【資料圖】

摘要

CPI 同比下行：7 月CPI 同比下行，大概率觸底，核心CPI 韌性反彈，升至年內(nèi)次高點(diǎn)。CPI 同比轉(zhuǎn)負(fù)主要是因?yàn)槭称穬r(jià)格受到去年疫情防控時(shí)期囤貨產(chǎn)生的高基數(shù)以及當(dāng)前需求疲弱的影響出現(xiàn)大幅下滑，2022 年4 月以來首次跌入負(fù)值區(qū)間，尤其是畜肉類明顯走弱，導(dǎo)致食品對(duì)CPI貢獻(xiàn)由第一正向拉動(dòng)變?yōu)榈诙?fù)向拉動(dòng)，主要下拉項(xiàng)是豬肉價(jià)格。在暑期旅游人群激增的帶動(dòng)下，旅游價(jià)格大幅抬升，成行業(yè)最大亮點(diǎn)和CPI的主要正向支撐。展望8 月，隨著翹尾因素進(jìn)一步走弱，預(yù)計(jì)本月CPI大概率觸底，8 月將穩(wěn)步上行。由于8 月翹尾因素達(dá)8.56%，按照新漲價(jià)因素至少是小幅穩(wěn)步改善的節(jié)奏，那么8 月CPI 同比大概率是在-0.2%以上。

PPI 觸底回升：7 月PPI 和PPIRM 均實(shí)現(xiàn)觸底回升，強(qiáng)勢(shì)上調(diào)和價(jià)格上漲拐點(diǎn)的來臨還未可知。PPI 生產(chǎn)資料價(jià)格相對(duì)大幅改善，生活資料領(lǐng)域，和具備較強(qiáng)韌性的一般日用品相比，耐用品消費(fèi)仍較為低迷。雖然7 月數(shù)據(jù)幾乎全面向好，但不應(yīng)過分樂觀。根據(jù)PPIRM 細(xì)分項(xiàng)，燃料動(dòng)力、化學(xué)原料、建材和非金屬類產(chǎn)品價(jià)格還在繼續(xù)下探。疊加高頻數(shù)據(jù)顯示8 月上旬各行各鏈呈現(xiàn)局部點(diǎn)狀的價(jià)格恢復(fù)，整體工業(yè)品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)回升拐點(diǎn)的到來仍需耐心等待需求的逐步回暖。展望8 月，暫時(shí)無法排除8 月PPI 同比下行的可能性，預(yù)計(jì)三季度大概率仍無法轉(zhuǎn)正，或呈小幅震蕩走勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，外需超預(yù)期走弱，宏觀政策效果不及預(yù)期。

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