文丨彭蘇平

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編輯丨李勤

大旱逢甘霖。連續(xù)幾個(gè)季度高額虧損、儲(chǔ)備現(xiàn)金加速流失后，再次徘徊在危險(xiǎn)邊緣的蔚來(lái)找到重量級(jí)援手。

6月20日晚，這家新造車(chē)公司宣布，獲得阿布扎比機(jī)構(gòu)CYVN Holdings的戰(zhàn)略投資，總額為11億美元。

第二天在港股市場(chǎng)，蔚來(lái)開(kāi)盤(pán)即迎上漲，上午漲幅達(dá)5.17%。這筆資金對(duì)于蔚來(lái)的重要性不言而喻。

據(jù)蔚來(lái)CEO李斌，這次的合作敲定相當(dāng)迅捷，從討論到簽署協(xié)議僅有三周。兩周前的財(cái)報(bào)會(huì)議上，李斌就曾暗示正在尋求外部融資，“現(xiàn)在對(duì)接資本市場(chǎng)，不管是美元還是人民幣，我們的通道是暢通的。”

而這次的金主，是阿聯(lián)酋阿布扎比政府下的投資機(jī)構(gòu)。有業(yè)內(nèi)投資人告訴36氪，汽車(chē)本身是長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)，蔚來(lái)的商業(yè)模型也偏長(zhǎng)期，與這種主權(quán)基金的策略相對(duì)匹配。

不過(guò)，這11億美元并不是蔚來(lái)能拿到的全部。這次投資分為兩個(gè)部分，一部分是增資擴(kuò)股，總額為7.385 億美元（約合53億元人民幣），另一部分則是收購(gòu)騰訊子公司的老股，約為3.615億美元。

但50余億元的直接輸血，規(guī)模也已相當(dāng)驚人。上一筆來(lái)自合肥市政府的股權(quán)融資，將蔚來(lái)從2019年的至暗時(shí)刻中拖出，總額也就70億元。為此蔚來(lái)將中國(guó)總部遷往合肥，還在回購(gòu)股權(quán)的過(guò)程中支付了相當(dāng)?shù)睦ⅰ?/p>

阿布扎比政府的投資顯然也是有備而來(lái)。要知道，兩筆交易完成后，CYVN將在蔚來(lái)持股7.0%，成為最大的股東之一，有權(quán)提名一名董事進(jìn)入董事會(huì)。公告稱(chēng)這次戰(zhàn)略投資后，雙方將“共同尋求NIO國(guó)際業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)”，想象空間不小。

近期剛剛表態(tài)暫緩進(jìn)入新的國(guó)外市場(chǎng)，蔚來(lái)這方面的節(jié)奏尚不明晰，不過(guò)拿到新融資后，當(dāng)下的燃眉之急得以解決。

然而，再度迎來(lái)馳援的蔚來(lái)，這次能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的自驅(qū)以及商業(yè)模型的閉環(huán)，仍然是難以回避的市場(chǎng)拷問(wèn)。

在股價(jià)和估值的低點(diǎn)進(jìn)行股權(quán)融資，這并不是完美選擇，但當(dāng)下蔚來(lái)需要這筆資金。

交易價(jià)格也相對(duì)公允。定增發(fā)行的84695543股（近8570萬(wàn)股）新股，每股定價(jià)8.72美元，是今年6月19日之前連續(xù)七個(gè)交易日的加權(quán)平均價(jià)格。

一位投資人告訴36氪，二級(jí)市場(chǎng)的大額定增一般都會(huì)有“折扣”，通過(guò)截取不同周期內(nèi)的平均交易價(jià)格來(lái)調(diào)節(jié)，但這次定增只選擇了近7天的交易價(jià)格，接近現(xiàn)價(jià)，一定程度上說(shuō)明，機(jī)構(gòu)對(duì)這筆投資的意愿相對(duì)較高。

對(duì)比來(lái)看，2020年蔚來(lái)獲得合肥市政府投資時(shí)，標(biāo)的估值，即裝入主營(yíng)業(yè)務(wù)的“蔚來(lái)中國(guó)”，是按交易前一個(gè)月蔚來(lái)平均市值的85%計(jì)算。從投資方的角度看，折價(jià)入股，獲益的空間更大。

延續(xù)去年的趨勢(shì)，今年投資市場(chǎng)的偏好趨于謹(jǐn)慎，蔚來(lái)找到合適的投資人并不容易。上述投資人告訴36氪，現(xiàn)在也只有這種大型的主權(quán)基金能做這種量級(jí)的投資，他們資金規(guī)模大、投資周期長(zhǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也更高。

中東主權(quán)基金是新興的投資力量。有數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，中東主權(quán)基金的資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)3.64萬(wàn)億美元，在全球主權(quán)基金中占比1/3，其2022 年的投資支出接近890億美元，是上一年的兩倍。

近期，中東主權(quán)基金也在加大新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的投資。不久前舉辦的中阿合作論壇上，華人運(yùn)通與沙特投資部曾簽署一則框架協(xié)議，據(jù)稱(chēng)雙方將共同投資56億美元建立一家汽車(chē)合資公司。

“主權(quán)基金一般是長(zhǎng)周期的，5-10年比較普遍，10年以上也不少。他們偏好價(jià)值投資，逆周期的項(xiàng)目比較多?！?/strong>上述投資人表示，主權(quán)基金對(duì)于估值相對(duì)不敏感，畢竟如果看好一個(gè)行業(yè)，拿個(gè)10年，幾乎穩(wěn)賺，就看拿不拿得住。

而這次入股蔚來(lái)的CYVN，訴求也不只是財(cái)務(wù)收益。盡管定增的鎖定期是6個(gè)月，但CYVN方面表示，這是一次戰(zhàn)略投資，雙方將在國(guó)際業(yè)務(wù)上進(jìn)行戰(zhàn)略合作。

多位投資人士的共識(shí)是，這種大規(guī)模的投資，有極大的可能將推動(dòng)蔚來(lái)在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)工廠。

“現(xiàn)在很多中東背景的資金已經(jīng)要求返投了，就是投你之后，也需要你在當(dāng)?shù)赝顿Y?！?/strong>有投資人告訴36氪，電動(dòng)汽車(chē)是現(xiàn)在為數(shù)不多的確定趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈也足夠長(zhǎng)，會(huì)是當(dāng)?shù)卣畬ふ胰略鲩L(zhǎng)點(diǎn)的抓手。