來源：21世紀經(jīng)濟報道

21世紀經(jīng)濟報道記者吳斌 上海報道

盡管美聯(lián)儲6月暫停加息，但官員的鷹派立場正支撐美元。

(資料圖片)

美聯(lián)儲6月點陣圖顯示，官員們對2023年年底利率的預(yù)期中值為5.6%，而3月點陣圖的預(yù)估僅為5.1%，這意味著美聯(lián)儲認為今年還要再加息50個基點，還會有兩次25個基點的加息。但市場并不認同，認為美聯(lián)儲鷹派點陣圖是“虛張聲勢”。

對此，近期美聯(lián)儲官員則頻頻放鷹，釋放緊縮信號。在參議院舉行提名確認聽證會前，6月20日，三名美聯(lián)儲重要職位候選人表示，履新后將把抗通脹作為首要目標。

高級研究員王有鑫對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，美國通脹雖然回落，但目前整體通脹和核心通脹水平仍然較高，特別是核心通脹比整體通脹高1.3個百分點，說明美國通脹壓力較為頑固，通脹驅(qū)動因素已由之前的能源和食品等價格上漲轉(zhuǎn)為全面的價格上漲，尤其是在服務(wù)業(yè)持續(xù)復(fù)蘇帶動下，服務(wù)通脹壓力仍然較大，且短期未見明顯改善。因此，為了繼續(xù)鞏固遏制通脹效果，避免通脹反彈，美聯(lián)儲存在繼續(xù)緊縮的動力。

在美聯(lián)儲鷹派言論推動下，近期美元指數(shù)獲得支撐。6月21日，美元指數(shù)連漲四日，在102.6附近徘徊。

從近期美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，7月份美聯(lián)儲可能會重啟加息。

美聯(lián)儲副主席提名人杰斐遜表示，美國經(jīng)濟面臨多重挑戰(zhàn)，包括通脹和銀行業(yè)壓力?！巴浺呀?jīng)開始減弱，但我仍然專注于將其恢復(fù)到2%的目標。”

美聯(lián)儲理事提名人庫格勒也強調(diào)，如果提名得到確認，將堅定地致力于制定貨幣政策來降低通脹，促進就業(yè)最大化，并增強金融部門的彈性，支持創(chuàng)造就業(yè)和經(jīng)濟增長。

此外，美聯(lián)儲現(xiàn)任理事庫克任期將在明年1月到期，如果續(xù)任提名獲得通過，將繼續(xù)14年任期。庫克表示，當前是美國經(jīng)濟的“關(guān)鍵時刻”，美聯(lián)儲必須視需要采取行動來降低通脹?！罢缥胰ツ陮ξ瘑T會所說，通脹率高企對維持美國經(jīng)濟擴張構(gòu)成嚴重威脅。如果提名得到確認，我將繼續(xù)關(guān)注通脹，直到任務(wù)完成。”

需要關(guān)注的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾將于當?shù)貢r間6月21日和22日連續(xù)兩天亮相國會山，分別出席眾議院金融服務(wù)委員會聽證會和參議院銀行委員會聽證會，這也是3月初以來鮑威爾首次在美國國會作證。

而鮑威爾也將面臨關(guān)鍵挑戰(zhàn)，如何解決美聯(lián)儲點陣圖和金融市場利率定價之間的分歧？不出意外的話，鮑威爾大概率也將繼續(xù)強調(diào)抗通脹決心，同時也會繼續(xù)“打太極”，強調(diào)未來的貨幣政策將依賴接下來的通脹和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，會見機行事。

除了貨幣政策，銀行業(yè)危機也將成為焦點。在鮑威爾3月初出席國會聽證會后不久，美國就爆發(fā)了地區(qū)性銀行業(yè)危機。雖然近期金融壓力已有所緩和，但信貸收緊會在多大程度上令經(jīng)濟承壓？對美聯(lián)儲政策影響有多大？這些疑問依然存在。民主黨可能會借著此次聽證會的機會，敦促鮑威爾制定更嚴格的監(jiān)管規(guī)定。

從數(shù)據(jù)來看，美國的通脹壓力已經(jīng)較去年大幅緩解。

美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，5月CPI從4月的4.9%超預(yù)期下降至4%，已經(jīng)較去年6月9.1%的峰值“腰斬”有余，創(chuàng)下2021年3月以來新低。此外，美國5月核心CPI同比增長5.3%，低于4月的5.5%，符合市場預(yù)期。

牛津經(jīng)濟研究院美國首席經(jīng)濟學(xué)家Oren告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，預(yù)計多重下行壓力將推動通脹在2023年底前走低，需求疲軟和供應(yīng)限制的減少將緩解商品和服務(wù)的壓力，預(yù)計2023年第四季度整體和核心CPI平均將分別在3.5%和4.5%左右。

歷史表明，經(jīng)濟衰退往往會降低通脹率。Klachkin預(yù)計，即將到來的經(jīng)濟低迷也不會例外。雖然一場溫和的衰退可能會晚于此前預(yù)期的第三季度，但更嚴格的貸款標準、更高的利率和美聯(lián)儲降低通脹的承諾最終將引發(fā)衰退。

盡管美國通脹已經(jīng)在逐漸回落，但美聯(lián)儲仍視通脹為大敵，害怕通脹問題根深蒂固，寧愿緊縮過度也不愿緊縮不足。

這背后的關(guān)鍵原因是，美國商品通脹已經(jīng)大幅緩解，但服務(wù)業(yè)通脹依舊頑固。分析稱，供應(yīng)鏈壓力正在穩(wěn)步消退，預(yù)計將在今年年底左右恢復(fù)正常，最受供應(yīng)鏈影響的商品通脹率大幅下降。在供應(yīng)鏈狀況改善的同時，由于商品需求疲軟，商品通脹率也將下降。服務(wù)業(yè)通脹兩個關(guān)鍵驅(qū)動因素：住房通脹上升和強勁的勞動力市場將在下半年減弱。不過，服務(wù)業(yè)通脹具有粘性，在未來18個月內(nèi)不會迅速消退。

去年9月美元指數(shù)創(chuàng)下20年高位，一度逼近115，隨后開始下行，多次逼近100關(guān)口。但即使去年四季度以來美元指數(shù)出現(xiàn)了明顯回落，但仍然要比疫情后的低點高出逾10%。

鑒于通脹走勢和美聯(lián)儲貨幣政策息息相關(guān)，美元指數(shù)未來也要看通脹臉色。王有鑫表示，目前看，隨著整體通脹快速回落，美聯(lián)儲持續(xù)大幅緊縮的必要性下降，后續(xù)是否加息以及加息多少基點，可能主要視核心通脹的回落速度而定。如果核心通脹呈現(xiàn)持續(xù)回落態(tài)勢，則可能在7月再次加息25個基點后就停止本輪加息周期，但如果核心通脹緩慢回落，且就業(yè)和薪資維持穩(wěn)定增長，則可能延長加息周期。

其他因素也會影響美元走勢。王有鑫分析稱，美元指數(shù)走勢除了要看通脹走勢外，實際上其還與美國勞動力市場、PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及金融體系流動性壓力等密切相關(guān)，相關(guān)指標變動趨勢會影響市場對未來美國通脹及經(jīng)濟走勢的判斷，進而影響對美聯(lián)儲貨幣政策走勢的預(yù)期。如果就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)好，則通脹回落可能放緩，美聯(lián)儲加息周期可能延長，美元指數(shù)將得到支撐。如果就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，則通脹可能快速回落，美聯(lián)儲將更早結(jié)束加息周期，美元指數(shù)在貨幣政策和經(jīng)濟雙重調(diào)整壓力下，將趨勢性回落。

此外，其他貨幣的表現(xiàn)也將影響美元指數(shù)。目前英國和歐元區(qū)的通脹更高，英國央行和歐洲央行加息之路或持續(xù)更久，英鎊和歐元也會得到支撐，這將打壓美元指數(shù)。

整體而言，美元指數(shù)短期內(nèi)或有支撐，但長期看可能存在較大下行壓力。王有鑫認為，從短期看，至少在7月議息會議前，美元指數(shù)可能依然會處于高位，得到一定支撐。之后如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差，美元指數(shù)會逐漸回落，不過考慮到三季度美國經(jīng)濟可能會延續(xù)二季度溫和增長態(tài)勢，回落幅度可能有限，進入四季度，美國經(jīng)濟或?qū)⒓铀傧滦?，美元指?shù)也將面臨更大回調(diào)壓力。

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