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摘要

CPI 同比下行：7 月CPI 同比下行，大概率觸底，核心CPI 韌性反彈，升至年內(nèi)次高點。CPI 同比轉負主要是因為食品價格受到去年疫情防控時期囤貨產(chǎn)生的高基數(shù)以及當前需求疲弱的影響出現(xiàn)大幅下滑，2022 年4 月以來首次跌入負值區(qū)間，尤其是畜肉類明顯走弱，導致食品對CPI貢獻由第一正向拉動變?yōu)榈诙撓蚶瓌?，主要下拉項是豬肉價格。在暑期旅游人群激增的帶動下，旅游價格大幅抬升，成行業(yè)最大亮點和CPI的主要正向支撐。展望8 月，隨著翹尾因素進一步走弱，預計本月CPI大概率觸底，8 月將穩(wěn)步上行。由于8 月翹尾因素達8.56%，按照新漲價因素至少是小幅穩(wěn)步改善的節(jié)奏，那么8 月CPI 同比大概率是在-0.2%以上。

PPI 觸底回升：7 月PPI 和PPIRM 均實現(xiàn)觸底回升，強勢上調和價格上漲拐點的來臨還未可知。PPI 生產(chǎn)資料價格相對大幅改善，生活資料領域，和具備較強韌性的一般日用品相比，耐用品消費仍較為低迷。雖然7 月數(shù)據(jù)幾乎全面向好，但不應過分樂觀。根據(jù)PPIRM 細分項，燃料動力、化學原料、建材和非金屬類產(chǎn)品價格還在繼續(xù)下探。疊加高頻數(shù)據(jù)顯示8 月上旬各行各鏈呈現(xiàn)局部點狀的價格恢復，整體工業(yè)品價格強勢回升拐點的到來仍需耐心等待需求的逐步回暖。展望8 月，暫時無法排除8 月PPI 同比下行的可能性，預計三季度大概率仍無法轉正，或呈小幅震蕩走勢。

風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，外需超預期走弱，宏觀政策效果不及預期。

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