【資料圖】

中國(guó)對(duì)鎵和鍺相關(guān)物項(xiàng)實(shí)行出口管制，保障戰(zhàn)略資源話語(yǔ)權(quán)。2023年7月3日，中國(guó)商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對(duì)鎵、鍺相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制的公告，自2023年8月1日起正式實(shí)施。公告對(duì)鎵相關(guān)的金屬鎵、氮化鎵、氧化鎵、磷化鎵、砷化鎵、銦鎵砷、硒化鎵、銻化鎵共8類物項(xiàng)以及鍺相關(guān)的金屬鍺、區(qū)熔鍺錠、磷鍺鋅、鍺外延生長(zhǎng)襯底、二氧化鍺、四氯化鍺共6類物項(xiàng)進(jìn)行出口管制，出口經(jīng)營(yíng)者需要按照相關(guān)規(guī)定辦理出口許可手續(xù)，獲得出口許可證后方可進(jìn)行出口貿(mào)易經(jīng)營(yíng)。商務(wù)部也說(shuō)明，鎵、鍺相關(guān)物項(xiàng)具有明顯的軍民兩用屬性，對(duì)鎵和鍺實(shí)行出口管制措施目的是為了維護(hù)國(guó)家安全和利益，我們認(rèn)為這也在關(guān)鍵戰(zhàn)略資源領(lǐng)域保障了自己的話語(yǔ)權(quán)。

鎵：主流化合物半導(dǎo)體材料，應(yīng)用空間廣闊。鎵主要應(yīng)用于半導(dǎo)體、LED、太陽(yáng)能電池等領(lǐng)域，半導(dǎo)體和LED領(lǐng)域占比約達(dá)80%，主要為砷化鎵形式。中國(guó)是全球第一大金屬鎵生產(chǎn)國(guó)，2022年產(chǎn)量全球占比高達(dá)98%。日本、德國(guó)和荷蘭是我國(guó)金屬鎵前三大出口國(guó)，2022年我國(guó)對(duì)日本/德國(guó)/荷蘭出口金屬鎵35.7/29.3/21.0/噸，同比增長(zhǎng)83.1%/-1.7%/303.8%，海外廠商對(duì)我國(guó)金屬鎵供應(yīng)依賴性較強(qiáng)，中國(guó)在上游原料供應(yīng)端擁有較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。然而鎵產(chǎn)業(yè)鏈中下游代表產(chǎn)品主要為砷化鎵，砷化鎵產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘較高，目前仍被海外廠商占據(jù)主導(dǎo)，前三家砷化鎵襯底廠商均為海外廠商或外資控股，合計(jì)市場(chǎng)份額占比超60%。

鍺：重要的半導(dǎo)體材料，目前已拓展紅外、光纖、太陽(yáng)能電池等應(yīng)用領(lǐng)域。鍺主要應(yīng)用紅外光學(xué)、光纖通信、太陽(yáng)能電池以及半導(dǎo)體等領(lǐng)域，紅外光學(xué)和光纖通信合計(jì)占比超70%。中國(guó)是第二大鍺資源儲(chǔ)量國(guó)和第一大鍺生產(chǎn)國(guó)，鍺儲(chǔ)量占全球比重約41%，鍺產(chǎn)量占全球原生鍺比重約70%。每年金屬鍺都呈現(xiàn)凈出口趨勢(shì)，流向美國(guó)、歐盟、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。但是國(guó)內(nèi)公司多集中在鍺產(chǎn)業(yè)上游，中下游企業(yè)發(fā)展相對(duì)海外滯后，因此深加工環(huán)節(jié)更多依賴進(jìn)口，國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)有云南鍺業(yè)、四環(huán)鋅鍺、中鍺科技、通力鍺業(yè)、馳宏鋅鍺、中金嶺南、韶關(guān)冶煉廠等。海外公司多集中于鍺的深加工領(lǐng)域以及終端應(yīng)用領(lǐng)域，上游原料大都依賴外采，在下游需求側(cè)相對(duì)占比較高，具有代表性的海外鍺行業(yè)公司包括比利時(shí)優(yōu)美科(Umicore)、美國(guó)的ATX半導(dǎo)體以及德國(guó)的PhotonicSense。

投資建議：我們認(rèn)為，對(duì)于鎵、鍺產(chǎn)業(yè)鏈上游原料企業(yè)，海外出口市場(chǎng)或?qū)⑹艿經(jīng)_擊，但在政策落地之前或受益于下游囤貨需求增加，短期價(jià)格有望上行；對(duì)鎵、鍺產(chǎn)業(yè)鏈中游制造環(huán)節(jié)，在上游原料出口受限的情況下海外市場(chǎng)或?qū)⑥D(zhuǎn)向中游產(chǎn)品采購(gòu)，相關(guān)海外訂單需求有望增長(zhǎng)，利好中游制造環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)公司份額提升，同時(shí)對(duì)于砷化鎵、鍺襯底等國(guó)內(nèi)技術(shù)薄弱的板塊也有望加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程；長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)占比有望得到提升，同時(shí)鎵和鍺作為戰(zhàn)略性金屬的地位得以確立。鎵、鍺相關(guān)標(biāo)的包括：云南鍺業(yè)、馳宏鋅鍺、中國(guó)鋁業(yè)、有研新材。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，出口政策風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期。