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華西證券股份有限公司盧周偉,寇星近期對千禾味業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2延續(xù)高增趨勢，競爭力持續(xù)提升》，本報告對千禾味業(yè)給出增持評級，當前股價為17.33元。

千禾味業(yè)(603027)　　事件概述　　公司上半年實現(xiàn)營收15.31億元，同比+50.89%；歸母凈利潤2.57億元，同比+115.94%；扣非歸母凈利潤2.56億元，同比+122.88%。Q2實現(xiàn)營收7.12億元，同比+33.76%；歸母凈利潤1.11億元，同比+75.12%；扣非歸母凈利潤1.11億元，同比+82.38%。　　分析判斷:　　上半年零添加持續(xù)放量，規(guī)模加速擴張　　公司上半年繼續(xù)緊抓零添加行業(yè)趨勢，強化產品品質，積極開拓市場，優(yōu)化營銷渠道，實現(xiàn)競爭力提升和銷售規(guī)模擴大，收入高增50.9%。分產品來看，H1醬油/醋/其他主營業(yè)務分別實現(xiàn)收入9.67/2.20/3.22億元、分別同增60.1%/26.1%/45.7%，醬油繼續(xù)享受零添加紅利，實現(xiàn)收入高增，同時帶動食醋和其他品類快速放量。分區(qū)域來看，東部/南部/中部/北部/西部分別實現(xiàn)收入3.37/0.92/2.02/2.67/6.09億元，分別同比+87.8%/+64.9%/+115.0%/+80.1%/+16.8%，多個市場實現(xiàn)高增，千禾加速推進全國化，相應的H1凈增556個經銷商，其中東部/南部/中部/北部/西部分別凈增97/53/128/132/146名經銷商，實現(xiàn)全區(qū)域擴張，助力千禾規(guī)模提升?！　〕杀径烁纳?費效比提升，上半年利潤高增　　成本端來看，公司H1毛利率38.3%，同比+2.9pct，毛利率提升主要受包裝材料采購價格同比下降和產品運雜費率下降提振。費用端來看，H1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為12.5%/3.9%/2.7%/-0.9%，分別同比-1.75/+0.63/-0.15/-0.62pct，其中銷售費用率下降較多主因規(guī)模快速擴張使得公司投入產出比提升。綜合來看，得益于規(guī)模擴張+毛利率提升+費用率下降，公司H1經營表現(xiàn)超預期，凈利率同比提升5.1pct至16.8%，相應的歸母凈利潤同比+115.9%至2.57億元　　業(yè)績持續(xù)超預期，奠定全年高增趨勢　　公司已連續(xù)三個季度實現(xiàn)業(yè)績高增，既驗證了消費者對于零添加產品的需求，也證明了千禾市場開拓和盈利能力提升的潛力，為公司業(yè)績高增奠定基礎。我們認為隨著商超恢復、電商快速發(fā)展和餐飲增量，公司收入規(guī)模有望繼續(xù)快速提升，超預期完成股權激勵目標；利潤端降本增效效用延續(xù)，凈利率有望持續(xù)恢復。長期來看，千禾在行業(yè)中具備差異化優(yōu)勢，我們看好伴隨行業(yè)回暖，經營持續(xù)改善，業(yè)績規(guī)模和利潤率持續(xù)提升。　　投資建議　　參考最新業(yè)績預告，我們維持公司23-25年收入32.04/38.47/42.93億元的預測；下調23-25年EPS0.57/0.71/0.83元的預測至0.53/0.67/0.78元；對應2023年8月25日17.95元的收盤價，PE分別為34/27/23倍，維持公司“增持”評級?！　★L險提示　　行業(yè)競爭加劇、產能投產不及預期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券林佳雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.63億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為39.84。

最新盈利預測明細如下

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為27.94。

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