一、產(chǎn)量推斷的邏輯

1、分省推斷。加拿大菜籽99%以上種植在加拿大大草原地區(qū)的三個(gè)省，按照產(chǎn)量排序依次是薩斯喀徹溫?。ê?jiǎn)稱薩?。?、阿爾伯塔?。ò⑹。⒙嵬邪褪。。?，各省單產(chǎn)水平差異顯著，因此我們將分省進(jìn)行單產(chǎn)與產(chǎn)量推斷。

2、天氣與優(yōu)良率兩維度推斷。天氣維度是最為重要的單產(chǎn)決定因素，也是歷次生長(zhǎng)階段炒作的主要題材，主要涉及氣溫、降雨、土壤濕度等量化指標(biāo)。作物優(yōu)良率是最為直觀的單產(chǎn)評(píng)估依據(jù)，但限于加拿大數(shù)據(jù)有限，僅有少數(shù)的優(yōu)良率數(shù)據(jù)可供參考。

(資料圖片)

3、定量與定性結(jié)合。定量化的數(shù)據(jù)梳理，通過當(dāng)下與歷史年份對(duì)比找出可用的規(guī)律，合理向外推演，輔助形成客觀的定性判斷。

二、阿爾伯塔省

菜籽生長(zhǎng)期最懼怕的天氣是高溫疊加少雨，單產(chǎn)對(duì)天氣最敏感的階段是6月中至8月。我們看到2023年菜籽播種期5月初至6月中，少雨反應(yīng)在累計(jì)降雨量與土壤濕度上，高溫主要出現(xiàn)在5月份，從歷史年份播種天氣與最終單產(chǎn)對(duì)比看，播種天氣的影響并不顯著。降雨逐漸增多，使得土壤濕度逐漸改善，7月以來也沒有出現(xiàn)極端高溫天氣，溫和的氣溫與增多的降雨使得阿省菜籽優(yōu)良率7月以來一直維持在42%附近，這也是為何我們此前報(bào)告中反復(fù)提及“2023年減產(chǎn)情況朝向2021年發(fā)展，但不會(huì)如2021年嚴(yán)峻”的論據(jù)，天氣與優(yōu)良率數(shù)據(jù)目前仍支撐這樣的定性判斷。

對(duì)比2016年以來的生長(zhǎng)期單產(chǎn)預(yù)估與最終定產(chǎn)數(shù)據(jù)看，我們發(fā)現(xiàn)：

（1）單產(chǎn)表現(xiàn)正常的年份，即單產(chǎn)在40蒲式耳/英畝附近的年份，生長(zhǎng)期單產(chǎn)預(yù)估與最終定產(chǎn)之間的偏差最小，例如2018、2019、2020年。然而，單產(chǎn)大幅增產(chǎn)（2016年）、大幅減產(chǎn)（2017、2021年）、減產(chǎn)恢復(fù)年份（2022年）預(yù)估偏差相對(duì)大。2023年屬于減產(chǎn)年份，預(yù)計(jì)實(shí)際偏差或比較大。

（2）從時(shí)間線上看，8月底預(yù)估的偏差最小，8月底預(yù)估與8月中預(yù)估相差不明顯。預(yù)計(jì)2023年8月底阿省菜籽單產(chǎn)預(yù)估維持在32.2蒲式耳/英畝附近。

（3）平均上看，7月末預(yù)估偏差-3.2%，8月中-3.5%、8月底-3.2%。

綜合以上三點(diǎn)定量梳理，我們認(rèn)為8月末阿省對(duì)菜籽單產(chǎn)的預(yù)估或仍在32.2蒲式耳/英畝附近，最終單產(chǎn)或在（-4%，4%）區(qū)間內(nèi)，也即（30.9，33.5）區(qū)間內(nèi)。2023年阿省菜籽播種面積預(yù)估為636.28萬英畝，收割率預(yù)計(jì)99.3%，折合產(chǎn)量區(qū)間為（443萬噸，480萬噸），均值為461萬噸，較2022年減產(chǎn)18%，較2021年增產(chǎn)6%。

三、薩斯喀徹溫省

薩省每年于6月份、7月份公布其統(tǒng)計(jì)的菜籽優(yōu)良率數(shù)據(jù)，結(jié)合當(dāng)年天氣數(shù)據(jù)，有助于輔助我們對(duì)當(dāng)年單產(chǎn)形成大致的預(yù)估。今年薩斯喀徹溫省菜籽持續(xù)處于偏干的狀態(tài)中，優(yōu)良率數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，7月底優(yōu)良率僅為35%，2022年未公布同期數(shù)據(jù)，2021年為14%，2020年為78%，2023年度情況處于大減產(chǎn)年份2021年與正常年份之間。7月中的數(shù)據(jù)更表明2023年的單產(chǎn)大概率介于2021年與2022年之間。2021年定產(chǎn)為25蒲式耳/英畝，2022年為37蒲式耳/英畝，我們認(rèn)為2023年單產(chǎn)大概率在32至35蒲式耳/英畝之間，均值為33蒲式耳/英畝。

2023年薩斯喀徹溫省菜籽播種面積預(yù)估為1240.04萬英畝，較上年增長(zhǎng)9%，面積增長(zhǎng)幅度較大，彌補(bǔ)了單產(chǎn)下滑對(duì)產(chǎn)量的影響。按照收割率99.5%計(jì)算，今年薩省的產(chǎn)量或在895萬噸至979萬噸之間，均值為923萬噸，較2022年減產(chǎn)3%，較2021年增產(chǎn)37%。

四、曼尼托巴省

曼尼托巴省的數(shù)據(jù)較為匱乏，但曼省菜籽產(chǎn)量占比較小，其產(chǎn)量預(yù)估的準(zhǔn)確性對(duì)加拿大總產(chǎn)量的影響較小。我們對(duì)比天氣數(shù)據(jù)，參考?xì)v史單產(chǎn)數(shù)據(jù)，認(rèn)為其單產(chǎn)或在35-37蒲式耳/英畝，均值為36蒲式耳/英畝。2023年度曼省菜籽播種面積為312.82萬英畝，收割率預(yù)計(jì)為99%，產(chǎn)量區(qū)間為246至260萬噸，均值為253萬噸，較2022年減產(chǎn)12%，較2021年增產(chǎn)1%。

五、總結(jié)

加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)8月29日公布新作產(chǎn)量預(yù)估，市場(chǎng)平均預(yù)期為1740萬噸，區(qū)間為1610至1860萬噸。

綜合前文的預(yù)估，我們認(rèn)為加拿大菜籽產(chǎn)量區(qū)間為1584萬噸至1719萬噸，相比去年1817萬噸下滑（-13%，-5%），均值在1637萬噸，較上一年度減產(chǎn)10%。

高級(jí)分析師 董甜甜 期貨投資咨詢證號(hào)：Z0012037