【資料圖】

上周轉(zhuǎn)債指數(shù) 下跌，表現(xiàn)強(qiáng)于對應(yīng)正股及寬基指數(shù)；大規(guī)模轉(zhuǎn)債相對偏強(qiáng)，各規(guī)模區(qū)間轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均強(qiáng)于對應(yīng)正股。能源、醫(yī)療保健、金融行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對較強(qiáng)，公用事業(yè)、可選消費(fèi)、信息技術(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌。轉(zhuǎn)債日均成交量環(huán)比明顯回落，高估值個(gè)券成交占比明顯下滑，低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交占比環(huán)比有所提升。

轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率被動提升，中低平價(jià)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率提升明顯。上周轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率被動提升；分平價(jià)來看，各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率不同程度提升，中低平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率提升更為明顯。債性、平衡型轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率提升明顯，股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率小幅提升。個(gè)券主動提估值的占比環(huán)比明顯下滑。

受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落以及部分風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊，上周A 股出現(xiàn)顯著調(diào)整。但權(quán)益市場估值已處在歷史偏低分位數(shù)水平，繼續(xù)回落的空間有限，社融數(shù)據(jù)走低下貨幣寬松的步伐有望加快，市場對于部分風(fēng)險(xiǎn)事件的影響也有所逐步收斂，隨著地產(chǎn)、活躍資本市場的政策陸續(xù)落地，權(quán)益市場仍有望得到提振，仍可維持積極態(tài)度。上周公布的7 月金融與出口數(shù)據(jù)再度走弱，碧桂園上周發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告，承認(rèn)遭遇“成立以來最大困難”，中融信托的部分產(chǎn)品出現(xiàn)逾期，多家上市公司披露受到影響。受此影響，權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑，上周A 股出現(xiàn)顯著調(diào)整。但經(jīng)歷了本周的回調(diào)后，當(dāng)前估值已處于市場偏低水平，社融數(shù)據(jù)走低之下貨幣寬松的步伐有望加快，光大與五礦信托對于市場謠言也進(jìn)行了澄清，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好所受影響預(yù)計(jì)將相對有限，未來地產(chǎn)、活躍資本市場的政策有望密集落地，短期的震蕩沒有終結(jié)反彈的進(jìn)程，A 股未來機(jī)會仍然大于風(fēng)險(xiǎn)。

權(quán)益市場調(diào)整的過程中，轉(zhuǎn)債債底保護(hù)仍然明顯，估值存在韌性，在貨幣寬松的過程中未來主動壓縮的概率有限，未來平價(jià)反彈的過程中繼續(xù)關(guān)注核心平價(jià)轉(zhuǎn)債。

配置方面，寬松政策加速落地，關(guān)注政策受益方向機(jī)會。具體來看，1）關(guān)注受益于地產(chǎn)政策調(diào)整的地產(chǎn)鏈；2）關(guān)注受益于活躍資本市場預(yù)期的券商等大金融板塊；3）關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展受益的相關(guān)高端制造板塊。

具體個(gè)券方面，低波動組合（低價(jià)低波動策略）關(guān)注蘇農(nóng)、南銀、無錫、長證、財(cái)通、萬青、冀東、廣匯、金田、長汽等；穩(wěn)健性組合（選券與性價(jià)比策略）關(guān)注本鋼、甬金、蒙娜、濮耐、歐22、小熊、泉峰、冠盛、東風(fēng)、福22 等；高彈性組合（自上而下?lián)駮r(shí)策略）關(guān)注華安、蘇租、小熊、柳工轉(zhuǎn)2、鴻路、測繪、明新、銀輪、麒麟、愛迪等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。