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潔美科技成立于2001年，是一家專業(yè)為集成電路、片式電子元器件等企業(yè)配套生產(chǎn)薄型載帶系列產(chǎn)品及離型膜等產(chǎn)品的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司擁有從電子專用原紙制造到紙質(zhì)載帶加工銷售、塑料載帶粒子一體化高速成型及光學(xué)級PET 基膜到離型膜涂布成型的完整產(chǎn)業(yè)鏈，能為全球客戶提供電子元器件使用制程所需耗材的一站式服務(wù)和整體解決方案。

需求端：深耕電子元器件耗材領(lǐng)域，掘金新能源半導(dǎo)體賽道。首先，載帶與膜產(chǎn)品主要為電子元器件制程、使用所需耗材，市場規(guī)模取決于下游被動元件的需求，而被動元件作為電子行業(yè)的基石應(yīng)用廣泛，前景廣闊。其次，MLCC 是被動元件的細(xì)分黃金賽道，當(dāng)前處于景氣度上行前夜，同時(shí)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高速發(fā)展、新能源汽車從萌芽期向成長期邁進(jìn)的時(shí)代潮流催生出的高端MLCC 增量，都將驅(qū)動紙帶與膜產(chǎn)品的需求增長。最后，伴隨全球半導(dǎo)體行業(yè)重心向亞洲以中國為代表的國家轉(zhuǎn)移，塑料載帶產(chǎn)品的市場需求勢必隨行業(yè)發(fā)展而攀升。

供給端：海外龍頭壟斷高端市場，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。由于公司主營業(yè)務(wù)具有高技術(shù)、高投入等門檻，主要是海外企業(yè)擁有先發(fā)優(yōu)勢，在國內(nèi)能夠形成競爭關(guān)系的本土企業(yè)很少。在紙質(zhì)載帶領(lǐng)域，日本生產(chǎn)企業(yè)的起步較早，技術(shù)實(shí)力相對較為領(lǐng)先，但行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)采用細(xì)分模式；在塑料載帶領(lǐng)域，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)主要在透明塑料載帶等中低端市場競爭，形成了小而散的格局；在離型膜領(lǐng)域，日本、美國等地區(qū)產(chǎn)業(yè)起步較早，但國內(nèi)市場也處于快速發(fā)展階段，國產(chǎn)替代空間廣闊。

增長邏輯：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富，一體化發(fā)展實(shí)現(xiàn)比較優(yōu)勢。近年來公司積極布局新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如半導(dǎo)體載帶、動力電池用流延膜等，以提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。自立自強(qiáng)的研發(fā)技術(shù)不僅有利于橫向上打開成長曲線，也在縱向上通過提高原材料自給能力，打造了公司的一體化服務(wù)優(yōu)勢，從而深度綁定大量優(yōu)質(zhì)客戶形成品牌效益。

投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營收分別為17.71/24.66/31.60 億元，歸母凈利潤分別為2.55/3.95/5.51 億元，對應(yīng)PE 分別為48.37/31.17/22.35 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度緩慢、行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期

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