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報告摘要：

7月20日，興瑞 科技發(fā)布公告，擬于2023 年7 月24 日通過網上發(fā)行可轉債，公司本次計劃發(fā)行可轉換公司債券募集資金總額不超過4.62億元，其中4.62 億元擬用于投資新能源汽車零部件生產建設項目，項目總額5.73 億元。

興瑞轉債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和網上定價，債項和主體評級AA-。發(fā)行規(guī)模為4.62 億元，初始轉股價格為26.3 元，參考7 月21 日正股收盤價格25.98 元，轉債平價98.78 元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（7 月21 日）為6.28%，到期贖回價114 元，計算純債價值為82.94元。博弈條款方面，下修條款（15/30,85%）正常、贖回條款（15/30,130%）正常、回售條款（30/30,70%）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模偏低，流動性較差，評級尚可，債底保護性尚可。機構入庫不難，一級參與無異議。

轉債首日目標價124-129 元，建議積極申購。截止至2023 年7 月21 日，興瑞轉債平價在98.78 元，估值參考凱中轉債（評級AA-，存續(xù)債余額4.2 億元，平價102.99，轉債價格125.06，轉股溢價率21.43%）、華興轉債（評級AA，存續(xù)債余額8 億元，平價105.42，轉債價格136.2，轉股溢價率29.2%），綜合考慮當前市場環(huán)境及平價水平，興瑞轉債上市首日轉股溢價率水平預計在【26%，31%】區(qū)間，對應首日上市目標價在124-129 元附近。

公司是一家精密零組件制造及研發(fā)企業(yè)，產品涵蓋電子連接器、結構件、鑲嵌注塑件等，廣泛應用于智能終端、汽車電子及新能源汽車電裝系統(tǒng)和消費電子等領域。本次“投資新能源汽車零部件生產建設項目”，將以現(xiàn)有主營業(yè)務和核心技術為基礎，順應新能源汽車行業(yè)產業(yè)鏈上下游的需求爆發(fā)，進一步擴大產能，提升公司的市場認可度和市場競爭力。

預計首日打新中簽率0.002%~0.003%附近。截至2023 年3 月31 日，寧波哲琪、和之合共同為公司控股股東，總計持有公司股份11310.77萬股，占公司股份總數(shù)的37.97%，實際控制人為張忠良先生、張華芬女士、張瑞琪女士、張哲瑞先生，合計控制公司11412.77 股股份，占公司總股本的38.32%。前兩大股東持股比例為37.97%，前十大股東持股比例為67.93%。因此我們假設本次老股東配售比例為38%~58%，則興瑞轉債留給市場的規(guī)模為1.94 億元~2.86 億元。

風險提示：行業(yè)周期波動、原材料價格波動的風險