)目所致。公司扣非凈利潤(rùn)同比減少主要原因?yàn)楣拘庐a(chǎn)品推廣及企業(yè)形象宣傳力度加大，銷售費(fèi)用增加等。公司圍繞商業(yè)終端覆蓋和渠道下沉有序推動(dòng)各項(xiàng)工作，加強(qiáng)零售市場(chǎng)渠道建設(shè)，提升產(chǎn)品和品牌的影響力，積極拓展和深化與全國(guó)百?gòu)?qiáng)連鎖、區(qū)域龍頭連鎖的合作關(guān)系，提升產(chǎn)品對(duì)患者的可及性和治療價(jià)值。公司主要產(chǎn)品注射用血塞通、血栓通膠囊、復(fù)方芩蘭口服液、小兒熱速清糖漿等，分別在心腦血管、呼吸、兒科等進(jìn)入臨床用藥指南或共識(shí)。2023年上半年，公司產(chǎn)品復(fù)方芩蘭口服液獲多省市流感中醫(yī)藥防治方案推薦，獲得了更多臨床專家的認(rèn)知和認(rèn)可。此外，公司依托原研獨(dú)家產(chǎn)品復(fù)方芩蘭口服液強(qiáng)勢(shì)登陸CCTV新聞?lì)l道《民族品牌·耀眼東方》，攜手中央廣播電視總臺(tái)共同深化打造該產(chǎn)品“中藥抗病毒”品牌IP，品牌傳播力、公信力實(shí)現(xiàn)了跨越進(jìn)階。公司同分眾傳媒建立戰(zhàn)略合作，依托分眾傳媒媒體優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大了珍寶島復(fù)方芩蘭口服液線下品牌傳播聲量。
持續(xù)加大在中藥領(lǐng)域科研投入，加快中藥創(chuàng)新藥研發(fā)、上市品種二次開發(fā)和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品引進(jìn)。2023年上半年，公司通過(guò)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品并購(gòu)新增優(yōu)質(zhì)品種5個(gè),擁有在研化藥創(chuàng)新藥項(xiàng)目4個(gè)，化藥仿制藥項(xiàng)目36個(gè)，中藥創(chuàng)新藥項(xiàng)目2個(gè)，院內(nèi)制劑注冊(cè)項(xiàng)目3個(gè)，中藥二次開發(fā)項(xiàng)目4個(gè)，中藥品種保護(hù)項(xiàng)目3個(gè)。公司持續(xù)推進(jìn)中藥研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)程，截至2023年6月30日，公司3.1類創(chuàng)新藥羌活勝濕湯顆粒已經(jīng)進(jìn)入研發(fā)末期，準(zhǔn)備進(jìn)行申報(bào)階段；獨(dú)家品種復(fù)方芩蘭口服液中藥品種保護(hù)延保研究已經(jīng)完成，并進(jìn)行申報(bào)；多個(gè)中藥二次開發(fā)項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)中；3個(gè)注冊(cè)制院內(nèi)制劑品種已進(jìn)入準(zhǔn)備申報(bào)階段?；幏轮扑庬?xiàng)目承接落地有序，2023年上半年，完成2個(gè)項(xiàng)目的注冊(cè)申報(bào)并獲得受理通知書，5個(gè)項(xiàng)目獲得生產(chǎn)批件?；巹?chuàng)新藥HZB1006、抗流感1類創(chuàng)新藥ZBD1042、抗腫瘤1類創(chuàng)新藥HZB0071等項(xiàng)目進(jìn)展順利。
投資建議
公司深化中藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，關(guān)注現(xiàn)有產(chǎn)品的二次開發(fā)，“689技術(shù)”標(biāo)準(zhǔn)研究等，提升產(chǎn)品臨床價(jià)值。不斷實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)品種的快速導(dǎo)入，加大優(yōu)質(zhì)品種的遴選和引進(jìn)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為59.92/71.72/84.13億元，增速分別為42.00%、19.71%、17.30%，歸母凈利潤(rùn)分別為6.65/8.64/11.02億元，增速分別為259%/30%/28%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為18x/14x/11x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
包括但不限于：醫(yī)藥政策及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；中藥材貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)中藥材交易市場(chǎng)弱化風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券張金洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為63.77%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.29。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.94。

關(guān)鍵詞：