6月26日，浙江金龍?jiān)偕Y源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：金龍股份）在上交所主板上會(huì)通過，由海通證券作為保薦機(jī)構(gòu)。

(資料圖片)

此次IPO，金龍股份擬發(fā)行股票數(shù)量不超過5333.34萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25%。預(yù)計(jì)募集資金28.56億元，其中25.56億元用于年產(chǎn)100萬(wàn)噸環(huán)保再生高檔包裝紙項(xiàng)目以及3億元用于償還銀行貸款。

但是，查詢招股書發(fā)現(xiàn)，金龍股份業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，2022年?duì)I收凈利雙下降，且稅收優(yōu)惠金額占比較高，凈利潤(rùn)存在虛高。另外，金龍股份實(shí)際控制人表決權(quán)集中，歷史還存在行賄行為。針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向金龍股份公開郵箱發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，但截止發(fā)稿前，金龍股份并未給出合理解釋。

凈利潤(rùn)“注水”仍大幅下滑

招股書顯示，金龍股份成立于2001年，是一家集廢紙和廢木纖維利用、熱電聯(lián)產(chǎn)、生態(tài)造紙、綠色包裝和物流運(yùn)輸于一體的資源綜合利用企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品包括包裝用紙、包裝用紙制品以及生活用紙。

2020年-2022年，金龍股份的營(yíng)業(yè)總收入分別為16.63億元、30.03億元和27.85億元，同比增長(zhǎng)率分別為8.17%、80.57%和-7.27%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.92億元、3.66億元和2.82億元，同比增長(zhǎng)率分別為22.20%、90.97%和-22.73%。

圖源：招股書（金龍股份）

由數(shù)據(jù)可以看出，報(bào)告期內(nèi)前兩年金龍股份業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但2022年?duì)I收凈利潤(rùn)卻大幅下滑，其中凈利潤(rùn)下滑幅度超20%。

更重要的是，凈利潤(rùn)中稅收優(yōu)惠金額占比相當(dāng)高，2020年-2022年，金龍股份享受的稅收優(yōu)惠金額分別為8011.92萬(wàn)元、8410.90萬(wàn)元以及1.29億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為41.91%、22.99%和46.42%。若剔除當(dāng)期稅收優(yōu)惠金額，報(bào)告期內(nèi)公司的凈利潤(rùn)分別為1.11億元、2.82億元和1.49億元，比計(jì)入稅收優(yōu)惠的凈利潤(rùn)減少近億元。

圖源：招股書（金龍股份）

那么，金龍股份凈利潤(rùn)為何會(huì)大幅下滑呢？通過查詢招股書發(fā)現(xiàn)，主要系原材料價(jià)格上漲而公司為搶占市場(chǎng)份額，產(chǎn)品售價(jià)降低所致。

據(jù)招股書披露，金龍股份采購(gòu)的主要原材料包括廢紙、外購(gòu)原紙、廢木材、木漿以及煤等，其中2022年受我國(guó)煤供應(yīng)緊張影響，煤、外購(gòu)電力、廢木材等采購(gòu)價(jià)格明顯上升，受俄烏沖突影響，木漿采購(gòu)價(jià)格明顯上升。

比如，2021年木漿的采購(gòu)價(jià)格為4538.70元/噸，2022年上漲為5864.74元/噸；2021年廢木材的采購(gòu)價(jià)格為804.16元/噸，2022年上漲為922.84元/噸；2021年煤的采購(gòu)價(jià)格為1009.91元/噸，2022年上漲為1084.28元/噸。

圖源：招股書（金龍股份）

但是，金龍股份的主要產(chǎn)品售價(jià)卻出現(xiàn)下降。就拿占比超45%的產(chǎn)品灰板紙以及占比超20%的瓦楞紙板來講，2021年灰紙板的銷售單價(jià)為2831.09元/噸，2022年降至2579.73元/噸；瓦楞紙板的銷售單價(jià)由2021年的2.52元/平方米降至2022年的2.48元/平方米。

圖源：招股書（金龍股份）

原材料價(jià)格上升，產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致金龍股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由2021年的19.35%下滑至2022年的12.72%，下滑6.63個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，若下游市場(chǎng)景氣度下降或產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌、成本費(fèi)用進(jìn)一步提升，公司將面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)盈利能力造成不利影響。

實(shí)控人控制公司100%股權(quán)，曾存在行賄行為

據(jù)招股書披露，金龍股份由施彩蓮、葉昆福、沈根法于2001年5月設(shè)立，其中葉昆福出資30萬(wàn)元，持股比例為60%；施彩蓮與沈根法均出資10萬(wàn)元，各自持股比例為20%。

值得一提的是，沈根法持有的10萬(wàn)元出資金額系葉昆福持有，已于2002年9月解除，解除之后葉昆福持股80%，施彩蓮持股20%。而施彩蓮與葉昆福為夫妻關(guān)系。金龍股份自成立以來，實(shí)際控制人即為施彩蓮夫婦。只是2015年5月，葉昆福因病去世后，金龍股份實(shí)際控制人變?yōu)槭┎噬徱蝗恕?/p>

截止招股書簽署日，金龍股份僅有兩名股東，分別為施彩蓮和龍游金合盈，其中施彩蓮持有公司99%的股權(quán)，龍游金合盈持有1%的股權(quán)，而施彩蓮又持有龍游金合盈80%的股權(quán)。也就是說，施彩蓮?fù)ㄟ^直接及間接合計(jì)持有金龍股份100%股權(quán)。即使本次金龍股份成功上市發(fā)行，施彩蓮的股權(quán)比例降低至75%，其仍處于絕對(duì)控股地位。

圖源：招股書（金龍股份）

分析人員表示，金龍股份存在實(shí)際控制人表決權(quán)集中的情況，如若實(shí)控人出現(xiàn)控制不當(dāng)和治理有效性不足等風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致公司和中小股東利益受損。

需要注意的是，金龍股份實(shí)控人歷史上存在行賄行為。2004年至2018年期間，諸葛慧艷利用擔(dān)任龍游縣縣長(zhǎng)、縣委書記、衢州市人大常委會(huì)副主任的職務(wù)便利，為葉昆福、施彩蓮夫婦在企業(yè)搬遷、享受福利企業(yè)政策、其子工作安排、能耗指標(biāo)獲取、變電所項(xiàng)目推進(jìn)等事項(xiàng)上謀取利益。

諸如2003年到2008年每年春節(jié)前后，葉昆福先后多次在諸葛慧艷辦公室或家中送給諸葛慧艷現(xiàn)金，共計(jì)3萬(wàn)元；2006年，葉昆福在諸葛慧艷家中送給諸葛慧艷現(xiàn)金1萬(wàn)元。

不僅如此，2008年5月、2011年9月，諸葛慧艷以年利率30%向葉昆福、施彩蓮夫婦分別出借資金60萬(wàn)元、200萬(wàn)元。2008年10月至2018年1月，葉昆福、施彩蓮夫婦先后以支付利息、春節(jié)紅包等名義將共計(jì)571萬(wàn)元支付給諸葛慧艷?？鄢~昆福、施彩蓮夫婦向他人同期借款的最高年利率20%，葉昆福、施彩蓮夫婦送給諸葛慧艷共計(jì)201.6666萬(wàn)元。合計(jì)下來，2003年至2018年，葉昆福、施彩蓮夫婦送給諸葛慧艷共計(jì)205.6666萬(wàn)元，諸葛慧艷均予以收受。

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上述情況受到了監(jiān)管層的問詢，上交所在問詢函中要求金龍股份具體說明實(shí)控人行賄行為的合法合規(guī)性，以及其相關(guān)人員未來被追究法律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)，是否構(gòu)成本次發(fā)行實(shí)質(zhì)性障礙。

（記者羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員騰會(huì)言）

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