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東吳證券股份有限公司湯軍,李昱哲近期對青島啤酒進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：業(yè)績符合預期，中高端快速放量》，本報告對青島啤酒給出買入評級，當前股價為94.67元。

青島啤酒(600600)　　事件：公司發(fā)布2023半年報，2023H1公司營收215.9億元（yoy+12.0%），歸母凈利潤34.3億元（yoy+20.1%），扣非歸母凈利潤32.3億元（yoy+24.6%）。2023Q2單季實現(xiàn)收入108.9億元（yoy+8.2%），歸母凈利潤19.7億元（yoy+14.4%），扣非歸母凈利潤18.8億元（yoy+19.8%），業(yè)績表現(xiàn)符合預期?！　×績r齊增，中高端產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。2023H1公司啤酒銷量/噸價同比分別增長6.5%、5.3%，其中青島品牌銷量為281萬噸（yoy+8.2%）；中高檔及以上產(chǎn)品銷量198萬噸（yoy+15.0%），銷量占比達39.3%（yoy+4.1pct）。2023Q2單季來看，公司啤酒銷量/噸價同比分別增長2.7%、5.3%，其中中高端及以上產(chǎn)品同比增速達18.6%，得益于啤酒旺季來臨&線下餐飲等消費場景持續(xù)復蘇，公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化。分區(qū)域情況來看，2023H1山東/華南/華北/華東/東南收入分別同比增長13.5/7.8/10.8/13.9/6.4%，華東及華南等地盈利情況良好?！　∶矢纳疲M控穩(wěn)健。得益于公司產(chǎn)品結構優(yōu)化與原材料成本壓力下行，2023H1毛利率達39.2%（yoy+1.1pct）；銷售費用率為11.1%（同比持平），管理費用率為3.0%（yoy-0.6pct）；2023Q2單季：公司毛利率為40.1%（yoy+1.8pct），銷售/管理費用率同比+0.2/-0.4pct，費用結構相對穩(wěn)健，旺季費控良好。　　展望下半年，積極促銷，成本壓力有望持續(xù)緩解。北方天氣災害對7-8月份旺季銷量或產(chǎn)生部分負面影響，但公司當前正積極抓住中秋國慶雙節(jié)的市場機遇，加大產(chǎn)品促銷活動力度，擴大銷量。疊加成本壓力下行，公司預計2023H2毛利率有望繼續(xù)提升?！　∮A測與投資評級：2023年H1公司經(jīng)營表現(xiàn)符合預期，考慮2024~2025原材料成本進入下行周期，公司毛利率有望持續(xù)提升，我們上調(diào)2023~25年歸母凈利潤44.8/52.2/57.3億元（2023~25年CAGR為13%，前值為44.8/50.5/54.9億元），三年對應動態(tài)PE為29/25/23倍，維持“買入”評級。　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品銷售及結構升級不及市場預期，原材料成本壓力上行。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券郭曉東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.74%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利44.98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為28.71。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機構給出評級，買入評級25家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為122.98。

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〖 證星研報解讀 〗

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