中國銀河證券股份有限公司程培近期對艾德生物(300685)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《海外占比提升+伴隨診斷收獲，2023H1業(yè)績超市場預(yù)期》，本報告對艾德生物給出增持評級，當(dāng)前股價為24.74元。

艾德生物(300685)

【資料圖】

核心觀點(diǎn)：

事件：公司發(fā)布2023年半年報，公司2023年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入4.59億元（+16.87%），歸母凈利潤1.27億元（+41.97%），扣非凈利潤1.09億元（+42.64%），經(jīng)營性現(xiàn)金流1.43億元；2023年Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.64億元（+41.34%），歸母凈利潤0.69億元（+94.67%），扣非凈利潤0.64億元（+133.03%）。

2023H1業(yè)績超預(yù)期，海外收入占比穩(wěn)步提升。2023年上半年公司整體業(yè)績表現(xiàn)好于此前預(yù)期，我們認(rèn)為除去年低基數(shù)原因外，主要因為腫瘤門診量逐步恢復(fù)及海外市場順利開拓。分業(yè)務(wù)來看，2023H1公司檢測試劑業(yè)務(wù)收入3.84億元（+29.99%），占比83.6%（+8.4pct），檢測服務(wù)收入0.45億元（-39.29%），占比9.8%（-9.0pct），藥物臨床研究服務(wù)0.25億元（+38.34%），占比5.5%（-0.9pct）。公司積極開拓海外渠道，加快推進(jìn)海外產(chǎn)品認(rèn)證和市場準(zhǔn)入，并以伴隨診斷方式參與多家藥企原研藥物臨床試驗。2023H1公司實現(xiàn)海外收入0.77億元（+34.44%），占比16.8%（+2.2pct）。目前公司國內(nèi)銷售團(tuán)隊400余人，國際業(yè)務(wù)及BD團(tuán)隊70余人，已覆蓋全球60+國家/地區(qū)100余家國際經(jīng)銷商，并與阿斯利康、禮來、強(qiáng)生、輝瑞、安進(jìn)、默克、武田等全球知名藥企達(dá)成伴隨診斷合作。基于公司海外布局愈發(fā)完善，我們認(rèn)為公司海外業(yè)務(wù)高速增長態(tài)勢有望延續(xù)。

研發(fā)取得多項專利成果，藥物伴隨診斷持續(xù)收獲。2023H1公司研發(fā)費(fèi)用0.92億元（+18.02%），研發(fā)費(fèi)用率20.03%（+0.2pct），高水平的研發(fā)投入持續(xù)鞏固公司創(chuàng)新實力，公司現(xiàn)建有廈門、上海雙研發(fā)中心，通過國家企業(yè)技術(shù)中心認(rèn)定，并獲批設(shè)立博士后科研工作站，傾力打造PCR、NGS、IHC、FISH等技術(shù)平臺，構(gòu)建從靶向治療到免疫治療的全方位伴隨診斷產(chǎn)品體系。截至2023H1，公司已擁有24項三類醫(yī)療器械注冊證及60項專利授權(quán)，2項伴隨診斷產(chǎn)品在日本獲批并納入醫(yī)保。2023年7月，公司自研HRD檢測產(chǎn)品與阿斯利康達(dá)成新合作，將作為PARP抑制劑利普卓（奧拉帕利）卵巢癌適應(yīng)癥在中國的伴隨診斷，我們認(rèn)為，該合作協(xié)議達(dá)成體現(xiàn)其具備優(yōu)越產(chǎn)品力，進(jìn)一步鞏固公司在HRD檢測領(lǐng)域領(lǐng)先地位。

投資建議：公司是伴隨診斷行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)線及技術(shù)優(yōu)勢顯著，海外布局逐步完善。我們預(yù)計公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為2.68/3.40/4.25億元，同比增長1.75%/26.78%/24.89%，EPS分別為0.67/0.85/1.07元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為38/30/24倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品上市進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險、降價幅度超預(yù)期的風(fēng)險、海外市場推廣效果不及預(yù)期的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)丁丹研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.96%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.63億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為38.55。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為38.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，艾德生物（300685）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）