近期，IPO過會率有所走高，上周上會的4家企業(yè)均順利過會，周過會率達(dá)100%。

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金融投資報記者注意到，本周，深證主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所各有一家企業(yè)將上會，其中北京凝思軟件股份有限公司（簡稱：凝思軟件）、上海合合信息科技股份有限公司（簡稱：合合信息）因大客戶過于集中、募投項目存隱患而受到業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。

凝思軟件：大客戶過于集中

凝思軟件核心產(chǎn)品為凝思安全操作系統(tǒng)，并基于下游客戶的特定應(yīng)用場景需求，逐步開發(fā)了系統(tǒng)功能軟件和云計算產(chǎn)品，主要應(yīng)用于電力行業(yè)的生產(chǎn)及關(guān)鍵業(yè)務(wù)系統(tǒng)，并逐步拓展至通信、軌道交通和金融等大型基礎(chǔ)行業(yè)。公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，將于8月3日上會。

金融投資報記者注意到，由于產(chǎn)品面向行業(yè)過于集中，導(dǎo)致凝思軟件存在客戶集中度較高，以及行業(yè)波動可能導(dǎo)致業(yè)績波動等問題。

從招股書來看，凝思軟件操作系統(tǒng)及相關(guān)產(chǎn)品主要面向電力行業(yè)，雖然逐步向通信、軌道交通、金融等大型基礎(chǔ)行業(yè)延伸，但電力行業(yè)收入占總營收比例依然高企，2020年-2022年分別達(dá)到99.31%、98.32%、96.87%。上述行業(yè)的市場參與者主要為大型國有企業(yè)，市場集中度較高，從而導(dǎo)致公司的客戶集中度較高。

與此同時，公司前五大客戶的收入占比合計分別為75.03%、71.07%和65.49%，僅來自國家電網(wǎng)的收入占總營收比例分別為52.41%、47.39%和44.38%，集中度較高。如果公司與國家電網(wǎng)等主要客戶合作關(guān)系出現(xiàn)不利變化且新客戶開拓成果不及預(yù)期，將對公司未來經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

隨著產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，市場競爭也在逐步加劇。凝思軟件表示，在面向行業(yè)用戶生產(chǎn)及關(guān)鍵業(yè)務(wù)系統(tǒng)的Linux操作系統(tǒng)領(lǐng)域，Red Hat、SUSE等國際領(lǐng)先廠商憑借其技術(shù)研發(fā)實力、品牌知名度以及行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，在我國市場競爭格局中仍占據(jù)優(yōu)勢地位。

同時，隨著國際形勢和我國產(chǎn)業(yè)政策變化，國內(nèi)操作系統(tǒng)廠商迎來了良好發(fā)展機(jī)遇的同時，市場競爭進(jìn)一步加劇。如果公司在上述激烈的市場競爭中，不能持續(xù)提升技術(shù)水平和市場開拓能力，將在市場競爭中處于不利地位，面臨市場份額減少、盈利能力下降的風(fēng)險。

金融投資報記者注意到，近三年凝思軟件業(yè)績波動明顯，雖然營業(yè)收入持續(xù)增長，但凈利潤在2021年小幅下滑后在2022年回升。

從公司招股書來看，業(yè)績波動一定程度上受稅收優(yōu)惠政策影響。具體來看，公司享受的稅收優(yōu)惠政策主要為軟件產(chǎn)品增值稅即征即退及企業(yè)所得稅優(yōu)惠。2020年-2022年，公司稅收優(yōu)惠占利潤總額的比例分別為35.17%、24.11%、26.37%。公司所享受的稅收優(yōu)惠符合財政部、國家稅務(wù)總局的相關(guān)規(guī)定，未來若未來軟件產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生不利變化，將可能會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

合合信息：行業(yè)競爭風(fēng)險加劇

合合信息是一家人工智能及大數(shù)據(jù)科技企業(yè)?；谧灾餮邪l(fā)的領(lǐng)先的智能文字識別及商業(yè)大數(shù)據(jù)核心技術(shù)，為全球C端用戶和多元行業(yè)B端客戶提供數(shù)字化、智能化的產(chǎn)品及服務(wù)。公司擬登陸科創(chuàng)板，將于8月4日上會。

從行業(yè)來看，全球人工智能及大數(shù)據(jù)的技術(shù)和產(chǎn)品呈現(xiàn)日新月異的發(fā)展態(tài)勢，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新模式的更迭速度較快。在行業(yè)快速發(fā)展格局中，一旦技術(shù)跟不上行業(yè)發(fā)展速度，將會對公司產(chǎn)生巨大影響。

合合信息表示，公司產(chǎn)品及服務(wù)需在緊跟全球領(lǐng)先技術(shù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合客戶的需求變化，進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新更迭。在技術(shù)不斷升級和迭代的過程中，若研發(fā)成果不達(dá)預(yù)期或不符合客戶需求、研發(fā)進(jìn)度落后于行業(yè)水平或短期之內(nèi)無法轉(zhuǎn)化為收入、研發(fā)產(chǎn)品出現(xiàn)替代性的創(chuàng)新技術(shù)等情況，將會對公司產(chǎn)品的銷售和市場競爭力造成不利影響。

同時，在新產(chǎn)品開發(fā)過程中，公司需要投入大量的人力和資金，若公司前期研發(fā)投入的成本無法收回，也會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

在招股書中，合合信息還提示了核心技術(shù)泄露及知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險。合合信息表示，公司核心技術(shù)包括但不限于復(fù)雜場景文字識別、智能圖像處理、自然語言處理、知識圖譜、大數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)，這些核心技術(shù)構(gòu)成了公司的核心競爭優(yōu)勢，是公司在人工智能及大數(shù)據(jù)領(lǐng)域超過十年的研發(fā)經(jīng)驗及技術(shù)積累的結(jié)晶。如果公司的核心技術(shù)遭到泄露或盜用，則會導(dǎo)致公司競爭力下滑、客戶流失等一系列不利后果。

從本次募投項目來看，合合信息實際募集資金全部用于主營業(yè)務(wù)相關(guān)項目及主營業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營運資金。對于此次募投項目，合合信息表示，本次募集資金投資項目的投資金額較大，項目管理和組織實施是項目成功的關(guān)鍵，將直接影響到項目的進(jìn)展和項目的質(zhì)量。若投資項目不能按期完成，將對公司的盈利狀況和未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

同時，本次發(fā)行完成后，公司凈資產(chǎn)規(guī)模將有較大幅度提高，而募集資金經(jīng)濟(jì)效益的產(chǎn)生有一定的研發(fā)投入及市場擴(kuò)展周期。而募集資金項目建成后，資產(chǎn)有較大幅度的增加，這將產(chǎn)生一定的折舊攤銷。

因此，短期內(nèi)預(yù)計公司凈利潤增長幅度將小于凈資產(chǎn)增長幅度，存在公司凈資產(chǎn)收益率較以前年度有所降低的風(fēng)險。金融投資報記者 林珂

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