本報（chinatimes.net.cn）記者孫夢圓 于娜 北京報道

(資料圖)

6月20日，背靠千億疫苗巨頭智飛生物的智翔金泰科創(chuàng)板上市首日以-10.19%的收盤價破發(fā)。

值得一提的是，公司實控人是“民營疫苗第一股”智飛生物的董事長蔣仁生，2020年，智睿投資以1.50億元增資入股成為公司第一大股東，截至招股書發(fā)行前，智睿投資持有智翔金泰72.73%的股權(quán)，成為智翔金泰控股股東。而智睿投資由蔣仁生和A股上市公司智飛生物分別持股90%和10%。

醫(yī)藥戰(zhàn)略專家史立臣向《華夏時報》記者表示，同一個老板對于上市沒有影響，因為兩個公司的財務(wù)是獨立核算的。從政策層面來看，申報IPO是研發(fā)類企業(yè)進行融資的有效策略，同時他也提示，上市后還是要注意風(fēng)險。

一位從事金融系統(tǒng)業(yè)內(nèi)分析人士對本報記者表示，新股首日破發(fā)較多是內(nèi)外因素綜合作用的結(jié)果。一方面，市場行情是影響新股上市表現(xiàn)的一大因素，在市場行情較好時，不易出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，而在市場下行期，破發(fā)情況更易出現(xiàn)。另一方面，新股的供給增加、稀缺性有所下降，新股基本面的差異導(dǎo)致上市后漲幅出現(xiàn)“二八分化”，某些個股被高估，發(fā)行價過高，泡沫較大，且個股業(yè)績較差，導(dǎo)致開盤跌破發(fā)行價。

三年虧損超12億元 預(yù)計未來仍將虧損

智翔金泰是一家創(chuàng)新生物制藥公司，于2015年成立。在研產(chǎn)品包括適用于自身免疫性疾病、腫瘤等抗體類新藥。和很多初創(chuàng)公司一樣，智翔金泰至今尚未有產(chǎn)品獲批上市，仍處于虧損狀態(tài)。

財報顯示，智翔金泰2020年、2021年、2022年營收分別為108.77萬元、3919萬元、47.52萬元；凈虧損分別為3.73億元、3.22億元、5.76億元；扣非后凈虧損分別為1.42億元、3.34億元、6.45億元，粗略計算，公司三年虧損總額達(dá)到12.71億元。

2023年一季度，公司營業(yè)收入為10萬元，凈虧損2.01億元。智翔金泰還提到，預(yù)計2023上半年仍處于虧損狀態(tài)，歸母凈虧損4.29億元至3.51億元，歸母扣非凈虧損4.28億元至3.5億元。對于虧損額較去年同期進一步增加的原因，智翔金泰稱，公司上半年股份支付費用較上年同期增加較多；同時，隨著公司進入臨床階段的在研產(chǎn)品增加，公司研發(fā)費用有明顯增長。

從產(chǎn)品管線來看，智翔金泰現(xiàn)有12個在研產(chǎn)品，截至2022年5月31日，有5個產(chǎn)品已進入臨床研究階段。但所有產(chǎn)品均處于研發(fā)階段，尚未開展商業(yè)化生產(chǎn)及銷售。目前進展最快的產(chǎn)品 GR1501注射液是一款重組全人源抗 IL-17A 單克隆抗體，主要適應(yīng)癥為中重度斑塊狀銀屑病和中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎等，其中中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥預(yù)計在 2024 年初獲批上市，中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥預(yù)計在2025年獲批上市。

華金證券研報指出，隨著藥品價格的下降和滲透率的提高，預(yù)計IL-17靶點抗體藥物GR1501市場空間巨大。

盡管免疫市場一片紅海，但智翔金泰想要分一杯羹并不容易。

截至2022年5月31日，國內(nèi)已有三款進口廠商的同靶點藥物上市。此外，國內(nèi)該在研產(chǎn)品中處于III期臨床階段的公司有3家，還有6家處于II期臨床階段，1家處于I期臨床階段，包括恒瑞醫(yī)藥SHR-1314、君實生物JS005、康方生物AK111等。很顯然，未來競爭局面和盈利空間，仍帶有諸多不確定性。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述重點開發(fā)制品的相關(guān)領(lǐng)域市場成熟度很高，智翔金泰在行業(yè)影響、產(chǎn)品布局以及銷售團隊搭建上均遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于對手，相對于大企業(yè)強大的市場渠道和商業(yè)化布局，智翔金泰存在新品上市后銷售無法達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險。

除了沒有進賬，高昂的研發(fā)支出也是智翔金泰連年虧損的重要原因。

據(jù)招股書，2019年度、2020年度、2021年度及2022年上半年，智翔金泰的研發(fā)費用分別為1.25億元、2.36億元、2.95億元及1.86億元，占同期營收比重分別高達(dá)402165.99%、21684.42%、753.55%%及41121.37%。高投入下的研發(fā)似乎也沒有勝算，2022年3月，智翔金泰終止了GR1405和GR1401項目的研發(fā)。其中GR1405是2014年12月上海智翔委托藥明生物進行分子開發(fā)，終止前研發(fā)已進入II期臨床實驗階段。

智翔金泰表示，終止該藥物的研發(fā)是由于GR1405為抗PD-L1單克隆抗體藥物，而PD-1/PD-L1通路單抗藥物競爭激烈，最早在2018年6月百時美施貴寶的歐狄沃用于局部晚期/轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌（二線治療）適應(yīng)癥就已在中國獲批，至2021年P(guān)D-1/PD-L1通路單抗藥物已有13家企業(yè)有對應(yīng)商品得到中國獲批，并且國內(nèi)還有多個D-1/PD-L1通路單抗藥物處于不同研發(fā)階段。GR1401為抗EGRF單克隆抗體藥物，其終止原因同樣與國內(nèi)市場競爭激烈有關(guān)。

而截至2022年3月底，智翔金泰對GR1405產(chǎn)品累計投入為1.59億元，GR1401項目累計投入為5310.04萬元，隨著研發(fā)項目終止，意味著超2億元的研發(fā)經(jīng)費已經(jīng)不見回報。

棄購率創(chuàng)階段新高 或面臨退市風(fēng)險

不斷燒錢的底氣，來自于大佬的“輸血”。

根據(jù)招股書，智翔金泰在營收上高度依賴智飛生物，主要是技術(shù)服務(wù)收入、轉(zhuǎn)授權(quán)收入和少量原材料銷售收入等非持續(xù)性收入。

2019年至2021年，智翔金泰收入分別為3.13萬元、108.77萬元和3919.02萬元。僅有的收入主要靠智飛生物子公司智飛龍科馬生物制藥公司貢獻。2020年，智飛龍科馬貢獻50萬元收入，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為45.97%；2021年智飛龍科馬更是貢獻了3900萬收入，占當(dāng)期智翔金泰收入的99%。

這一營收結(jié)構(gòu)，也引發(fā)了市場關(guān)于二者存在關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑。

智翔金泰曾回應(yīng)稱，“公司業(yè)務(wù)獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在對發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競爭，以及嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易?！?/p>

盡管如此，智翔金泰還是在上市首日破發(fā)。

據(jù)悉，智翔金泰總股本3.6668億股，其中網(wǎng)上發(fā)行2632.35萬股，發(fā)行價格為37.88元/股，發(fā)行市盈率虧損，網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.06331652%。數(shù)據(jù)顯示，智翔金泰遭網(wǎng)上投資者棄購414.15萬股，棄購金額達(dá)1.57億元，棄購率19%創(chuàng)階段新高。

智翔金泰的招股書提醒道，公司未來幾年將存在持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，且公司研發(fā)支出對應(yīng)產(chǎn)品在未取得新藥上市批準(zhǔn)前均按費用化處理，因此上市后未盈利狀態(tài)預(yù)計持續(xù)存在且累 計未彌補虧損可能繼續(xù)擴大，進而可能導(dǎo)致觸發(fā)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的退市條件，而根據(jù)《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》，公司觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，股票將直接終止上市。

編輯：顏源 主編：陳巖鵬

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