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7月最后的幾天，金融、地產(chǎn)帶領(lǐng)A股一飛沖天，在“?；厮贇w”的呼聲中，我也準備了一些閑錢想加點倉?？墒呛镁安婚L，8月以來市場持續(xù)走弱，萬眾期待的牛市可能又一次爽約了。自己只能為準備好的閑錢另外尋找一個好去處。

我覺得候選的產(chǎn)品至少應(yīng)該符合以下三點要求：第一，風險控制能力較強，能在低位震蕩市中扛得?。坏诙?，股票倉位不能太低，磨底之后，反彈行情或一觸即發(fā)，避免倉位過低而踏空；第三，布局的方向不僅需要低估，還得有前景，以免落入估值陷阱。綜合上面幾個條件，我瞄準了今年比較受關(guān)注的“中小盤+分散持倉” 的偏股混合型基金。比如信誠多策略混合（LOF）(A類165531，C類018561)，截至二季末今年以來已逆市上漲10.46%，新高不斷，而萬得偏股混合型基金指數(shù)下跌了1.48%，這意味著在今年基金普遍收益不佳甚至為負的情況下，持有這只基金的投資者有望獲得不錯的收益。（指數(shù)來源：Wind，基金業(yè)績來源：定期報告，截止2023/6/30，基金的過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)）為什么信誠多策略混合（LOF）能有這么另類的表現(xiàn)，這背后是運氣還是實力？未來表現(xiàn)還值不值得期待？下面來一起分析一下。一、當前的市場，更適合哪種基金一展身手？2021年2月以來，A股市場的運行規(guī)律和前幾年相比，具有比較明顯的變化，不同類型的基金表現(xiàn)差異較大，如果對市場特征不了解，選的基金不合適，收益情況會比較差。特征1：小盤股走勢較強長期以來，A股市場存在大盤股和小盤股周期輪回、此消彼長的規(guī)律。比如2013年至2016年小盤股占優(yōu)（持續(xù)4年），2017年至2021年2月大盤股強勢（持續(xù)5年），2021年3月至今小盤股再度走強，持續(xù)時間才兩年半左右；這兩年多小盤股走勢較強，但整體積累的漲幅不高，拋壓不大。因此，從某些角度來看，無論從時間還是空間上，小盤股都依然值得關(guān)注。特征2：中小上市企業(yè)數(shù)量多、機會大全面注冊背景下，A股中小上市企業(yè)數(shù)量快速增加。目前5260家上市公司中，總市值100億元以下的有3746家，占比高達71%，市值50億元以下的有2494多家，占據(jù)了半壁江山（占比47%）。另外，最近政策提出要活躍資本市場、促進民營經(jīng)濟發(fā)展，有利于中小企業(yè)快速發(fā)展。（來源：Wind，截止2023/8/18）上述情況說明小盤股策略的可投資范圍將越來越大。并且相較于被市場充分認知和定價的大盤股來說，小盤股相對容易挖掘出超額收益。特征3：行業(yè)輪動加快2021年2月以來，整體市場處于調(diào)整狀態(tài)，行業(yè)輪動加快，重倉單一行業(yè)很容易面臨較大波動，這需要基金經(jīng)理在管理中采用多種回撤控制方法，比如倉位調(diào)整、行業(yè)和個股分散持倉、尋找低估的高性價比資產(chǎn)等。按照這種思路分析后發(fā)現(xiàn)，當前的市場可能比較適合信誠多策略混合（LOF）的發(fā)揮。近期的基金定期報告顯示，這只基金持股聚焦小盤股，通過適當倉位管理、分散持倉等進行回撤控制，年初至今凈值逆勢上行，給持有人帶來了不錯的體驗。下面就來為大家詳細介紹一下。二、如何實現(xiàn)脫穎而出？信誠多策略混合基金經(jīng)理江峰憑借“主動選股+適當倉位管理”的投資思路，讓信誠多策略成為今年脫穎而出的產(chǎn)品，當行情來時基金收益能穩(wěn)步上行，在市場調(diào)整時努力控制回撤。

小盤價值（399377）、滬深300指數(shù)漲跌數(shù)據(jù)來源：Wind，信誠多策略混合（LOF）A凈值走勢圖數(shù)據(jù)來源：基中信保誠基金，凈值數(shù)據(jù)經(jīng)托管人復核，數(shù)據(jù)截至：2023.7.31，基金的過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。

1、小盤價值根據(jù)信誠多策略混合二季報顯示，基金前十大重倉平均總市值為25.7億元，其中多只個股總市值在20億元上下，最大的市值僅為42億元，整體以小盤股為主。行業(yè)和個股選擇上，江峰強調(diào)估值與業(yè)績互相匹配，利用PB-ROE框架評估較高收益風險比的行業(yè)和公司，在尋找價格便宜的好公司時關(guān)注反轉(zhuǎn)預期。2、多種手段控制回撤雖然公募基金追求相對收益，但江峰認為凈值產(chǎn)生較大回撤后的修復過程漫長而艱難，對投資者來說是非常難熬的過程，因此他希望產(chǎn)品組合能夠帶給客戶較好的投資體驗，凈值相對平滑，盡可能降低組合波動和回撤。為了實現(xiàn)這個目標，他主要從倉位調(diào)整、分散配置等方面來控制回撤。第一，建立信號監(jiān)測模型，根據(jù)行情變化對股票倉位進行調(diào)整，但并不是大開大合，而是在一定的范圍內(nèi)（根據(jù)過往定期報告顯示一般保持在60%-80%之間），這樣既可以實現(xiàn)控制風險，也可以盡量避免倉位過低踏空行情。第二，對行業(yè)和個股進行分散配置。江峰即使非常看好一個行業(yè)，也不會去重倉配置，因為行業(yè)周期輪動不以個人意志為轉(zhuǎn)移，突發(fā)黑天鵝事件也無法預測；個股倉位高度分散，根據(jù)近幾次定期報告顯示單只股票倉位不超過2%?？梢钥闯?，江峰非常理性，清楚“風險和收益相伴相生”的規(guī)律，因為小市值股票有較多超額收益的同時，也有相應(yīng)的風險，個股倉位較低的情況下，即使出現(xiàn)失誤，對整個組合的沖擊也比較有限。第三，被動實現(xiàn)行業(yè)輪動。從持倉來看，過往信誠多策略每個季度的行業(yè)持倉占比情況會發(fā)生一些變化，有行業(yè)輪動的特征。不過，江峰不是主動進行行業(yè)輪動，而是被動實現(xiàn)的行業(yè)輪動，比如選出的潛力個股在某一個行業(yè)占比相對較高，是自下而上的。相較于主動行業(yè)輪動操作，被動行業(yè)輪動聚焦的是企業(yè)基本面、估值、性價比等，決策依據(jù)更加扎實一些，不會去盲目追風口、抓熱點。比如去年底信誠多策略配置了一些TMT股票，在今年的數(shù)字經(jīng)濟、AI熱潮中獲得了不少收益，但當時配置是出于個股性價比的考慮（低估而有潛力），而不是押注TMT板塊將來會成為風口。圖：信誠多策略行業(yè)配置變化趨勢

來源：Wind，根據(jù)過往定期報告整理。基金管理人對提及的板塊/行業(yè)不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。

第四、逆向投資。江峰不會因為標的比較優(yōu)質(zhì)就淡化估值的高低，盡量避免持倉經(jīng)歷“殺估值、殺業(yè)績”這種殘酷的過程。他不僅要買優(yōu)質(zhì)股，更要買的價格合適，強調(diào)估值與業(yè)績互相匹配，采用PB-ROE的投資策略，不斷尋找有性價比的資產(chǎn)。3、以主動量化方式，擴展研究能力圈江峰認為，大市值上市公司往往覆蓋研究的比較充分，而市場對中小市值公司的關(guān)注度要略低，從上市公司的公告和調(diào)研中可能相對容易找到超額收益。具體到日常的篩股工作，江峰介紹，會初步篩選出若干市值較小的個股，接著，會對剩下的一定數(shù)量的個股進行逐個分析、挑選、跟蹤。整體而言，江峰通過 “廣泛覆蓋、后備充足”來對沖單只小盤股的不確定性，實現(xiàn)較高“收益/風險”比的低波動投資策略。三、小盤股風格有望“再飛一會兒”從上面的分析來看，江峰這套“小盤股+分散持倉”的管理思路的實戰(zhàn)性是比較強的，從市場趨勢把握、行業(yè)配置、個股選擇、回撤控制到投研支持，一氣呵成，造就了信誠多策略出色的業(yè)績。各方面的信息也顯示未來市場有望延續(xù)小盤股風格，信誠多策略的后續(xù)表現(xiàn)依然值得期待。

注：定期報告中顯示的持倉僅為時點數(shù)據(jù)，不代表基金當前或未來持倉?；鹜顿Y的比例及標的將視市場情況在合同允許的范圍內(nèi)進行調(diào)整，具體請以基金法律文件為準。信誠多策略混合（LOF）（165531）成立于2017年6月16日，目前的業(yè)績比較基準為滬深300指數(shù)收益率*50%+中證綜合債指數(shù)收益率*50%。其凈值增長率/業(yè)績比較基準增長率分別為，2018：-11.84%/ -9.62%，2019：15.89%/ 19.92%，2020：20.14%/ 15.20%，2021: 9.24%/ 0.30%，2022：-6.71%/ -9.56%，2023.06.30：10.46%/1.08%。于2023年5月24日起新增C類份額，因增設(shè)未滿6個月，暫不予展示業(yè)績表現(xiàn)及同期業(yè)績比較基準表現(xiàn)?；鸸芾砣藢Ρ净鸬娘L險等級評級為R3。歷任基金經(jīng)理：2017-06-16至2020-05-06：殷孝東，2018-07-04至2019-11-05：韓益平，2020-04-14至今：江峰風險提示：本材料僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或承諾，也不作為任何法律文件。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失?；疬^往業(yè)績不代表未來，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。基金的投資策略、投資的比例及標的將視市場情況在合同允許的范圍內(nèi)進行調(diào)整。具體信息請以基金合同、招募說明書、產(chǎn)品資料概要等公開披露的法律文件為準。如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨匯率風險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風險。本資料如涉及觀點的，僅為當前觀點，不代表對未來的預測，也不構(gòu)成未來中信保誠基金旗下產(chǎn)品進行投資決策之必然依據(jù)?；鸸芾砣藢ξ闹刑峒暗陌鍓K/行業(yè)僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉信息或交易方向，個股漲幅不代表本基金未來業(yè)績表現(xiàn)，不構(gòu)成任何投資建議或推介?；鸸芾砣怂峒坝^點對市場未來走勢不構(gòu)成任何保證。如因為發(fā)布日后的各種因素變化而不再準確或失效，中信保誠基金不承擔更新義務(wù)。銷售機構(gòu)根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對本基金進行風險等級評價與基金法律文件中風險收益特征的表述以及基金管理人對本基金風險等級的評價均可能存在不同，投資者在購買基金前需按照銷售機構(gòu)的要求完成風險匹配檢驗，并在了解基金產(chǎn)品情況的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的產(chǎn)品?；鸸芾砣藢ξ闹刑峒暗陌鍓K/行業(yè)僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉信息或交易方向?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的"買者自負"原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，投資需謹慎。