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天風(fēng)證券股份有限公司李魯靖,朱曄,張鈺瑩近期對(duì)華銳精密進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《短期業(yè)績承壓，看好后續(xù)順周期β+成長α共振》，本報(bào)告對(duì)華銳精密給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為85.87元。

華銳精密(688059)
事件：公司公布2023年半年度報(bào)告
23H1：
1）公司實(shí)現(xiàn)營收3.57億，同比+23.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比-27.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.59億，同比-29.86%；
2）毛利率44.82%，同比-4.07pct；凈利率17.47%，同比-12.2pct；期間費(fèi)用率為23.49%，同比+9.09pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.31%/6.06%/8.37%/3.75%，同比分別+2.4/+0.81/+2.09/+3.79pct。
2023Q2：
1）實(shí)現(xiàn)營收2.07億元，同比+33.53%，環(huán)比+37.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比-17.1%，環(huán)比+58.69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.37億元，同比-18.58%，環(huán)比+64.54%。
2）毛利率44.46%，同比-4.73pct，環(huán)比-0.86pct；凈利率18.5%，同比-11.31pct，環(huán)比+2.47pct。
點(diǎn)評(píng)：
1）盈利能力短期承壓，看好后續(xù)順周期β+成長α共振
凈利潤下滑主要系①實(shí)施股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用增加（1563.48萬元），②可轉(zhuǎn)債利息支出增加（1290.43萬元），③整體刀具產(chǎn)能爬坡階段各項(xiàng)固定成本金額較大。
2）IPO產(chǎn)能逐步釋放，加快智能化生產(chǎn)步伐
2023年4月IPO項(xiàng)目順利結(jié)項(xiàng)，公司預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能硬質(zhì)合金數(shù)控刀片3000萬片，金屬陶瓷數(shù)控刀片500萬片，硬質(zhì)合金刀具200萬支。
3）股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心，深度綁定核心團(tuán)隊(duì)
公司2022年股票激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績考核觸發(fā)值為22-24年?duì)I收分別不低于5.83/7.28/9.22億元，目標(biāo)值為分別不低于6.07/7.77/9.71億元；公司22年實(shí)際營收（6.02億元）十分接近目標(biāo)值，這表明業(yè)績考核目標(biāo)合理性的同時(shí)彰顯未來發(fā)展信心，我們認(rèn)為公司今年仍有望達(dá)成業(yè)績考核目標(biāo)值。
4）設(shè)立全資子公司華銳切削，持續(xù)發(fā)力大客戶整體切削解決方案
有利于公司實(shí)現(xiàn)成為整體切削解決方案供應(yīng)商的戰(zhàn)略目標(biāo)，提升對(duì)大中型企業(yè)服務(wù)能力，有利于公司滿足大中型企業(yè)的多元化用刀需求。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為1.98/2.65/3.55億（前值預(yù)測23-24年凈利潤分別為2.43/3.00億，調(diào)整主要系考慮行業(yè)景氣度恢復(fù)情況及公司產(chǎn)能投放進(jìn)度等），對(duì)應(yīng)PE分別為26.75/19.96/14.92X，維持“買入”評(píng)級(jí)！
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游應(yīng)用周期性波動(dòng)需求風(fēng)險(xiǎn)，市場份額及價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期，公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國金證券李嘉倫研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.9%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.65億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為32.06。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為119.85。

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