中國銀河證券股份有限公司程培近期對艾德生物(300685)進行研究并發(fā)布了研究報告《海外占比提升+伴隨診斷收獲，2023H1業(yè)績超市場預期》，本報告對艾德生物給出增持評級，當前股價為24.74元。

艾德生物(300685)

【資料圖】

核心觀點：

事件：公司發(fā)布2023年半年報，公司2023年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入4.59億元（+16.87%），歸母凈利潤1.27億元（+41.97%），扣非凈利潤1.09億元（+42.64%），經(jīng)營性現(xiàn)金流1.43億元；2023年Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.64億元（+41.34%），歸母凈利潤0.69億元（+94.67%），扣非凈利潤0.64億元（+133.03%）。

2023H1業(yè)績超預期，海外收入占比穩(wěn)步提升。2023年上半年公司整體業(yè)績表現(xiàn)好于此前預期，我們認為除去年低基數(shù)原因外，主要因為腫瘤門診量逐步恢復及海外市場順利開拓。分業(yè)務來看，2023H1公司檢測試劑業(yè)務收入3.84億元（+29.99%），占比83.6%（+8.4pct），檢測服務收入0.45億元（-39.29%），占比9.8%（-9.0pct），藥物臨床研究服務0.25億元（+38.34%），占比5.5%（-0.9pct）。公司積極開拓海外渠道，加快推進海外產(chǎn)品認證和市場準入，并以伴隨診斷方式參與多家藥企原研藥物臨床試驗。2023H1公司實現(xiàn)海外收入0.77億元（+34.44%），占比16.8%（+2.2pct）。目前公司國內(nèi)銷售團隊400余人，國際業(yè)務及BD團隊70余人，已覆蓋全球60+國家/地區(qū)100余家國際經(jīng)銷商，并與阿斯利康、禮來、強生、輝瑞、安進、默克、武田等全球知名藥企達成伴隨診斷合作。基于公司海外布局愈發(fā)完善，我們認為公司海外業(yè)務高速增長態(tài)勢有望延續(xù)。

研發(fā)取得多項專利成果，藥物伴隨診斷持續(xù)收獲。2023H1公司研發(fā)費用0.92億元（+18.02%），研發(fā)費用率20.03%（+0.2pct），高水平的研發(fā)投入持續(xù)鞏固公司創(chuàng)新實力，公司現(xiàn)建有廈門、上海雙研發(fā)中心，通過國家企業(yè)技術(shù)中心認定，并獲批設立博士后科研工作站，傾力打造PCR、NGS、IHC、FISH等技術(shù)平臺，構(gòu)建從靶向治療到免疫治療的全方位伴隨診斷產(chǎn)品體系。截至2023H1，公司已擁有24項三類醫(yī)療器械注冊證及60項專利授權(quán)，2項伴隨診斷產(chǎn)品在日本獲批并納入醫(yī)保。2023年7月，公司自研HRD檢測產(chǎn)品與阿斯利康達成新合作，將作為PARP抑制劑利普卓（奧拉帕利）卵巢癌適應癥在中國的伴隨診斷，我們認為，該合作協(xié)議達成體現(xiàn)其具備優(yōu)越產(chǎn)品力，進一步鞏固公司在HRD檢測領域領先地位。

投資建議：公司是伴隨診斷行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)線及技術(shù)優(yōu)勢顯著，海外布局逐步完善。我們預計公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為2.68/3.40/4.25億元，同比增長1.75%/26.78%/24.89%，EPS分別為0.67/0.85/1.07元，當前股價對應2023-2025年P(guān)E為38/30/24倍，維持“謹慎推薦”評級。

風險提示：新產(chǎn)品上市進展不及預期的風險、降價幅度超預期的風險、海外市場推廣效果不及預期的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)丁丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.63億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為38.55。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為38.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，艾德生物（300685）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）