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事件：博納影業(yè)2023H1實現(xiàn)收入8.50億元，同比下降42.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤-2.65 億元，同比下降212.22%，扣非歸母凈利潤-4.41 億元，同比下降389.85%，符合此前預(yù)告區(qū)間。其中單Q2 實現(xiàn)收入3.25億元，同比增長78.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.57 億元，同比下降160.27%，扣非歸母凈利潤-2.64 億元。

點評：

產(chǎn)品周期致業(yè)績下滑，儲備項目充足。2023H1 公司共上映4 部影片，其中主投主控2 部，共計實現(xiàn)票房18.66 億元，占2023 年上半年國產(chǎn)影片總票房的9.36%。由于去年同期上映的《長津湖之水門橋》實現(xiàn)了超40 億票房，高基數(shù)下造成了今年的業(yè)績下滑。公司當(dāng)前內(nèi)容儲備依然豐富，《阿麥從軍》、《紅樓夢之金玉良緣》、《實習(xí)愛神》待上映，《爆裂點》、《狂奔吧老爸》、《少年時代》、《刀尖》正在后期制作中，《傳說》拍攝業(yè)已殺青，《紅海行動 2：虎鯨行動》即將于年內(nèi)開拍，《智取威虎山前傳》、《三星堆：未來啟示錄》、《梟雄》目前已立項，靜待重點項目上線帶來業(yè)績催化。

發(fā)力劇集業(yè)務(wù)，拓展版權(quán)變現(xiàn)。公司發(fā)力劇集積極打造新增長曲線，2023 年重點項目《上甘嶺》已經(jīng)殺青處于后期制作階段，此外都市懸疑愛情劇《狩獵時刻》、都市現(xiàn)代輕喜劇《拾光咖啡廳》、當(dāng)代武警題材動作劇《我為你犧牲》、以及商業(yè)歷史劇《中國戰(zhàn)機(jī)》，均處于不同的創(chuàng)作籌備階段。同時，公司通過對即將上映影片的品牌聯(lián)名合作等多元化開發(fā)，拓寬增收空間，并協(xié)助影片的發(fā)行與宣傳，不斷挖掘版權(quán)價值，豐富收入結(jié)構(gòu)。

電影市場復(fù)蘇良好，影院業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。上半年電影市場復(fù)蘇勢頭良好，總票房為262.71 億元，同比增長52.91%。而公司影院業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.00 億元，同比增長74.64%，超出大盤增速。公司市場地位持續(xù)提升，院線票房收入全國排名12，同比上升3 名，影投票房收入排名第7，同比上升1 名，單影院產(chǎn)出票房在全國影投中排名第2。公司目前擁有102 家自有影院，850 塊銀幕，通過精細(xì)化運營管理不斷提升影院的盈利能力。

投資建議：預(yù)計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為0.89/4.70/6.66 億元，EPS 為0.06/0.34/0.48 元，對應(yīng)PE 為125x/24x/17x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：項目上線進(jìn)度不及預(yù)期、票房表現(xiàn)不及預(yù)期、競爭加劇