文 | 付一夫

(資料圖)

近期關(guān)于A股的“史詩(shī)+核彈級(jí)”利好，相信大家都已有所耳聞了。

可能不少人的關(guān)注點(diǎn)都在“印花稅減半征收”上面，因?yàn)檫@的確是十幾年難得一遇的超級(jí)大利好，而在歷史上每次降低印花稅，后面無(wú)一例外都走出了一大波行情甚至大牛市。不過(guò)在我看來(lái)，比降低印花稅更有分量的應(yīng)該是對(duì)于減持行為的進(jìn)一步規(guī)范：

毫不夸張地說(shuō)，這則史上最嚴(yán)的減持新規(guī)，絕對(duì)是足以改變A股生態(tài)的里程碑式大招，因?yàn)?strong>“天下股民苦減持久矣”。

自2005年以來(lái)，隨著股權(quán)分置改革的推行，大量限售股解禁并流入二級(jí)市場(chǎng)，開(kāi)啟了我國(guó)股市“全流通”時(shí)代，與之相應(yīng)的是，很多上市公司的大股東會(huì)從上市前的“風(fēng)險(xiǎn)偏好”轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泻蟮摹帮L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避’，由此前的增持自家公司股份變?yōu)闇p持，而各種問(wèn)題也便隨之而來(lái)。

比如說(shuō)，由于信息不對(duì)稱的存在，大股東對(duì)公司動(dòng)向要比外界人士清楚得多，當(dāng)公司有不利情況發(fā)生時(shí)，股東與高管往往能夠第一時(shí)間知曉并且選擇推遲其披露，在此期間進(jìn)行減持，可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲得利益。

更有甚者，減持套現(xiàn)已然成為了部分大股東謀取私利的手段，很多公司上市后便不再注重業(yè)績(jī)，而是把精力放在如何抬升股價(jià)上面，借助各種利好或蹭熱點(diǎn)的方式將公司股價(jià)炒高，并尋求在高位精準(zhǔn)減持套現(xiàn)，從而謀求自身利益的最大化。

對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一旦大股東減持金額較大，就會(huì)被解讀為利空信號(hào)，認(rèn)為公司發(fā)展前景不再樂(lè)觀，繼而引發(fā)外部投資者的跟風(fēng)式拋售，造成股價(jià)的大幅度波動(dòng)，嚴(yán)重的可能會(huì)加劇股價(jià)崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。

舉個(gè)例子，很多人應(yīng)該記得今年上半年轟轟烈烈的人工智能大牛市。在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和政策多重因素共振的背景下，自1月中下旬以來(lái)，從ChatGPT到場(chǎng)景應(yīng)用，從算法模型到算力，再?gòu)倪\(yùn)營(yíng)商到服務(wù)器，幾乎所有相關(guān)的板塊和個(gè)股都輪番大漲了一遍，其中不乏大量翻倍的個(gè)股。

然而正當(dāng)市場(chǎng)熱火朝天之時(shí)，6月20日作為AI概念熱門(mén)股的昆侖萬(wàn)維發(fā)布了減持公告，公司大股東李瓊高位套現(xiàn)20億元，市場(chǎng)嘩然一片，次日股價(jià)跳空低開(kāi)低走，尾盤(pán)直接20cm跌停，此后更是一路下跌。與之相應(yīng)的，是整個(gè)人工智能板塊也在那一天被徹底帶崩，從此步入下跌通道，到現(xiàn)在也沒(méi)能重現(xiàn)上半年的輝煌。

再如，今年以來(lái)A股的“技術(shù)性離婚”可謂接二連三，其中不乏多家大漲后的AI概念股，包括三六零、卓勝微、天地?cái)?shù)碼等等，并且大股東離婚后還涉及股份分割，“分手費(fèi)”動(dòng)輒十幾億乃至上百億元，還有部分大股東離婚后計(jì)劃或?qū)嵤p持公司股份。雖然離婚和減持不能直接畫(huà)等號(hào)，但難免會(huì)引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑，很多投資者擔(dān)心大股東的離婚是“醉翁之意不在酒”，其真正目的在于逢高減持股票套現(xiàn)。事實(shí)證明，這些經(jīng)歷了“技術(shù)性離婚”的公司，后面多數(shù)股價(jià)都由漲轉(zhuǎn)跌，著實(shí)令投資者感到失望。

與之形成鮮明對(duì)比的是美國(guó)的英偉達(dá)公司，作為全球聞名的半導(dǎo)體巨頭，英偉達(dá)今年以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)極為優(yōu)異，從年初的每股140多美元一路漲到近期的每股500美元左右，公司業(yè)績(jī)也是不斷超出市場(chǎng)預(yù)期，而在二季報(bào)發(fā)布后，英偉達(dá)居然宣布其董事會(huì)已批準(zhǔn)額外250億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃——要知道，這是公司股價(jià)翻了3倍之后的高位增持，倘若放在A股，此情此景絕對(duì)是不敢想象的。

如果放大視角，大股東的惡意減持行為還至少在兩個(gè)方面阻礙資本市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展：

其一，容易放大股市泡沫，損害廣大投資者利益。

如前文所述，不少上市公司的大股東在準(zhǔn)備減持之前，往往都會(huì)通過(guò)蹭概念或者所謂“市值管理”等方式來(lái)抬高股價(jià)，這可能會(huì)在一定程度上助推和放大資產(chǎn)泡沫。與此同時(shí)，大股東的高位減持相當(dāng)于稀釋了二級(jí)市場(chǎng)的資金總量，哪怕只減持1%，都會(huì)造成數(shù)億元級(jí)別的資金流出證券市場(chǎng)?？紤]到當(dāng)前A股市場(chǎng)以散戶投資者為絕對(duì)主體，受大股東高位減持傷害最深的自然是廣大普通投資者，這不僅嚴(yán)重影響了資本市場(chǎng)的公平公正，還讓上市公司成為了“割韭菜”的鐮刀，令廣大投資者信心備受打擊。

有人做過(guò)如下統(tǒng)計(jì)：

個(gè)中深意，不言自明。

其二，容易引發(fā)脫實(shí)向虛的風(fēng)險(xiǎn)，制約國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

整體而言，我國(guó)公司上市難度并不算太大，尤其是全面注冊(cè)制實(shí)行以來(lái)，公司上市門(mén)檻進(jìn)一步降低，某種意義上讓上市公司大股東“圈錢(qián)”變得更為簡(jiǎn)單。相比于搞實(shí)業(yè)，公司上市后通過(guò)減持股份進(jìn)行套現(xiàn)顯然來(lái)錢(qián)更快。在此背景下，很容易滋生脫實(shí)向虛之風(fēng)，甚至不排除個(gè)別大股東為了利益而不擇手段地惡意減持，而且很多套現(xiàn)后的資金似乎并沒(méi)有真正回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中來(lái)，這顯然會(huì)讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨“失血”的狀態(tài)，從而制約國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

正因?yàn)樯鲜龇N種，此次官方公布的史上最嚴(yán)減持新規(guī)才格外具有分量：

一來(lái)，極大地限制了以往頻頻發(fā)生的大股東亂減持行為，避免了短期股價(jià)大幅度波動(dòng)的同時(shí)，增加資本市場(chǎng)流動(dòng)性，并引導(dǎo)市場(chǎng)投資風(fēng)格向著中長(zhǎng)期價(jià)值投資演變；

二來(lái)，真正提升了中小投資者的地位，切實(shí)保護(hù)了他們的利益，讓他們?cè)诔袚?dān)投資風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，也可以享受到分紅回報(bào)，而不是稀里糊涂地就被“割韭菜”；

三來(lái)，引導(dǎo)上市公司更加注重盈利能力的改善以及公司的做大做強(qiáng)，同時(shí)也在一定程度上加速了市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，打破了一些經(jīng)營(yíng)不佳的公司企圖通過(guò)上市來(lái)減持套現(xiàn)的幻想。

一言以蔽之，減持新規(guī)將對(duì)于整個(gè)A股生態(tài)產(chǎn)生革命性的深遠(yuǎn)影響，并從中長(zhǎng)期持續(xù)提振市場(chǎng)信心。而在新規(guī)發(fā)布后，由于符合減持條件的上市公司數(shù)量大大減少，目前已經(jīng)累計(jì)有數(shù)十家公司發(fā)布了股東終止減持計(jì)劃公告，效果可謂立竿見(jiàn)影。

當(dāng)然，目前這一減持新規(guī)仍是一個(gè)相對(duì)粗略的指導(dǎo)框架，很多細(xì)節(jié)還需要進(jìn)一步完善，比如對(duì)于如何補(bǔ)齊違規(guī)減持的漏洞、不同類型的企業(yè)是否有不同的減持辦法等等，仍需相關(guān)配套措施和細(xì)則出臺(tái)。不過(guò)至少?gòu)默F(xiàn)有的消息來(lái)看，幾乎所有人都能深刻感受到管理層對(duì)于市場(chǎng)的關(guān)照呵護(hù)，以及對(duì)于“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的言出必行。

或許，新一輪大行情已經(jīng)在路上，我們不妨拭目以待。

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