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公司發(fā)布2023 年半年度報告,23H1 實現(xiàn)營收7.14 億元,同比+96.6%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.45 億元,同比-9.4%,扣非歸母凈利潤0.30 億元,同比+172.3%;Q2 單季度實現(xiàn)營收5.32 億元,同比+101.5%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.88 億元,同比+82.2%。公司業(yè)績?nèi)缙趶?fù)蘇,在手訂單達(dá)28.8 億元(截至2023.7.31),三大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展向好。給予目標(biāo)價36 元,維持“買入”評級。

聚焦新能源主賽道,在手訂單充沛保障業(yè)績增長。分業(yè)務(wù)看,23H1 公司汽車智能裝備實現(xiàn)營收4.63 億元,同比+174.3%,充換電業(yè)務(wù)短期承壓,實現(xiàn)營收1.22億元,同比-8.2%,電池智能制造實現(xiàn)營收0.97 億元,同比+126.9%。公司堅定聚焦新能源電氣化和智能化主業(yè),出售蘇州瀚碼智能技術(shù)有限公司45%股權(quán),剝離工業(yè)互聯(lián)業(yè)務(wù)。截至2023.7.31 公司在手訂單28.8 億元,其中電池/充換電/汽車智能裝備在手訂單分別為15.0/10.5/3.3 億元,訂單充足為后續(xù)業(yè)績增長奠定基石。

盈利能力顯著修復(fù),規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。23H1 公司實現(xiàn)毛利率28.8%,同比-2.9pcts,其中汽車裝備/換電設(shè)備/鋰電設(shè)備毛利率分別為32.9%/21.5%/19.5%,同比-4.7/-2.9/-7.2pcts 。23H1 銷售/ 管理/ 研發(fā)費用率分別同比+1.3pcts/-2.7pcts/+0.2pct,最終實現(xiàn)凈利率6.1%,同比-7.1pcts。Q2 單季度毛利率29.4%,同比-3.9pcts;凈利率16.9%,同比-0.95pct,環(huán)比扭虧。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,后續(xù)盈利能力改善可期。

新品研發(fā)與客戶開拓持續(xù),海外市場表現(xiàn)可期。報告期內(nèi),公司新能源汽車扁線電機定子標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)線第一階段設(shè)備開發(fā)完成并發(fā)布,第二階段設(shè)備已完成開發(fā)并具備打樣能力;完成并發(fā)布全極耳大圓柱裝配線產(chǎn)品;高速傳輸線束等標(biāo)品與比亞迪等一線廠商達(dá)成合作,客戶開拓進展順利。海外市場方面,公司深度布局北美市場,于2019 年開始在北美拓展汽車制造裝備業(yè)務(wù),23H1 實現(xiàn)海外營收1.04 億元,同比+44%,海外業(yè)務(wù)毛利率46.7%,顯著高于境內(nèi)的25.8%,伴隨著公司在東南亞及歐洲市場業(yè)務(wù)布局深化,收入&業(yè)績有望持續(xù)高增。

換電產(chǎn)品布局完善,優(yōu)先受益行業(yè)景氣提升。據(jù)公司公告,公司已完成乘用/商用車換電站、站控云平臺、運維終端和電池包開發(fā)與產(chǎn)品搭建,上半年底盤式換電站獲客戶訂單。近期政策刺激下新?lián)Q電運營商有望持續(xù)入場,公司作為領(lǐng)先設(shè)備供應(yīng)商有望優(yōu)先收獲訂單,預(yù)計換電業(yè)務(wù)在23H2 迎來邊際改善。

錨定擁抱新能源的東南亞市場,打開成長空間。1)東南亞汽車市場潛力巨大。 OICA 數(shù)據(jù)顯示,泰國2022 年汽車生產(chǎn)188.35 萬輛,同比增長12%,全球排名第10;印尼2022 年生產(chǎn)147.01 萬輛,同比增長31%,排名11,東南亞汽車市場高景氣;2)東南亞國家/地區(qū)政策推廣力度強,各車企紛紛投資建廠。為推動國內(nèi)新能源汽車的發(fā)展,東南亞政府紛紛出臺政策“大禮包”,吸引如廣汽埃安、比亞迪等一線車企投資建廠。瀚川智能作為新能源汽車自動化生產(chǎn)設(shè)備提供商,已做好對應(yīng)戰(zhàn)略規(guī)劃,有望打開新增量空間。

風(fēng)險因素:新業(yè)務(wù)市場開拓風(fēng)險;換電行業(yè)競爭日益加劇;換電站建設(shè)進度不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險;相關(guān)國家/地區(qū)政策不及預(yù)期;公司募投項目實施不及預(yù)期。

盈利預(yù)測、估值與評級:公司布局換電業(yè)務(wù),綁定下游核心客戶,有望優(yōu)先受益換電模式滲透;電池設(shè)備業(yè)務(wù)訂單充沛,有望受益儲能市場放量實現(xiàn)彎道超車。公司業(yè)績?nèi)缙趶?fù)蘇,電池及智能化業(yè)務(wù)高速增長。我們維持2023/24/25 年公司歸母凈利潤預(yù)測為2.12 億/2.97 億/3.87 億元,現(xiàn)價對應(yīng)2023/24/25 年P(guān)E分別為26/19/15 倍。參考可比公司博眾精工、克來機電Wind 一致預(yù)期2023年P(guān)E 均值為30x,給予公司2023 年30xPE,對應(yīng)目標(biāo)價36 元,維持“買入”評級。

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