文 | 小盧魚 編輯 | 楊旭然

停牌約16個月后，恒大汽車終于在7月28日實現復牌，成為恒大系首個復牌的上市公司。不出預料的，當天恒大汽車股價便迎來暴跌，下挫%，市值蒸發(fā)近236億港元。

姍姍來遲的2021年年報和2022年年報里，更是道盡了恒大汽車的辛酸與困窘。財報顯示，恒大汽車2021-2022兩年累計虧損億元。同時，截至2022年底，恒大汽車以1152億元的資產總額，負擔著1839億元的債務，明顯資不抵債。

(資料圖)

生產銷售方面，恒馳5已實現量產半年，但銷量不過1000輛。這個數字不僅比不上比亞迪特斯拉，與當初其宣傳的線上預訂輛達數萬臺、天津工廠年產能5萬臺等數字都極不相稱。

在這個新能源汽車行業(yè)格局將定、競爭者激烈廝殺的年頭，剛開始量產的恒大汽車甚至還需要再進行數百億的融資，才能保證正常的車輛研發(fā)與生產。只是這一次，恒大汽車已經不可能像兩三年前那樣，吸引到豪華的戰(zhàn)略投資者陣容了。

不論是車輛還是股權，恒大汽車的買家都不知道到底在哪里。

01、不算好牌

恒大汽車是一堆爛牌里的好牌嗎？

近年來，新能源汽車蓬勃發(fā)展之勢有目共睹，所以在2018年恒大挺進新能源汽車領域時，也獲得了眾多投資者的支持，在2020年集團大廈將傾時，恒大汽車又被視作集團內少有的、有債務重組價值的資產。

回首2018年，就像中國汽車工業(yè)史上的一個轉折點，整個汽車市場銷量首次出現下滑，新能源汽車的銷量卻剛剛突破百萬，燃油車的勢弱與新能源車的崛起頭一次顯得如此直白，不少企業(yè)積極跨界布局新能源領域。

彼時尚且風光無限的許家印自然也不甘落后，讓恒大健康斥資億港元獲得了法拉第未來（FF）45%的股權，與賈躍亭攜手造車。不過，兩個大忽悠之間的合作總是不容易落到實處的，雙方很快因為控制權和資金問題對簿公堂。

2019年，許家印與賈躍亭分道揚鑣，卻也堅定了自己造車的信念，開始大手筆收購新能源汽車產業(yè)鏈上下游企業(yè)，試圖用鈔能力盡快突破技術、供應鏈、生產能力等造車門檻。

當時許家印在恒大新能源汽車全球戰(zhàn)略合作伙伴峰會上的發(fā)言總結就十分直白，稱恒大的造車理念是“買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。”

到2020年年末，恒大在新能源汽車領域的累計投資便已高達474億元，一半用于收購核心技術和建設自研能力，一半用于建設工廠和采購設備、零部件。

大把撒錢讓恒大汽車迅速完成了在技術、資質、電池、銷售、人才等方面的產業(yè)鏈布局，并獲得了整車制造、底盤架構、動力總成、輪轂電機、動力電池等領域的核心技術。

恒大集團也對恒大汽車的前景充滿信心，表示恒馳汽車將在2021年上半年進行試生產，下半年量產，并在未來3-5年成為世界規(guī)模最大、實力最強的新能源汽車集團。

雖然2020年上半年時，恒大汽車的虧損已經達到億元，同比擴大%，但是與其他造車新勢力比起來，這數字也不算夸張。以蔚來為例，2017-2020年的凈虧損分別為、、和億元。

更重要的是，同恒大集團其他子公司相比，恒大汽車似乎并沒有背上太多關于地產的原罪。在那一堆地產開發(fā)爛賬之中，主攻新能源汽車的恒大汽車倘若包裝好，便還有幾分賣身替集團還債的可能性。

2021年下半年開始，恒大集團為了緩解流動性危機，表示將持續(xù)接觸潛在投資者，商討出售恒大汽車和恒大物業(yè)的部分股份。潛在買家據說包括多家實力超強的國資和民企。

只是仍舊停留在PPT造車階段的恒大汽車，放在恒大集團內部算得上“矮子里的將軍”，但放在全市場里比較時就著實算不得一張好牌了。一年多的時間里，恒大汽車始終沒有等來它所謂的潛在買家。

02、戰(zhàn)投韭菜

恒大汽車坑了多少戰(zhàn)略投資者？

作為地產商人的許家印，在資本市場上玩得一手好手段，這一點在恒大汽車的股價變化和股權融資上體現得同樣明顯。

2020年6月，隨著恒大健康以億美元收購國能電動汽車瑞典公司（NEVS）剩余股權，該公司的股價進一步飛升，直接從一位數時代進入兩位數時代。

同年8月，恒大健康改名恒大汽車，輕輕松松實現了新能源汽車業(yè)務“上市”，比起蔚來等造車新勢力，同樣還在靠燒錢、PPT造車的恒大汽車登陸股市之路不知道順暢了多少倍。

恒大汽車股價表現（自2017年1月至今）

而改名成功的恒大汽車，股價一度超過比亞迪，光從市值來看，簡直是“中國最具投資價值的車企”了。從2018年6月到2021年5月，從恒大健康到恒大汽車，公司股價漲幅接近8倍，市值漲幅更是超過9倍。

高漲的市值背后自然少不了戰(zhàn)略投資者們的貢獻。借著當時資本市場對新能源行業(yè)的追捧，和眾多富豪入股的背書效應，認為推高了恒大汽車的股票估值。

2020年9月，恒大汽車發(fā)布公告稱，以先舊后新方式安排引入騰訊控股有限公司、紅杉資本、云鋒基金及滴滴出行等多名知名國際投資者，籌集約40億港元（約合35億人民幣）。當月恒大汽車又發(fā)布公告，稱意欲登陸科創(chuàng)板。

2021年1月，恒大汽車又向6名投資人定向增發(fā)億股新股，共引資260億港元，這也是新能源汽車行業(yè)最大規(guī)模的股權融資之一，對應的恒大汽車估值則高達四千多億。

前后兩次定增相差不過5個月，戰(zhàn)投配售的價格已經從港元/股漲到港元/股，顯得早入局者早獲益。不過考慮到恒大汽車如今股價不過一塊多，這些戰(zhàn)略投資者無一例外都被深套。

戰(zhàn)略投資者中損失最慘重的應該是香港富豪劉鑾雄，2021年他通過定增投給恒大汽車的30億幾乎都打了水漂。

恒大物業(yè)上市前，劉鑾雄也出資45億港元進入了定增名單，如今恒大物業(yè)的股價從高點暴跌了%，賬上原有的百億存款也都被恒大集團劃走還債，不知何時才能復牌。

恒大物業(yè)股價表現（自上市至今）

更重要的是，劉鑾雄還通過香港上市公司華人置業(yè)持有中國恒大集團約5%的股票，是許家印之外的第二大個人股東。根據今年6月華人置業(yè)發(fā)布的公告，劉鑾雄所持有的恒大集團股票已經虧損了億。

相比劉鑾雄的無奈堅守，與鄭裕彤家族關系密切的中譽集團選擇果斷割肉。2021年10月，中譽集團通過公開市場出售了合計3218萬股恒大汽車股份，每股平均價格約為港元。

雖然損失慘重，但比起手握大量“仙股”而無法處置的窘境，中譽集團清倉恒大汽車反而更像是剜去了一塊死肉。并且在那之后，中譽集團對內地新能源企業(yè)的投資步伐并沒有慢下來。

03、走向沒落

恒大汽車象征著一種傳統(tǒng)資本的落幕。

不得不說，許家印和恒大集團讓大家見識到的負債規(guī)模，恐怕是中國資本市場有史以來最大的一場暴雷。而債多不愁的許家印，似乎并沒有打算停止他和恒大的資本游戲。

近期，許家印就向資本市場放話，未來三年需要2500-3000億資金用來保交樓，恒大汽車需要290億保交車。翻譯一下就是，如果不想看恒大集團徹底躺平的話，那就還得給它打錢。

雖然不知道國內還有沒有購房者想成為恒大業(yè)主、恒大業(yè)主想成為恒大車主的，但股市上卻不缺想在恒大汽車股價上做文章的投機者。

復牌的第二個交易日，恒大汽車的股價收漲%，雖然這是來自汽車行業(yè)政策利好，但在陽光普照之中，恒大汽車的股價漲幅卻超過經營狀況更好的蔚來、小鵬等公司，讓投資者互動區(qū)中不乏抄底成功和懊悔沒有抄底的股民評論。

很難想象在新能源汽車行業(yè)競爭格局初定，頭部品牌早已奠定技術、生產和銷售優(yōu)勢，殘酷淘汰賽已然開始的今天，剛開始量產半年的恒大汽車能如何贏得消費者的芳心，并為恒大集團輸送可靠的現金流。

投機者卻開始煞有其事地分析起了許老板的“套路”，是“汽車復牌引戰(zhàn)投做起點，物業(yè)復牌再做助攻，恒大積極重組做回歸，從而全面恢復股價”，到時候都不用費心猜測漲跌，而是“漲多少”的問題。

中國恒大集團在7月26日也公布了境外債務重組最新消息，稱香港特別行政區(qū)高等法院等已分別指示就恒大協(xié)議安排、景程協(xié)議安排及天基協(xié)議安排召開各協(xié)議安排的債權人會議，試圖向債權人和資本市場展現處理問題的積極姿態(tài)。

不過除了債務重組，許家印的富豪朋友圈只怕也要重組。

香港富豪中，劉鑾雄因為身體原因，開始隱居幕后，如今在媒體報道中露面更多是因為妻女；鄭裕彤家族在新一代掌門人的帶領下，各種布局互聯(lián)網和硬科技企業(yè)，致力于打造新世界集團。

內地富豪中，馬云在陸家嘴演講風波后低調多年，重新出山后做出的是阿里巴巴集團分拆上市的決定；馬化騰保持低調，最近的一次發(fā)聲是在贊美《關于促進民營經濟發(fā)展壯大的意見》對于民營企業(yè)具有重要的激勵和指導作用。

04、寫在最后

時代從未停下發(fā)展的腳步，資本市場上也從來不缺新的玩家。只是，以許家印為代表的、那批利用土地、高周轉和六個錢包獲利的富豪們，漸漸失去了他們賴以生存的根基。

那年圍繞著新能源汽車實施的各種融資、并購，就像這些舊時代的資本家們做的一場關于新時代的夢。

在經濟騰飛、人民富足美景的掩蓋下，由人性盲目、資本貪婪催化出了一筆前無古人的恐怖負債。它綁架了地方政府、金融機構、上下游企業(yè)、富豪大佬和千千萬萬個普通家庭，又讓那些數不清的辛酸血淚被概括進了“萬億”這個蒼白的數字里。

更可怕的是，時至今日，在恒大汽車身上，你還能看到這貪婪游戲的影子。