投資要點(diǎn)

我們認(rèn)為，結(jié)合本周高頻數(shù)據(jù)，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)基本面應(yīng)主要關(guān)注以下幾點(diǎn)：

(資料圖片)

第一，端午假期旅游出行及消費(fèi)表現(xiàn)良好，但居民消費(fèi)能力可能仍有待修復(fù)。

端午假期全國旅游接待人數(shù)、旅游收入表現(xiàn)良好，分別為2019 年同期水平的112.8%和94.9%；全國遷徙規(guī)模指數(shù)和電影消費(fèi)亦有明顯回升，居民旅游出行及消費(fèi)整體表現(xiàn)良好。但應(yīng)注意旅游收入的恢復(fù)速度仍明顯慢于旅游接待人數(shù)，這可能反映出在居民出行意愿偏強(qiáng)的同時(shí)，居民消費(fèi)能力仍未恢復(fù)至2019年同期。就業(yè)及收入因素可能仍是居民消費(fèi)的明顯制約。

第二，穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期邊際回落，權(quán)益市場及部分大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)明顯下跌。本周部分穩(wěn)增長政策陸續(xù)推出，但整體力度和效果不及市場預(yù)期（如LPR 降息等）。權(quán)益市場的下跌與黑色、有色、玻璃等大宗商品期貨價(jià)格的回落可能均是市場對于穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期邊際回落的具體反映。

第三，終端需求仍未見明顯改善，穩(wěn)增長政策效果仍有待觀察。雖然部分穩(wěn)增長政策陸續(xù)推出，但當(dāng)前我國終端需求仍未見明顯改善，具體表現(xiàn)在：1）票貼利率持續(xù)下行或指向信貸需求不足；2）商品房銷售持續(xù)走弱，土拍市場低迷；3）建筑施工終端需求仍未見明顯改善；4）SCFI 持續(xù)下行或指向出口下行壓力仍大。目前推出的穩(wěn)增長政策尚未明顯見效，應(yīng)繼續(xù)關(guān)注后續(xù)穩(wěn)增長政策的力度及效果如何。

第四，國際形勢變化可能成為資本市場的黑天鵝，應(yīng)對其予以持續(xù)關(guān)注。近期國際形勢波譎云詭，俄羅斯內(nèi)亂、莫迪訪美等重大事件頻發(fā)，或?qū)H資本市場形成明顯沖擊，后續(xù)應(yīng)高度警惕地緣政治因素對資本市場的超預(yù)期影響。

本周國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)追蹤概覽：

大類資產(chǎn)表現(xiàn)：本周股市下跌，債市、商品分化。

終端需求恢復(fù)狀況追蹤：1）房地產(chǎn)：一線城市拉動下價(jià)格好轉(zhuǎn)，但銷售面積仍較低；2）建筑施工：未見明顯改善；3）消費(fèi)：汽車消費(fèi)高基數(shù)效應(yīng)下表現(xiàn)仍然不錯(cuò)，電影消費(fèi)高于往年同期水平；4）出口：SCFI 環(huán)比大幅下行或指向出口仍有下行壓力；5）信貸：小幅回落，信貸需求可能仍然偏低。

工業(yè)生產(chǎn)及人流狀態(tài)追蹤：1）工業(yè)生產(chǎn)：表現(xiàn)尚可；2）人員流動：端午期間遷徙人數(shù)明顯上行。

大宗商品狀態(tài)：1）煤炭：動力煤現(xiàn)貨價(jià)格上漲；2）鋼鐵：鐵礦石、螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲，期貨價(jià)格下跌；3）有色：價(jià)格下跌，庫存下行；4）原油：價(jià)格下跌，庫存下行；5）化工：價(jià)格分化；6）水泥：價(jià)格環(huán)比下跌；7）玻璃：

玻璃、純堿價(jià)格下跌；8）農(nóng)產(chǎn)品：豬肉價(jià)格下跌，蔬菜價(jià)格上漲。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀調(diào)控和貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)市場超預(yù)期