【資料圖】

浪潮信息(000977)

事項(xiàng)：

公司公告2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入247.98億元，同比下降28.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比下降65.91%，EPS為0.22元。

平安觀點(diǎn)：

公司2023年上半年業(yè)績承壓。根據(jù)公司公告，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入247.98億元，同比下降28.85%。其中，服務(wù)器及部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入244.99億元，同比下降29.03%；IT終端及散件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.84億元，同比增長7.15%。公司上半年?duì)I收下降幅度較大，我們判斷，主要是因?yàn)樯习肽闍I芯片供應(yīng)緊張等因素的影響。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比大幅下降65.91%，主要是因?yàn)闋I收同比下降幅度較大。公司是全球服務(wù)器行業(yè)龍頭企業(yè)。根據(jù)根據(jù)Gartner、IDC發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2023年一季度，公司服務(wù)器產(chǎn)品市占率繼續(xù)保持中國第一，存儲裝機(jī)容量位列全球前三、中國第一。2022年，公司人工智能服務(wù)器市占率連續(xù)3年全球第一，連續(xù)6年保持中國第一；邊緣服務(wù)器市占率54.7%,連續(xù)三年保持中國第一。

公司2023年上半年毛利率有所下降，期間費(fèi)用率有所提高，研發(fā)投入持續(xù)加大。公司2023年上半年毛利率為11.40%，同比下降0.92個百分點(diǎn)。公司2023年期間費(fèi)用率為9.57%，同比提高0.75個百分點(diǎn)，其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比提高0.46個百分點(diǎn)、0.18個百分點(diǎn)、1.87個百分點(diǎn)、-1.76個百分點(diǎn)。2023年上半年，公司持續(xù)加大在AIGC、液冷等領(lǐng)域的研發(fā)。公司研發(fā)投入金額為14.83億元，同比增長5.55%。

公司在AIGC技術(shù)創(chuàng)新方面取得積極成果，AIGC算力將推動公司下半年業(yè)績加速增長。在AIGC算力方面，公司持續(xù)推動AIGC領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)強(qiáng)化在算力、算法、調(diào)度系統(tǒng)等層面的業(yè)務(wù)布局。在產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新層面，2023年，發(fā)布全新一代G7算力平臺，涵蓋面向云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等應(yīng)用場景的16款產(chǎn)品，采用開放多元的架構(gòu)設(shè)計(jì)，支持最廣泛的通用處理器和加速芯片，一經(jīng)上市即創(chuàng)造多項(xiàng)性能紀(jì)錄。最新一代融合架構(gòu)的AI訓(xùn)練服務(wù)器NF5688G7，較上代平臺大模型實(shí)測性能提升近7倍，同時(shí)聯(lián)合英特爾發(fā)布基于開放加速模組OAM高速互聯(lián)的面向生成式AI領(lǐng)域的新一代AI服務(wù)器NF5698G7。我們認(rèn)為，憑借公司在國內(nèi)人工智能服務(wù)器領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，面對AIGC產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的算力提升需求，隨著下半年AI芯片供應(yīng)緊張有望逐漸緩解，AIGC算力將推動公司下半年業(yè)績加速增長。在智算調(diào)度系統(tǒng)層面，公司推出AIStation智能業(yè)務(wù)創(chuàng)新生產(chǎn)平臺，通過全生命周期的一體化監(jiān)控及調(diào)度系統(tǒng)，構(gòu)建起完備的模型訓(xùn)練失效恢復(fù)持續(xù)方案，滿足大模型分布式訓(xùn)練中高穩(wěn)定、高穩(wěn)健性等特性要求，實(shí)現(xiàn)訓(xùn)練異常和故障診斷的自動處理，縮短斷點(diǎn)續(xù)訓(xùn)時(shí)間90%。在算法層面持續(xù)推動源大模型在文生圖、多模態(tài)領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新，在智能客服、智慧政務(wù)、智能文創(chuàng)領(lǐng)域持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)落地應(yīng)用。同時(shí)，通過“源1.0”開源開放計(jì)劃，開放模型API、工具鏈、數(shù)據(jù)集，構(gòu)建“開放、共贏”的開發(fā)者社區(qū)生態(tài)，助力開發(fā)者快速創(chuàng)新，目前“源開發(fā)者社區(qū)”已匯聚了近萬名高水平開發(fā)者，孵化出眾多創(chuàng)新應(yīng)用?！霸?.0”作為新型的大模型算法基礎(chǔ)設(shè)施，正通過強(qiáng)大的通用智能和全棧的工具鏈服務(wù)能力，助力千行百業(yè)開發(fā)運(yùn)行更多的智能應(yīng)用。我們認(rèn)為，公司在AIGC算力和算法層面的積極布局，將為公司把握AIGC產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場機(jī)遇提供強(qiáng)力支撐。

盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司的2023年半年報(bào)，我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為22.57億元（前值為25.26億元）、29.54億元（前值為30.38億元）、35.52億元（前值為36.69），EPS分別為1.53元、2.01元和2.41元，對應(yīng)8月25日收盤價(jià)的PE分別約為24.4、18.7、15.5倍。當(dāng)前，全球大模型技術(shù)發(fā)展方興未艾，大模型需要大算力。公司作為全球服務(wù)器行業(yè)龍頭，在AIGC技術(shù)創(chuàng)新方面取得積極成果。我們認(rèn)為，公司在AIGC算力和算法層面的積極布局，將為公司把握AIGC產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場機(jī)遇提供強(qiáng)力支撐，公司將深度受益大模型對算力需求的增長。我們看好公司的未來發(fā)展，維持對公司的“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）公司在國內(nèi)CSP行業(yè)市占率下降的風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對服務(wù)器供應(yīng)商產(chǎn)品和技術(shù)能力的要求很高，如果公司未來不能持續(xù)保持服務(wù)器產(chǎn)品和技術(shù)的先進(jìn)性，或者不能持續(xù)保持跟互聯(lián)網(wǎng)客戶的緊密協(xié)同，公司在國內(nèi)CSP行業(yè)市占率將存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。（2）公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。當(dāng)前，公司在全球和中國AI服務(wù)器市場處于領(lǐng)先地位，但隨著人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如果公司不能持續(xù)保持AI服務(wù)器產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)先，公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（3）公司大模型算法業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。當(dāng)前，“源1.0”作為新型的大模型算法基礎(chǔ)設(shè)施，正通過強(qiáng)大的通用智能和全棧的工具鏈服務(wù)能力，助力千行百業(yè)開發(fā)運(yùn)行更多的智能應(yīng)用。如果“源1.0”大模型不能持續(xù)保持迭代更新，或者“源1.0”大模型在行業(yè)應(yīng)用中的推廣進(jìn)度低于預(yù)期，則公司大模型算法業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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