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長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科(688779)

事件說(shuō)明。公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.89億元，同比-35.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.65億元，同比-91.49%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利0.30億元，同比-95.80%。

低迷期已過(guò)，未來(lái)向好趨勢(shì)確立。上半年受制于原材料價(jià)格大幅波動(dòng)加重下游觀望情緒，公司訂單及產(chǎn)品售價(jià)承壓，但仍位于國(guó)內(nèi)三元正極材料出貨量前列。進(jìn)一步拆分看，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.55億元，環(huán)比+52.79%，歸母凈利潤(rùn)0.64億元，環(huán)比+6741.42%，主要系加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、優(yōu)化費(fèi)用管控以及不斷優(yōu)化工藝。展望未來(lái)，公司依托實(shí)控人中國(guó)五礦的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)確保原材料的供應(yīng)，多年積淀的技術(shù)優(yōu)勢(shì)滿足下游客戶需求，多元化產(chǎn)能布局拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，較高的前驅(qū)體一體化布局持續(xù)降本，從而努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)向好發(fā)展。

產(chǎn)品矩陣日益豐富，技術(shù)水平得以彰顯。1）前驅(qū)體：自主研發(fā)關(guān)鍵核心設(shè)備前驅(qū)體反應(yīng)釜進(jìn)一步大型化應(yīng)用，新一代高效濃縮系統(tǒng)產(chǎn)線推廣，間斷法工藝迭代升級(jí)。前驅(qū)體粒度分級(jí)技術(shù)實(shí)現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，強(qiáng)力印證了公司在前驅(qū)體環(huán)節(jié)深厚積累。2）超高鎳單晶：實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)出貨，通過(guò)了大圓柱動(dòng)力電池項(xiàng)目的審核。第二代高功率高鎳NCA穩(wěn)定性得到改善，實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)交付。高壓快充型中高鎳三元材料進(jìn)一步降本，產(chǎn)線批次穩(wěn)定性樣品通過(guò)客戶的評(píng)估。3）磷酸鐵鋰：完成批次穩(wěn)定性驗(yàn)證和小批量試產(chǎn)。4）鈉電層狀材料：在層狀氧化物、普魯士藍(lán)和聚陰離子路線均有研發(fā)布局，層狀氧化物路線的樣品經(jīng)客戶評(píng)測(cè)，其性能表現(xiàn)優(yōu)異。截至目前已實(shí)現(xiàn)鈉電正極材料小批量出貨。

多元化產(chǎn)能有序建設(shè)，平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)建立。有序推進(jìn)募投項(xiàng)目車用鋰電池正極材料擴(kuò)產(chǎn)二期項(xiàng)目、年產(chǎn)6萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目，已有部分產(chǎn)線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年全面建成投產(chǎn)。著眼未來(lái)，公司計(jì)劃投資100億元，在福清市建設(shè)高性能鋰電池材料綜合產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，主要打造三元正極材料（配套三元前驅(qū)體生產(chǎn)線）和磷酸鐵鋰正極材料。多元化產(chǎn)能建設(shè)齊頭并進(jìn)有利于滿足客戶需求。海外市場(chǎng)空間廣闊，公司與Axens于3月就雙方在法國(guó)進(jìn)行三元正極材料及三元前驅(qū)體合作事宜簽署合作備忘錄，為后續(xù)出海奠定良好基礎(chǔ)。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.08/178.48/210.70億元，同比-15.4%/+17.4%/+18.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.76/7.98/11.05億元，同比-68.1%/+67.8%/+38.4%。8月18日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為40x/24x/17x，鑒于公司背靠國(guó)資抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料波動(dòng)超預(yù)期，產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期。

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