新華財(cái)經(jīng)北京8月14日電（分析師蔡翔宇刁倩）8月11日，人民銀行公布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣貸款同比減少，其中居民貸款各分項(xiàng)同比均回落，企業(yè)信貸總量尚可但結(jié)構(gòu)不佳。新增社融同比下降，主要受到對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款拖累。7月M2增速繼續(xù)回落至10.7%，或受存款減少及去年高基數(shù)影響

(相關(guān)資料圖)

一、信貸投放同比下降，新增社融同比有所回落

7月份，信貸投放及新增社融同比均大幅度下降。7月份，人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比上月下降3.73萬億元，比上年同期少2703億元。7月末社會(huì)融資規(guī)模存量為365.77萬億元，同比增長8.9%，較6月末下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。M2余額285.4萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。M1余額67.72萬億元，同比增長2.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.8個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。M0余額10.61萬億元，同比增長9.9%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金710億元。

整體上看，7月份新增信貸大幅度下滑，主要原因在于：一是季節(jié)性因素，7月通常是信貸投放的小月。二是內(nèi)需不足，經(jīng)濟(jì)處于弱修復(fù)期，恢復(fù)態(tài)勢并不穩(wěn)固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然較為疲軟。三是透支效應(yīng)，6月份社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款意外反彈增長較快，金融機(jī)構(gòu)信貸投放提前沖量，對7月份信貸需求形成一定透支效應(yīng)。這種透支效應(yīng)會(huì)顯著加大月度間新增貸款規(guī)模波動(dòng)，在2022年4月份、7月份和10月份曾多次出現(xiàn)。從政策面上看，7月份政治局會(huì)議聚焦“擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”三大目標(biāo)，提出加大宏觀政策調(diào)控力度、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備，明確釋放了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信號(hào)。政策筑底和經(jīng)濟(jì)蓄力，將驅(qū)動(dòng)后續(xù)信用穩(wěn)定擴(kuò)張和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的動(dòng)能。

二、企業(yè)信貸同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，居民貸款同比大幅度下降

從企業(yè)部門信貸部分來看，企（事）業(yè)單位貸款增加2378億元，同比少增499億元，降幅為17.34%。其中，短期貸款減少3785億元，同比多減了239億元。中長期貸款增加2712億元，同比少增了747億元，降幅為21.6%。票據(jù)融資增加3597億，同比多增了461億元，增長幅度為14.7%。

7月新增企業(yè)貸款同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，總量尚可但結(jié)構(gòu)不佳。整體來看，短期及中長期貸款增量同比減少，但票據(jù)融資同比增加，可以看出7月對公貸款幾乎全靠票據(jù)沖量。一方面，去年8月以來的企業(yè)中長期貸款持續(xù)高增很大程度靠政策推動(dòng)，隨著政策效能逐步釋放，可能略顯疲態(tài)。二是基建投資尚未完全發(fā)力、制造業(yè)與海外工業(yè)周期共振下行也是導(dǎo)致當(dāng)月企業(yè)信貸不及預(yù)期的主要原因。

向后看，7月份出臺(tái)的一系列政策組合具有較強(qiáng)針對性，后續(xù)將有效緩解民營企業(yè)經(jīng)營壓力，加快房地產(chǎn)市場恢復(fù)，促進(jìn)中小微企業(yè)發(fā)展，刺激居民消費(fèi)，擴(kuò)大消費(fèi)與投資，改善增長預(yù)期，也將加快推動(dòng)信用修復(fù)。三季度政策層面有望繼續(xù)加碼，人民銀行或?qū)⒕C合考量貨幣政策各項(xiàng)工具，通過降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性下調(diào)利率、引導(dǎo)銀行下調(diào)存量房貸利率等方式繼續(xù)支持信貸擴(kuò)張，企業(yè)部門信貸預(yù)計(jì)將能有所恢復(fù)。

從住戶部門信貸部分來看，住戶貸款減少2007億元，相較于上年同期少增了3224億元，下降了264.91%。其中，短期貸款減少1335億元，同比多減了1066億元。中長期貸款減少672億元，同比少增了2158億元，降幅為145.22%。

7月份居民貸款同比少增，短期及中長期貸款均下降。短期貸款方面，從數(shù)據(jù)上來看，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)最新零售銷量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月乘用車市場零售達(dá)到177.5萬輛，同比下降2.3%，環(huán)比下降6.3%。受去年同期高基數(shù)影響，加上7月是傳統(tǒng)車市的淡季，因此產(chǎn)銷節(jié)奏有所放緩，整體市場表現(xiàn)相對平淡。預(yù)計(jì)隨著新一輪汽車促消費(fèi)政策的實(shí)施落地，汽車消費(fèi)潛力有望得到進(jìn)一步釋放。

中長期貸款方面，7月房地產(chǎn)成交季節(jié)性如期回調(diào)?？硕饠?shù)據(jù)顯示，30個(gè)重點(diǎn)城市成交面積為1104萬平方米，創(chuàng)5年來同期新低，環(huán)比下降33%，同比下降37%。前7月累計(jì)同比上漲9%，增幅較上月收窄9個(gè)百分點(diǎn)。事實(shí)上，按照往年規(guī)律，6月年中放量后7月都會(huì)迎來一波小幅下探，不過今年因行情低迷，3月放量后已經(jīng)迎來四連跌，且7月環(huán)比降幅仍有擴(kuò)大趨勢，整體市場行情不容樂觀。但除受地產(chǎn)銷量疲軟拖累外，如果結(jié)合居民存款的減少來看（7月居民存款減少8093億元，同比多減4713億元），按揭提前償還的沖擊可能也較大。這背后或一定程度上表明，銀行為了避開提前還貸等對存貸等季末考核擾動(dòng)影響，進(jìn)而會(huì)傾向于鼓勵(lì)并安排居民在季初對按揭進(jìn)行集中的提前償還。整體來看，要重視住戶部門信心較弱、市場需求不振等問題，盡快從需求側(cè)發(fā)力，加快調(diào)整優(yōu)化住房限購、限貸政策，繼續(xù)加大差別化住房信貸政策實(shí)施力度。目前住房信貸政策調(diào)整主要集中在支持剛性住房需求，應(yīng)采取更有力的措施支持改善性住房需求。同時(shí)，加快采取更多綜合性措施，穩(wěn)住和擴(kuò)大居民汽車、家居等大宗消費(fèi)。

三、新增社融同比有所回落，表外融資成為主要支撐項(xiàng)

7月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比上月下降3.73萬億元，比上年同期少2703億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加364億元，同比少增3892億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少339億元，同比少減798億元。6月新增社融減少，從結(jié)構(gòu)上看主要受到對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款的拖累，同比多增主要來自信托貸款、未貼現(xiàn)票據(jù)、企業(yè)債券、政府債券。

非標(biāo)方面，7月份整體（委托貸款+信托貸款+未貼現(xiàn)銀行承兌匯票）減少了1724億元，較上年同期少減了1329億元。具體來看，委托貸款增加8億元，同比少增81億元，信托貸款增加230億元，同比多增628億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1962億元，同比少減782億元。信托貸款同比多增，或主要受地產(chǎn)金融政策影響。7月份，人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布通知，將“金融16條”中兩項(xiàng)有適用期限的政策統(tǒng)一延長至2024年12月底，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)對房企存量融資展期，加大保交樓金融支持。其中，明確規(guī)定“支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期”，預(yù)計(jì)對信托貸款數(shù)據(jù)有支撐，且融資類信托若依據(jù)存量比例壓降，則每年壓降規(guī)模也是同比減少的。

四、企業(yè)債融資同比保持增長，專項(xiàng)債加快發(fā)行或支撐社融

直接融資方面，企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多219億元，環(huán)比減少1352億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資786億元，同比少651億元，環(huán)比增加了85億元。

7月企業(yè)債同比延續(xù)6月增長態(tài)勢，且同比較上月小幅擴(kuò)張，主因一是去年地產(chǎn)風(fēng)波導(dǎo)致基數(shù)偏低，企業(yè)債凈融資整體低位徘徊，二是貸款需求不足下貸債蹺蹺板效應(yīng)顯著，其中國企為主的地產(chǎn)債和城投債凈融資額回升。

政府債券凈融資4109億元，同比多111億元，環(huán)比減少了1280億元。7月政府債券融資與去年的低基數(shù)基本持平，或與財(cái)政存款多增下的發(fā)行節(jié)奏偏慢有關(guān)。截至7月底，地方政府專項(xiàng)債共發(fā)行2.48萬億。截至8月11日，還剩余約1.05萬億新增專項(xiàng)債額度。政治局會(huì)議要求加快專項(xiàng)債發(fā)行，預(yù)計(jì)8-9月迎來供給高峰，大概率在10月底前發(fā)行完畢，從而帶動(dòng)后續(xù)政府債券融資顯著反彈。鑒于2022年下半年政府債券規(guī)模較低，后續(xù)政府債券融資同比將有所改善。

五、7月M2增速繼續(xù)回落至10.7%，或受存款減少及去年高基數(shù)影響

7月末，廣義貨幣(M2)余額285.4萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額67.72萬億元，同比增長2.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.8個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣(M0)余額10.61萬億元，同比增長9.9%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金710億元。

7月末，M2增速同比增長10.7%，連續(xù)第5個(gè)月下行，但仍繼續(xù)保持高位運(yùn)行。M2代表了貨幣的總供應(yīng)量，其包含了狹義貨幣M1加上居民儲(chǔ)蓄存款、單位定期存款、單位其他存款、證券公司客戶保證金等。M2同比增速的回落在一定程度上表明了貨幣投放減少，或者貨幣流轉(zhuǎn)速度變緩，貨幣派生能力減弱。

本次M2增速繼續(xù)較上月下降，但仍處于高位，一是金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度沒有減弱，貸款余額保持增長，支撐M2增速。7月末，本外幣貸款余額235.92萬億元，同比增長10.5%。6月中旬央行降息，進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，有效支持?jǐn)U大需求潛力。二是人民幣存款大幅減少，或?yàn)橥侠跰2增速主因。7月份人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元。此外，7月財(cái)政性存款增加9078億元；7月為繳稅大月再疊加地方債發(fā)行提速，財(cái)政存款大幅增加將一定程度減少貨幣投放，也將拖累M2增速。三是去年同期基數(shù)相對偏高影響，M2同比增速緩慢下行已成必然。在此前月度分析報(bào)告中已提及，去年三季度銀行間流動(dòng)性十分充裕，這意味著今年三季度貨幣乘數(shù)同比面臨高基數(shù)壓力。在基數(shù)逐月抬升情況下，M2同比增速必然將緩慢下行。

7月M1增速同比增長2.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.8個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)，M1增速繼續(xù)回落或受人民幣存款大幅減少影響。從7月PMI數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然處于擴(kuò)張，實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持活力。M1增速本次減少或主要由于存款大幅減少。7月份人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元。其中，住戶存款減少8093億元，非金融企業(yè)存款減少1.53萬億元，財(cái)政性存款增加9078億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加4130億元。M1包含了現(xiàn)金和非定期存款，由于近期銀行利率降低，企業(yè)或?qū)⒋婵钷D(zhuǎn)換為別的資產(chǎn)，比如理財(cái)資金、股票等，或用于繳稅、償還金融債務(wù)等，降低了貨幣的周轉(zhuǎn)率。

最新數(shù)據(jù)顯示，7月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平持續(xù)改善。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.5%，比上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.1%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體繼續(xù)保持?jǐn)U張。

7月份M2與M1剪刀差為8.4%，較上月有所擴(kuò)大。M1與M2“剪刀差”的擴(kuò)大反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場主體經(jīng)營活動(dòng)活躍度有所降低，資金活化程度有所下降。二者剪刀差較上月擴(kuò)大，反映當(dāng)前企業(yè)和居民的信心尚未完全恢復(fù)，資金活化效率偏低。

7月M0增速同比增長9.9%，較上月有所回升。M0主要為現(xiàn)金，與持幣需求關(guān)系緊密，7月為暑假假期，隨著消費(fèi)需求增加，M0增速稍有回升符合預(yù)期。

7月金融數(shù)據(jù)解讀：信貸小月投放較弱，社融增速繼續(xù)下降.pdf

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）