創(chuàng)世紀(jì)(300083)

(相關(guān)資料圖)

鉆攻機(jī)龍頭業(yè)績短期承壓，新能源專機(jī)打開長期成長空間

2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收20.55億元，同比-19.6%；歸母凈利潤2.05億元，同比-25.7%，扣非歸母凈利潤1.54億元，同比-36.1%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收9.24億元，同比-26.9%，歸母凈利潤0.84億元，同比-22.9%，扣非歸母凈利潤0.47億元，同比-49.5%。

公司業(yè)績端短期承壓，主要系：①通用制造業(yè)復(fù)蘇不及市場預(yù)期，導(dǎo)致公司通用機(jī)床銷量增速放緩；②3C行業(yè)整體景氣度較為低迷，而公司作為鉆攻機(jī)龍頭（3C領(lǐng)域主力機(jī)型），下游客戶固定資產(chǎn)投資增速放緩導(dǎo)致公司產(chǎn)品需求和訂單下滑。在國內(nèi)機(jī)床行業(yè)面臨較大的下行壓力背景下，公司積極開拓新能源賽道驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長：公司積極推出新能源專機(jī)響應(yīng)市場新需求，全面布局了通用型鉆銑加工中心、立加、龍門、臥加等多款產(chǎn)品，2023H1公司新能源領(lǐng)域的銷售額同比增長超50%。我們判斷隨著新能源車零部件加工及一體化壓鑄需求持續(xù)向好，看好未來新能源板塊持續(xù)貢獻(xiàn)增量。

綜合毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，期間費(fèi)用控制良好

2023H1公司綜合毛利率為23.3%，同比-4.0pct；其中數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)綜合毛利率為22.8%，同比-4.2pct，我們判斷主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，毛利率較高的鉆攻機(jī)型收入占比下降，毛利率相對較低的通用產(chǎn)品收入占比上升所致。2023H1公司銷售凈利率為10.6%，同比-0.4pct，主要系綜合毛利率下滑拖累。

2023H1公司期間費(fèi)用率14.3%，同比-1.1pct，期間費(fèi)用控制良好，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.4%/5.3%/2.7%/1.0%，同比分別+0.4/-0.2/+0.3/-1.6pct。管理費(fèi)用率降低主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用分?jǐn)倻p少所致；研發(fā)費(fèi)用率增加主要系公司持續(xù)投入資金開發(fā)新產(chǎn)品；財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低主要系主要系計(jì)提附有回購條款的金融負(fù)債利息較上期減少所致。

高端裝備&五軸&新能源業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，看好產(chǎn)品升級下加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

1）高端裝備：公司大力推進(jìn)自主高端品牌“赫勒”的建設(shè)，主要面向于3C零部件、AR/VR眼鏡、航空航天等領(lǐng)域的高精密、復(fù)雜零件和模具加工，對標(biāo)高效率、高精度、高穩(wěn)定性的日德高端品牌。

2）高端五軸機(jī)床：為加速進(jìn)口替代實(shí)現(xiàn)自主可控，公司持續(xù)投入五軸高端數(shù)控機(jī)床的研發(fā)，目前已完成多款五軸高端數(shù)控機(jī)床的研發(fā)；此外，公司作為機(jī)床龍頭，主動(dòng)推進(jìn)主軸、刀庫、絲桿、線軌、轉(zhuǎn)臺(tái)和數(shù)控系統(tǒng)等核心零部件的國產(chǎn)化進(jìn)程。

3）新能源汽車：公司推出立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L龍門加工中心等更貼合新能源客戶需求的機(jī)型，主要應(yīng)用于新能源汽車電池殼體、托盤、蓋板等大尺寸鋁型材、鋼件的加工，積極抓住新能源汽車行業(yè)發(fā)展先機(jī)，贏得了市場機(jī)遇。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮到通用制造業(yè)&3C行業(yè)持續(xù)下行的影響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.11（原值9.26）/5.78（原值12.13）/6.91億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為25/18/15倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：3C行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，通用制造業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)