來源：市場資訊

【資料圖】

廣發(fā)期貨 投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1292號

張曉珍（投資咨詢資格編號：Z0003135）

行情導(dǎo)讀：鄭商所尿素期貨跌幅擴(kuò)大，主力UR2309開盤2240元/噸，截至稿前已下跌3.51%。前期市場對于國際尿素價(jià)格大漲背景下，國內(nèi)尿素價(jià)格與國際快速接軌可能性抱有較強(qiáng)的預(yù)期，同時國內(nèi)夏季施肥旺季以及秋季備肥提前啟動，也進(jìn)一步助推盤面情緒升溫。但隨著宏觀利空情緒發(fā)酵國際之貨價(jià)各回落，印標(biāo)預(yù)期走弱，農(nóng)業(yè)需求接單不足廠家降價(jià)，疊加累庫壓力回升，中長期看行情或高位回落。

圖表1：尿素主力合約與部分農(nóng)化企業(yè)股票走勢情況

數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心整理

圖表2：上半年尿素價(jià)格下滑對于上市企業(yè)中報(bào)可能有負(fù)反饋

數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心整理

一、平衡表向著寬松進(jìn)一步轉(zhuǎn)折，新裝置上馬，累庫程度增加

2023年下半年國內(nèi)新增尿素產(chǎn)能主要聚集于安徽、河南等地，預(yù)計(jì)下半年將有300萬噸產(chǎn)能持續(xù)釋放．三季度華魯恒升及心連心裝置即將上馬，四季度還有近200萬產(chǎn)能計(jì)劃落地，假設(shè)所有新建裝置均能順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)整體維持供需寬松的格局。盡管天然氣供應(yīng)等原因會出現(xiàn)區(qū)域尿素工廠停車限產(chǎn)的現(xiàn)象，但在新增投產(chǎn)裝置補(bǔ)充下預(yù)計(jì)不會對整體供應(yīng)造成較大響。需求端在8-12月，尤其進(jìn)入10月份后，農(nóng)業(yè)需求開始減弱，僅剩冬季儲備需求，約占全年總消費(fèi)的25%。因此三季度后期到四季度平衡表累庫可能性較大。

2023年8月2日，按照隆眾口徑國內(nèi)尿素樣本企業(yè)總庫存量16.20萬噸，較上期增加2.39萬噸，環(huán)比增加17.31%。本周國內(nèi) 尿素價(jià)格沖高后回調(diào)，除部分尿素企業(yè)有集港流向外，受國內(nèi)需求推進(jìn)放緩制約，局部尿素企業(yè)流向減少，尿素企業(yè)庫存整體呈現(xiàn)小幅增加。

二、印標(biāo)及南美招標(biāo)塵埃落定，出口“強(qiáng)預(yù)期”將回落

2023年上半年僅2次招標(biāo)，側(cè)面反映印度國內(nèi)尿素供需緊張的情況緩解。8月第三輪招標(biāo)，但招標(biāo)數(shù)量目前仍未確定，且國際紙貨遠(yuǎn)月價(jià)格已經(jīng)開始回落。即便印標(biāo)參與量可觀，且內(nèi)外出口套利窗口形成，法檢政策也會限制大部分出口。

三、夏季用煤高峰將有所緩解，坑口煤價(jià)穩(wěn)定甚至緩慢回落

從估值端來看，未來應(yīng)峰度夏過去以后，電廠可能長期維持高庫存狀態(tài)，在沒有政策性指引條件下，坑口煤價(jià)不會有大幅度向上波動。按照目前5800-6000卡動力煤價(jià)格，主流裝置仍有超過800元的利潤體現(xiàn)。最高成本大約1900附近，后續(xù)隨煤價(jià)下調(diào)仍有回落空間。參考實(shí)際市場 煤炭價(jià)格，推算行業(yè)成本水平，固定床完全成本大約1900-2100元/噸上下，新型煤氣化完全成本1600-1800元/噸不等，而對應(yīng)主流區(qū)域企業(yè)的利潤水平，大約400-800元/噸左右。

后市觀點(diǎn)：

市場對于高價(jià)下游出現(xiàn)抵觸情緒，拿貨放緩，國際市場情緒轉(zhuǎn)弱，但基于印標(biāo)尚未公布價(jià)格和量，盤面仍在博弈當(dāng)中。若前期已經(jīng)有多單需考慮適當(dāng)位置離場，也可根據(jù)倉位可考慮部分止盈，空單左側(cè)交易輕倉進(jìn)場，短時間行情反復(fù)轉(zhuǎn)換下注意倉位風(fēng)險(xiǎn)控制。僅供參考。

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