【資料圖】

龍佰集團(tuán)(002601)

2023Q2公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)17.96%，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.61億元，同比增長(zhǎng)6.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.62億元，同比下降44.31%。其中，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.84億元，環(huán)比下降9.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.83億元，環(huán)比增長(zhǎng)17.96%。考慮到海綿鈦價(jià)格下滑超出預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為27.44（-3.70）、35.86（-8.60）、47.97（-9.48）億元，EPS分別為1.15（-0.15）、1.50（-0.36）、2.01（-0.39）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.9、11.4、8.5倍。我們看好鈦白粉盈利修復(fù)有望為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性以及公司上游礦山產(chǎn)能擴(kuò)張的潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

2023Q2鈦白粉盈利有所修復(fù)，海綿鈦價(jià)格有所承壓

根據(jù)公司公告，2023H1公司鈦白粉銷量57.82萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.26%，其中硫酸法鈦白粉39.41萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.23%，氯化法鈦白粉銷量18.41萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.20%。價(jià)格方面，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023H1鈦白粉均價(jià)15492元/噸，其中Q2均價(jià)15608元/噸，環(huán)比提升1.53%。2023H1，伴隨下游補(bǔ)庫(kù)以及需求的改善，鈦白粉行業(yè)盈利逐步修復(fù)。同時(shí)根據(jù)公眾號(hào)“涂料經(jīng)”消息，2023年7月下旬與8月下旬，鈦白粉行業(yè)又接連兩次提價(jià)，后續(xù)或?qū)緲I(yè)績(jī)繼續(xù)產(chǎn)生積極影響。海綿鈦方面，2023Q2受下游庫(kù)存周期影響，海綿鈦需求疲軟，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023Q2海綿鈦均價(jià)6.94萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降8.68%，后續(xù)伴隨下游補(bǔ)庫(kù)需求企穩(wěn)，海綿鈦價(jià)格也有望底部反彈。

礦山端價(jià)格依舊穩(wěn)健，公司不斷擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)有望貢獻(xiàn)重要業(yè)績(jī)?cè)隽?/p>

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023H1國(guó)內(nèi)鈦精礦均價(jià)（高品位與低品位平均價(jià)格）2015元/噸，其中Q1、Q2均價(jià)分別為2014、2016元/噸，鈦精礦價(jià)格整體維持穩(wěn)定。此外，在鐵精礦方面，未來(lái)伴隨鐵精礦中含有的釩元素的價(jià)值重估，鐵精礦價(jià)格也有望逐步上行。根據(jù)公司公告，2023H1公司鈦精礦（內(nèi)部使用）、鐵精礦銷量分別達(dá)到60.44、254.43萬(wàn)噸。同時(shí)根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，預(yù)計(jì)截至2025年公司鈦精礦、鐵精礦產(chǎn)能將分別達(dá)到248、760萬(wàn)噸/年。作為公司當(dāng)前主要的利潤(rùn)來(lái)源，鈦精礦與鐵精礦產(chǎn)能快速擴(kuò)張，未來(lái)有望為公司貢獻(xiàn)重要的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期等。

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