通合科技(300491)

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通合科技發(fā)布 2023 年度中報(bào)， 2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.30 億元，同比提升 57.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.36 億元，同比提升 3182.19%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 0.23 億元，同比提升 1213.77%； 2023 年 Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.11 億元，同比提升 48.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.20 億元，同比提升 115.12%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 0.18 億元，同比提升 147.07%。

盈利能力同比提升明顯

公司 2023H1 盈利水平同比提升顯著，實(shí)現(xiàn)毛利率 31.88%，同比+2.62pct，凈利率達(dá) 10.87%，同比+10.43pct，其中充電模塊產(chǎn)品受益于高功率密度產(chǎn)品比例提升， 盈利水平提升顯著， 23H1 毛利率達(dá) 25.45%，同比+19pct。2023Q2 毛利率達(dá) 31.44%，同比+2.32pct，環(huán)比-1.23pct，凈利率 9.52%，同比+2.98pct，環(huán)比-3.75pct。

充電模塊業(yè)務(wù)高速增長

今年以來，國家持續(xù)出臺(tái)政策推動(dòng)充電樁行業(yè)發(fā)展， 2023 年 1-6 月國內(nèi)充電基礎(chǔ)設(shè)施增量達(dá) 144.2 萬臺(tái)， 截至 2023H1 月國內(nèi)充電基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)數(shù)量為 665.2 萬臺(tái)，同比+69.8%； 2023 年公司 40kW 高性價(jià)比產(chǎn)品在市場中極具競爭力， 且 30kW 產(chǎn)品已量產(chǎn)推向市場， 23H1 公司充換電站充電電源實(shí)現(xiàn)營收 1.89 億元，同比提升 142.74%， 隨著下半年行業(yè)進(jìn)入需求旺季，公司作為行業(yè)龍頭有望率先受益。

智能電網(wǎng)穩(wěn)健增長

2022 年以來，國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)投資加強(qiáng)，且新型電力系統(tǒng)建設(shè)全面推進(jìn)， 據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)， 2023H1 社會(huì)用電量達(dá) 43,076 億千瓦時(shí)，同比增長 5.0%，公司深耕電力操作電源 20 余載技術(shù)研發(fā)與營銷能力領(lǐng)先， 23H1 公司電力操作電源產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，營收達(dá) 0.7 億元，同比+27.85%。

盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司 23-25 年收入分別為 9.3/14.3/21.4 億元，同比增速分別為46.1%/53.1%/49.7%，歸母凈利潤分別為 1.0/1.5/2.4 億元，同比增速分別為 121.0%/56.5%/58.0%，三年 CAGR 為 77%， EPS 分別為 0.56/0.88/1.40元/股，對(duì)應(yīng) PE 分別為 49/31/20 倍?？紤]公司為充電樁模塊領(lǐng)軍企業(yè)，有望率先受益于海內(nèi)外需求增長，我們給予公司 23 年 PEG 值 0.8，對(duì)應(yīng) PE為 61 倍， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 34.19 元， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 充電樁建設(shè)不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期