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廣匯能源(600256)

事件：2023年8月17日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入350.86億元，同比增長(zhǎng)64.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.22億元，同比下滑19.67%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)40.99億元，同比下滑19.58%。

23Q2業(yè)績(jī)同環(huán)比下滑。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.25億元，同比增長(zhǎng)27.69%，環(huán)比下滑23.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.14億元，同比下滑61.80%，環(huán)比下滑62.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.24億元，同比下滑61.24%，環(huán)比下滑62.22%。

煤炭產(chǎn)銷量同比高增，煤價(jià)Q2同環(huán)比下滑。產(chǎn)銷量方面，2023H1，公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1399.81萬噸，同比增長(zhǎng)29.60%；實(shí)現(xiàn)煤炭銷量為1613.98萬噸，同比增長(zhǎng)38.24%。2023Q2，公司煤炭銷量為760.28萬噸，環(huán)比Q1下滑10.56%，主要是6月公司煤炭銷量受到國(guó)家礦山安全幫扶檢查組疆內(nèi)巡檢以及甘肅區(qū)域河西走廊一帶電廠機(jī)組檢修的影響，但從銷量結(jié)構(gòu)上看，公司疆外銷量占比穩(wěn)定，Q1疆外銷量占比81.30%、Q2銷量占比83.70%。煤價(jià)方面，公司主要疆外市場(chǎng)是甘肅區(qū)域，據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，熱值6500千卡的蘭州煙煤末于23Q2均價(jià)為825元/噸，同比下滑0.66%，環(huán)比下滑10.27%；新疆哈密地區(qū)的6000千卡動(dòng)力煤23Q2均價(jià)為495元/噸，同比下滑1.10%，環(huán)比下滑8.23%。

天然氣銷量同比大漲，TTF價(jià)格回落。23H1，公司自產(chǎn)氣產(chǎn)量為3.09億方，同比下降20.52%；天然氣銷量實(shí)現(xiàn)50.66億方，同比大漲107.44%。然而，隨著俄烏沖突影響減弱，疊加Q1歐洲氣候偏暖、Q2為天然氣需求淡季，23H1荷蘭TTF天然氣期貨均價(jià)為44.48歐元/MWh，同比下滑54.90%。

煤化工檢修致使甲醇產(chǎn)量出現(xiàn)下降。2023H1，由于廣匯新能源公司進(jìn)行了為期20天的年度檢修，從而甲醇實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量47.34萬噸，同比下降20.55%；哈密環(huán)保公司推進(jìn)技改消缺工作，于2023年4月初恢復(fù)開車并產(chǎn)出合格乙二醇產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)聚酯級(jí)乙二醇產(chǎn)量4.94萬噸，同比下降8.12%。此外，公司實(shí)現(xiàn)煤基油品產(chǎn)量33.29萬噸，同比下降2.24%；煤化工副產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量22.48萬噸，同比下降3.76%。

7月經(jīng)營(yíng)逐步好轉(zhuǎn)，馬朗煤礦建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。目前，馬朗煤礦采礦權(quán)已取得巴里坤縣、哈密市自然資源局“同意新立”的審查意見；已完成現(xiàn)場(chǎng)踏勘及環(huán)評(píng)報(bào)告的編制、完善等工作；正在國(guó)家發(fā)改委辦理審批手續(xù)。此外，據(jù)公司7月月報(bào)顯示，煤炭銷量增至197.18萬噸，較6月大幅回升；截至7月中旬，公司部分煤化工裝置已完成消缺，甲醇產(chǎn)量有望恢復(fù)。

投資建議：考慮到歐洲氣價(jià)相比2022年將會(huì)下滑，我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為59.31/76.46/87.13億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.90/1.16/1.33元/股，對(duì)應(yīng)2023年8月17日股價(jià)的PE分別為8/6/5倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，國(guó)際天然氣價(jià)格下跌或國(guó)內(nèi)外價(jià)差收窄的風(fēng)險(xiǎn)，煤炭需求不及預(yù)期。

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