(相關(guān)資料圖)

事件：近期，公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.65 億元，同比增長(zhǎng)31.64%；歸母凈利潤(rùn)7.50 億元，同比增長(zhǎng)31.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.87億元，同比增長(zhǎng)31.21%。

分季度來(lái)看：2023 年單二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.89 億元，同比增長(zhǎng)46.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.95 億元，同比增長(zhǎng)51.26%。公司單季度收入增速加速增長(zhǎng)，主要得益于國(guó)內(nèi)外試劑消耗量的快速提升，2023 年單二季度公司國(guó)內(nèi)試劑收入同比增長(zhǎng)58.65%；同時(shí)也與2022Q2 同期低基數(shù)有關(guān)。

大型設(shè)備占比快速增高，帶動(dòng)毛利率逐漸回升。2023H1 公司銷售費(fèi)用率17.49%，同比提升2.72 pp，主要因疫情后常規(guī)宣傳推廣活動(dòng)增加，管理費(fèi)用率2.99%，同比下降1.92 pp，主要因2023H1 不再計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.69%，同比提升1.60pp，主要受到匯率波動(dòng)影響，研發(fā)費(fèi)用率9.22%，同比下降0.12pp，同期基本持平。

2023H1 公司持續(xù)加大中大型設(shè)備的推廣力度，X8 等高端機(jī)型的占比不斷提升，帶動(dòng)儀器類產(chǎn)品毛利率提升至29.65%，同比增長(zhǎng)7.09pp，試劑毛利率則基本穩(wěn)定。2023年上半年公司毛利率為71.30%，同比提升2.27 pp，凈利率40.21%，同比提升0.01pp。

國(guó)內(nèi)高端客戶持續(xù)突破，試劑、設(shè)備同步高增長(zhǎng)。2023 年上半年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入12.12 億元，同比增長(zhǎng)31.56%，其中試劑收入同比增長(zhǎng) 30.06%，儀器收入同比增長(zhǎng)38.82%。2023H1 公司持續(xù)貫徹高端化戰(zhàn)略，以高性能設(shè)備實(shí)現(xiàn)高端客戶突破，帶動(dòng)常規(guī)試劑消耗，取得良好的成效。1、設(shè)備裝機(jī)方面，2023 年上半年公司國(guó)內(nèi)發(fā)光裝機(jī)806 臺(tái)，大型機(jī)裝機(jī)占比60.55%，國(guó)內(nèi)累計(jì)裝機(jī)超過1.21 萬(wàn)臺(tái)，其中X8 累計(jì)裝機(jī)2278 臺(tái)。2、客戶拓展方面，2023H1 公司新增三級(jí)醫(yī)院客戶87 家，其中三甲醫(yī)院37 家；累計(jì)覆蓋三級(jí)客戶1467 家，三甲醫(yī)院覆蓋率達(dá)到57.90%。

海外本土化建設(shè)不斷加快，更多重點(diǎn)國(guó)家突破助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)。2023 年上半年公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.49 億元，同比增長(zhǎng)31.55%，其中試劑業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 42.10%，儀器收入同比增長(zhǎng)22.61%。公司快速?gòu)?fù)制印度模式，加快海外重點(diǎn)市場(chǎng)的本土化運(yùn)作，2023H1 新設(shè)立意大利、羅馬尼亞兩家子公司，累計(jì)布局8 家海外全資子公司，有望為后續(xù)海外業(yè)務(wù)的拓展奠定基礎(chǔ)。2023H1 公司在海外市場(chǎng)銷售發(fā)光設(shè)備2271 臺(tái)，大型機(jī)器占比提升至54.73%，海外累計(jì)銷售機(jī)器超過1.74 萬(wàn)臺(tái)。隨著海外更多國(guó)家裝機(jī)量的持續(xù)攀升，各區(qū)域試劑銷售有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。

分子、血凝等更多新品陸續(xù)商業(yè)化，綜合競(jìng)爭(zhēng)力逐漸提高。截至2023 年6 月末，公司已經(jīng)有部分核酸檢測(cè)試劑獲得CE 準(zhǔn)入，同時(shí)免疫層析快檢平臺(tái)也已經(jīng)搭建完成，分子診斷、膠體金產(chǎn)品已經(jīng)在海外部分國(guó)家正式銷售；在血凝檢測(cè)領(lǐng)域公司不斷豐富試劑菜單，累計(jì)已取得7 項(xiàng)注冊(cè)證，在傳統(tǒng)生化領(lǐng)域也在持續(xù)拓展檢驗(yàn)項(xiàng)目，未來(lái)有望逐漸提升公司在司在實(shí)驗(yàn)室整體解決方案層面的供給能力，增強(qiáng)公司在診斷市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望快速恢復(fù)，海外市場(chǎng)持續(xù)拓展，同時(shí)反腐等政策短期內(nèi)可能有一定不確定性，預(yù)計(jì)2023-2025 年公司收入40.05、52.05、66.07 億元，同比增長(zhǎng)31%、30%、27%，調(diào)整前40.16、52.44、66.59 億元，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)16.65、21.88、27.97 億元，同比增長(zhǎng)25%、31%、28%，調(diào)整前17.49、22.64、28.32 億元?？紤]到公司是化學(xué)發(fā)光診斷行業(yè)少有的實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)突破的企業(yè)，未來(lái)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。