智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，A股每一輪核心主線一般延續(xù)2-3年，核心主線一般都是長期邏輯在短期業(yè)績上持續(xù)得到驗(yàn)證。A股市場每一輪行情的主邏輯在不斷演變，市場主線也隨之變遷。在市場整體調(diào)整后，往往是新主線開始醞釀的時候。復(fù)盤歷史上市場投資主線所具有的特征：具體來說，“基本面見底回升、機(jī)構(gòu)配置低位”是必要條件，“產(chǎn)業(yè)趨勢新變化”是充分條件。市場主線短期大調(diào)整都對應(yīng)整體市場的下跌，長期頂部都對應(yīng)基本面拐點(diǎn)。

▍國金證券主要觀點(diǎn)如下：

一、歷年來的A股主線行情演繹

(資料圖片僅供參考)

A股每一輪核心主線一般延續(xù)2-3年，核心主線一般都是長期邏輯在短期業(yè)績上持續(xù)得到驗(yàn)證。A股市場每一輪行情的主邏輯在不斷演變，市場主線也隨之變遷。在市場整體調(diào)整后，往往是新主線開始醞釀的時候。

復(fù)盤歷史上市場投資主線所具有的特征：具體來說，“基本面見底回升、機(jī)構(gòu)配置低位”是必要條件，“產(chǎn)業(yè)趨勢新變化”是充分條件。市場主線短期大調(diào)整都對應(yīng)整體市場的下跌，長期頂部都對應(yīng)基本面拐點(diǎn)。

二、2009年初-2012年中：白酒主線。政商消費(fèi)主導(dǎo)，“古井貢酒、酒鬼酒”是典型牛股

主線行情長期邏輯：金融危機(jī)后，“四萬億”刺激推動地產(chǎn)、基建固定資產(chǎn)投資回升，推動白酒政商消費(fèi)需求逐步回暖。同時居民消費(fèi)水平提升，眾多酒企推出中高端系列產(chǎn)品，白酒市場呈現(xiàn)出量價齊升的趨勢。

主線行情特點(diǎn)表現(xiàn)：本輪白酒行情從2009年政策寬松至2012年年中白酒價格見頂，后續(xù)又受到“三公禁令”和白酒塑化劑事件沖擊。從超額收益層面看，2009年-2010年上半年順周期板塊表現(xiàn)同樣較強(qiáng)，但從2010年7月開始白酒主線行情加速，超額收益遠(yuǎn)超大盤。伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能邊際減弱，白酒行業(yè)基本面見底回升，機(jī)構(gòu)對白酒行業(yè)持續(xù)加倉，相關(guān)酒類價格大幅上行。

三、2013年初-2015年中：TMT主線。移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮驅(qū)動，“網(wǎng)宿科技、東方財(cái)富”是典型牛股

主線行情長期邏輯：2013年移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮的興起是推升TMT板塊上漲誕生成長股牛市的核心因素。疊加2014年多樣性的貨幣政策和年末的超預(yù)期寬松是本輪TMT主線行情的重要助力。

主線行情特點(diǎn)表現(xiàn)：本輪TMT行情從2013年初開始至2015年中泡沫破裂。從超額收益層面看，從2013年初至2014年TMT超額收益穩(wěn)步上行，相對全A超額收益達(dá)到100%。隨后2015年上半年，杠桿資金加速入場，TMT累計(jì)超額收益加速增長到300%。本輪TMT主線行情中移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)浪潮持續(xù)擴(kuò)散，受益于移動互聯(lián)網(wǎng)的普及和3G-4G建設(shè)高峰，計(jì)算機(jī)、通信、傳媒三大行業(yè)表現(xiàn)突出。

四、2016-2017年：消費(fèi)主線。消費(fèi)升級推升集中度，“貴州茅臺、五糧液”是典型牛股

主線行情長期邏輯：供給側(cè)改革和消費(fèi)升級下集中度提升。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、棚改貨幣化的推進(jìn)下，宏觀經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，居民生活水平的提高，伴隨著消費(fèi)場景和消費(fèi)模式的多樣化，有關(guān)消費(fèi)升級概念油然而生。此外，當(dāng)時國內(nèi)市場持續(xù)開放，資金互聯(lián)互通，受外資青睞的高ROE消費(fèi)板塊也是持續(xù)獲得資金加倉。

主線行情特點(diǎn)表現(xiàn)：本輪消費(fèi)行情從2016年至2018年持續(xù)約2年時間。超額收益層面，2016年7月開始消費(fèi)行情超額收益超越全A，2017年加速大幅跑贏市場。期間消費(fèi)行業(yè)基本面見底回升，機(jī)構(gòu)對食飲和家電也是持續(xù)加倉。

五、2019年初-2021年中：半導(dǎo)體主線。自主可控加速，“北方華創(chuàng)、韋爾股份”是典型牛股

主線行情長期邏輯：中美貿(mào)易摩擦，使得國產(chǎn)替代和自主可控?zé)岢背掷m(xù)升溫，相關(guān)政策也是持續(xù)推動國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。與此同時，半導(dǎo)體周期進(jìn)入上行周期，半導(dǎo)體還受益于疫情居家辦公需求。

主線行情特點(diǎn)表現(xiàn)：本輪半導(dǎo)體主線行情從2019年初至2021年中，期間產(chǎn)業(yè)鏈上下游，半導(dǎo)體設(shè)備，半導(dǎo)體材料等均受益上行。

六、2020年-2021年：新能源主線。“雙碳”政策引領(lǐng)，“寧德時代、陽光電源”是典型牛股

主線行情長期邏輯：2020年“雙碳”政策的提出和落實(shí)，使得新能源板塊成為新的市場核心主線。

主線行情特點(diǎn)表現(xiàn)：本輪新能源主線行情從2020年至2021年，上漲行情持續(xù)約2年。期間，新能源行業(yè)景氣持續(xù)上行，光伏和新能源車等細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)突出。機(jī)構(gòu)也在2020-2022年期間持續(xù)加倉新能源。

風(fēng)險提示：

經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動性收縮風(fēng)險、海外黑天鵝事件。

本文源自：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)