21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 張梓桐 上海報(bào)道

“智能駕駛芯片”第一股誕生。

(資料圖片僅供參考)

6月30日，自動(dòng)駕駛芯片公司黑芝麻智能向港交所提交上市申請(qǐng)書，聯(lián)席保薦人為中金公司及華泰金融控股。

資料顯示，黑芝麻智能成立于2016年，是一家車規(guī)級(jí)智能汽車計(jì)算SoC（State Of Charge，電池荷電狀態(tài)）及基于SoC的解決方案供應(yīng)商。

根據(jù)港交所網(wǎng)站披露的招股書，黑芝麻智能擬將此次募集資金凈額用于智能汽車車規(guī)級(jí)SoC、智能汽車軟件平臺(tái)和自動(dòng)駕駛解決方案等的開發(fā)，以及提高商業(yè)化能力等。

而值得注意的是，雖然黑芝麻智能尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化盈利，但得益于今年3月31日港交所18C規(guī)則的生效，其成為第一家根據(jù)此規(guī)則正式遞交上市文件的特?？萍脊?。

“18C的推出為科技企業(yè)拓寬了融資渠道，特別是還沒有達(dá)到商業(yè)化階段的科技企業(yè)，也有機(jī)會(huì)掛牌上市，為公司的發(fā)展獲得資金。”普華永道中國(guó)審計(jì)部合伙人楊方在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，受到港股新規(guī)以及黑芝麻智能上市帶來的影響，在未來，軟件企業(yè)、高端芯片企業(yè)、人工智能以及機(jī)器人企業(yè)這四大賽道內(nèi)的玩家將有望爆發(fā)“上市潮”。

三年累計(jì)虧損超20億元

公開數(shù)據(jù)顯示，黑芝麻智能成立以來，已完成9輪融資，2022年8月其估值已經(jīng)超20億美元，投資人既包括東風(fēng)資產(chǎn)、上汽集團(tuán)、聞泰科技、蔚來資本、SK中國(guó)、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、中國(guó)汽車芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟、博世旗下博源資本等產(chǎn)業(yè)資本，還包括武岳峰資本、揚(yáng)子江基金、君海創(chuàng)芯、北極光創(chuàng)投、一諾資本等金融資本。

根據(jù)招股書披露的信息，黑芝麻智能于2018年8月開始通過相關(guān)解決方案產(chǎn)生收入，2021年8月通過SoC產(chǎn)生收入。2020年、2021年及2022年，黑芝麻智能分別實(shí)現(xiàn)收入5302萬元、6050萬元以及1.65億元。

但值得注意的是，公司一直處于虧損狀態(tài)。根據(jù)招股書，公司2020-2022年分別虧損2.93億元、7.22億元以及10.53億元，處于連年擴(kuò)大的趨勢(shì)。

而其主要資金流向了銷售與研發(fā)開支，黑芝麻智能的銷售開支在2020年至2022年期間逐年遞增，分別為2226萬元、5084萬元以及1.2億元，而在成本中占比最高的為研發(fā)開支，2022年該項(xiàng)開支為7.64億元。

此外，黑芝麻智能也面臨著的客戶集中度相對(duì)較高的問題。

招股書資料顯示，該公司主要客戶為汽車OEM及一級(jí)供貨商。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，來自最大客戶的收入分別占公司期間總收入的47.7%、40.7%及43.5%。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，黑芝麻智能來自五大客戶的收入分別占公司于該等期間總收入的88.5%、77.7%及75.4%。

而黑芝麻智能也在招股書中直言，在可預(yù)見的未來，公司業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)繼續(xù)取決于對(duì)相對(duì)數(shù)量較少的客戶的銷售。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2022年車規(guī)級(jí)高算力SoC出貨量計(jì)，公司為全球第三大供應(yīng)商。截至2022年12月31日，其旗艦A1000系列SoC的總出貨量超過2.5萬片。

根據(jù)國(guó)家智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新中心的預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)L2/L3滲透率將達(dá)50%，2030年中國(guó)L2/L3滲透率70%，L4滲透率20%。2020-2025年中國(guó)自動(dòng)駕駛滲透率增長(zhǎng)速度將快于全球。中國(guó)或?qū)⒊蔀槿蜃畲蟮淖詣?dòng)駕駛芯片市場(chǎng)。

國(guó)泰君安證券分析師李沐華預(yù)計(jì)，未來兩年，主流自動(dòng)駕駛芯片將陸續(xù)量產(chǎn)交付；未來五年，市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪將更為激烈，國(guó)內(nèi)頭部廠商有望突圍。

事實(shí)上，黑芝麻智能CMO楊宇欣也在近日接受采訪時(shí)表示，智能駕駛芯片市場(chǎng)規(guī)模雖然愈加廣闊，但激烈競(jìng)爭(zhēng)下窗口期也在變短?！艾F(xiàn)在汽車芯片領(lǐng)域現(xiàn)在非常熱，但時(shí)間窗口并沒有大家想象的那么長(zhǎng)。2020年到2025年是最關(guān)鍵的時(shí)期，原因是傳統(tǒng)供應(yīng)鏈已經(jīng)沒法應(yīng)對(duì)車企對(duì)新技術(shù)的一些供應(yīng)訴求，燃油車時(shí)代的供應(yīng)商很多已經(jīng)開始慢慢掉隊(duì)了，而智能新能源汽車時(shí)代需要新的供應(yīng)商?！?/p>

18C激發(fā)“上市潮”？

黑芝麻智能此次成功登陸二級(jí)市場(chǎng)，在某種程度上也得益于港交所近年來針對(duì)科技企業(yè)上市規(guī)則的改革。與此同時(shí)，市場(chǎng)也在期待，未來是否有更多尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的企業(yè)可以獲得融資機(jī)會(huì)？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2018年開始，港交所不斷對(duì)上市規(guī)則進(jìn)行修訂，陸續(xù)增設(shè)了第18A章、第8A章、第19C章等內(nèi)容，分別為未盈利的生物科技企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)與合格海外發(fā)行人二次上市企業(yè)提供特殊的上市途徑。

2022年10月19日，港交所發(fā)布有關(guān)《特?？萍脊旧鲜兄贫取罚ê?jiǎn)稱18C）的咨詢文件，進(jìn)一步豐富港交所的投資機(jī)會(huì)。

2023年3月31日，港交所《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》第18C章正式生效，為更多“特?？萍肌逼髽I(yè)上市提供了更寬闊的道路。“特?？萍肌蹦壳鞍ㄎ宕箢愋袠I(yè)，如新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保，及新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)。港交所稱未來將會(huì)根據(jù)行業(yè)變化，采取動(dòng)態(tài)機(jī)制對(duì)特專科技的類別進(jìn)行靈活調(diào)整。

而其對(duì)于上市要求調(diào)整的最突出之處在于，市值門檻標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn)明顯降低：未商業(yè)化公司市值由不低于150億港元降至100億港元（合人民幣87.7億元），已商業(yè)化公司市值門檻由80億港元降至60億港元（合人民幣52.6億元）。

以黑芝麻智能為例，根據(jù)招股書， 黑芝麻智能基于經(jīng)參考于相關(guān)時(shí)間的預(yù)期市值，計(jì)算超過100億港元，公司作為未商業(yè)化公司符合上市規(guī)則第18C.03條的規(guī)定。而該公司經(jīng)過多輪融資，其最后一輪C+輪融資公司估值為20億美元（約為156億港元），明顯超過100億港元。

在楊方看來，從港股市場(chǎng)而言，從過去的十年間掛牌的企業(yè)類型發(fā)生了巨大的變化?！皬慕鹑跈C(jī)構(gòu)到消費(fèi)品，從互聯(lián)網(wǎng)到硬科技。港股將會(huì)吸引更多的硬科技企業(yè)，從而使得香港上市的企業(yè)更加多元化。從另外一個(gè)角度而言，科技企業(yè)將同時(shí)有機(jī)會(huì)在境內(nèi)外的資本市場(chǎng)掛牌上市，獲得多元化投資人的投資，提高國(guó)際知名度，支持企業(yè)的發(fā)展?！睏罘秸f道。

華泰證券科技與電子行業(yè)首席分析師黃樂平在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，“過去港股的科技公司主要集中在兩個(gè)行業(yè)：一個(gè)是手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，另一個(gè)是平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)。港股的硬科技公司一直比較少，因此在新規(guī)落地后，一批高質(zhì)量科技公司如芯片、人工智能等賽道內(nèi)的企業(yè)將得到更加多元的融資途徑。”

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