周靖宇/制圖

【資料圖】

陳楚

曾經(jīng)在A股市場(chǎng)炙手可熱、漲勢(shì)如虹的新能源股票，比如光伏、風(fēng)電、新能源汽車板塊的股票，今年以來卻是跌跌不休。有些曾經(jīng)的龍頭股，看看K線圖，走勢(shì)用“疑是銀河落九天”來形容似乎也不為過。但是另一方面，這些新能源股票的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不差，估值也不高，股價(jià)就是跌個(gè)不停，這到底是為何呢？

持續(xù)下跌源于三大原因

剛剛過去的本周五個(gè)交易日，一些基金的心水股，尤其是新能源，包括新能源汽車的股票，出現(xiàn)了加速下跌甚至是連續(xù)跌停的極端走勢(shì)。從基本面來看，這些股票估值大部分都在30倍以下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也不錯(cuò)，有一只光伏逆變器的龍頭，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)甚至高達(dá)500%以上。但是很遺憾，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)就是跌個(gè)沒完沒了。反觀今年以來漲幅領(lǐng)先的人工智能、算力等熱門概念股，很多估值高得離譜，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也沒有明顯優(yōu)勢(shì)，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)新能源股票，卻是天上地下之別。

這種現(xiàn)象，難道僅僅只能用“價(jià)值投資只會(huì)遲到、不會(huì)缺席”來解釋嗎？?jī)r(jià)值投資永遠(yuǎn)是全球所有股票市場(chǎng)顛撲不破的真理，但機(jī)械式地理解和執(zhí)行價(jià)值投資，在A股市場(chǎng)不僅行不通，而且還可能吃大虧。這輪新能源股票的持續(xù)下跌，首先，是股票市場(chǎng)的基本規(guī)律在起作用。任何一個(gè)股票市場(chǎng)，任何一個(gè)板塊，漲多了就會(huì)下跌，新能源股票基本面再好，也經(jīng)不住前年和去年的一陣狂漲。漲多了，進(jìn)入下降通道后，就要經(jīng)歷一段較長(zhǎng)時(shí)間的消化，這是不以投資者的意志為轉(zhuǎn)移的，所不同的是，這種調(diào)整的時(shí)間到底有多長(zhǎng)。

其次，從市場(chǎng)博弈的角度來看，目前的A股市場(chǎng)，因?yàn)槿鄙儋嶅X效應(yīng)，主要是存量資金在進(jìn)行博弈，基金重倉(cāng)的新能源股票進(jìn)入下降通道之后，不僅高點(diǎn)進(jìn)入的投資者深度套牢，一路下跌的過程中，也有不少投資者幻想抄底，結(jié)果抄在了半山腰，這部分資金也是套牢盤，所以，新能源股票具有巨大的套牢盤壓力，存量資金不會(huì)輕易當(dāng)基金重倉(cāng)股的“抬轎人”，甚至市場(chǎng)還出現(xiàn)了這么一種極端的現(xiàn)象，部分資金對(duì)基金重倉(cāng)的新能源股票唯恐避之不及，這就導(dǎo)致市場(chǎng)上的資金很少“光顧”新能源股票。除非博弈資金認(rèn)為新能源股票跌透了，或者行業(yè)基本面迎來巨大利好，否則，新能源股票想要重拾一番升勢(shì)，殊為不易。

第三，今年以來的A股市場(chǎng)，主要是存量資金在攪動(dòng)所謂的“電風(fēng)扇行情”，市場(chǎng)的板塊輪動(dòng)效應(yīng)極其明顯，甚至到了極致化的程度。一個(gè)剛剛出現(xiàn)的熱門板塊，很可能今天領(lǐng)漲，明天就熄火，這種行情特征顯然是不適合堅(jiān)持價(jià)值投資、中長(zhǎng)期投資的基金的。反而，今年以來的A股市場(chǎng)是以游資風(fēng)格為主，盡管基金的資產(chǎn)管理規(guī)模遠(yuǎn)甚于游資，但在存量資金博弈的市場(chǎng)環(huán)境中，游資的話語權(quán)超過了公募基金，甚至于一些小規(guī)模的公募基金和很多私募，也跟著游資加入到了“電風(fēng)扇行情”之中。如此一來，A股市場(chǎng)今年以來的熱門品種，當(dāng)然是游資青睞的各種題材概念，而非基金重倉(cāng)的新能源股票。

再高明的投資者

也要持續(xù)精進(jìn)

在如今的A股市場(chǎng)，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象：一些曾經(jīng)的頂流基金經(jīng)理，他們歷經(jīng)A股市場(chǎng)的多個(gè)牛熊轉(zhuǎn)換，可謂身經(jīng)百戰(zhàn)、經(jīng)歷豐富，但他們就是玩不轉(zhuǎn)當(dāng)下的A股市場(chǎng)。在他們眼里，諸如人工智能等題材概念，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓根兒無法兌現(xiàn)，估值高到天上，企業(yè)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)無從談起，各種股價(jià)大漲的理由無非是在講故事、玩噱頭。這些老基金經(jīng)理對(duì)此類品種無法下手，干脆敬而遠(yuǎn)之，或者不屑一顧，他們緊緊抱住符合他們投資理念的消費(fèi)、醫(yī)藥和白酒股等低估值品種，他們錯(cuò)了嗎？好像也沒錯(cuò)，因?yàn)樗麄儓?jiān)守住了他們的投資理念和投資策略，但很明顯，他們的策略和理念并不符合當(dāng)下的A股市場(chǎng)。也許這種“不合時(shí)宜”僅僅只是暫時(shí)的，“時(shí)間的玫瑰”最終會(huì)證明他們堅(jiān)守自己理念的正確，但是對(duì)于做相對(duì)收益的公募基金經(jīng)理來說，當(dāng)下的行情無疑會(huì)讓他們感到壓力，以及種種不解，抑或不屑。

中外股市的實(shí)踐一再證明，股票市場(chǎng)很大程度上炒的是預(yù)期。以新能源為例，這個(gè)產(chǎn)業(yè)的大方向無疑是沒有任何值得懷疑的，未來的產(chǎn)業(yè)空間可謂是星辰大海，但這并非意味著新能源的股票在二級(jí)市場(chǎng)會(huì)一路上漲。正因?yàn)榇蠹艺J(rèn)知到了新能源產(chǎn)業(yè)的巨大市場(chǎng)空間，所以過去的三五年里，不僅各個(gè)新能源企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)能，其他各行各業(yè)的企業(yè)，也紛紛轉(zhuǎn)型到新能源的賽道上來。在沒有重大的技術(shù)革命發(fā)生之前，原有的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局里，隨著各路企業(yè)涌入新能源賽道，會(huì)導(dǎo)致新能源產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩。一旦產(chǎn)能過剩的預(yù)期在股票市場(chǎng)形成，投資者對(duì)新能源的熱情就會(huì)下降，由此開啟新能源股票的下跌之路。

所以，我們看到，盡管二級(jí)市場(chǎng)新能源頭部企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍是一如既往地狂飆，估值也很低，但股價(jià)就是不漲，反而還持續(xù)下跌，因?yàn)槭袌?chǎng)上投資者的預(yù)期變了。

你也許仍然滿懷憧憬地掰著指頭算著這家光伏企業(yè)今年半年報(bào)、年報(bào)甚至明年一季報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)是有多么樂觀，如今的股價(jià)下跌也許正是一路加倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，但是你是否想過沒有——就是萬一明年一季報(bào)甚至今年年報(bào)，一些新能源企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不像以前那么高增長(zhǎng)呢？如果是這樣，你樂觀的所有前提，壓根兒就不存在了。我們絕不是唱空新能源產(chǎn)業(yè)，中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的未來之路一定是無比光明的，我們只是提醒，這并不意味著二級(jí)市場(chǎng)上的新能源股票，會(huì)一路坦途。

股票市場(chǎng)是資金的博弈，更是人性的修煉場(chǎng)。無數(shù)案例一再證明，要在股市長(zhǎng)期活下來，再高明的投資者，也必須時(shí)刻保持學(xué)習(xí)的態(tài)度和能力，持續(xù)精進(jìn)，方能走得長(zhǎng)、走得穩(wěn)。

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