創(chuàng)世紀(300083)

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鉆攻機龍頭業(yè)績短期承壓，新能源專機打開長期成長空間

2023H1公司實現(xiàn)營收20.55億元，同比-19.6%；歸母凈利潤2.05億元，同比-25.7%，扣非歸母凈利潤1.54億元，同比-36.1%。其中Q2單季度實現(xiàn)營收9.24億元，同比-26.9%，歸母凈利潤0.84億元，同比-22.9%，扣非歸母凈利潤0.47億元，同比-49.5%。

公司業(yè)績端短期承壓，主要系：①通用制造業(yè)復蘇不及市場預期，導致公司通用機床銷量增速放緩；②3C行業(yè)整體景氣度較為低迷，而公司作為鉆攻機龍頭（3C領域主力機型），下游客戶固定資產(chǎn)投資增速放緩導致公司產(chǎn)品需求和訂單下滑。在國內(nèi)機床行業(yè)面臨較大的下行壓力背景下，公司積極開拓新能源賽道驅(qū)動業(yè)績增長：公司積極推出新能源專機響應市場新需求，全面布局了通用型鉆銑加工中心、立加、龍門、臥加等多款產(chǎn)品，2023H1公司新能源領域的銷售額同比增長超50%。我們判斷隨著新能源車零部件加工及一體化壓鑄需求持續(xù)向好，看好未來新能源板塊持續(xù)貢獻增量。

綜合毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，期間費用控制良好

2023H1公司綜合毛利率為23.3%，同比-4.0pct；其中數(shù)控機床業(yè)務綜合毛利率為22.8%，同比-4.2pct，我們判斷主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，毛利率較高的鉆攻機型收入占比下降，毛利率相對較低的通用產(chǎn)品收入占比上升所致。2023H1公司銷售凈利率為10.6%，同比-0.4pct，主要系綜合毛利率下滑拖累。

2023H1公司期間費用率14.3%，同比-1.1pct，期間費用控制良好，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.4%/5.3%/2.7%/1.0%，同比分別+0.4/-0.2/+0.3/-1.6pct。管理費用率降低主要系股權激勵費用分攤減少所致；研發(fā)費用率增加主要系公司持續(xù)投入資金開發(fā)新產(chǎn)品；財務費用率降低主要系主要系計提附有回購條款的金融負債利息較上期減少所致。

高端裝備&五軸&新能源業(yè)務多點開花，看好產(chǎn)品升級下加速實現(xiàn)進口替代

1）高端裝備：公司大力推進自主高端品牌“赫勒”的建設，主要面向于3C零部件、AR/VR眼鏡、航空航天等領域的高精密、復雜零件和模具加工，對標高效率、高精度、高穩(wěn)定性的日德高端品牌。

2）高端五軸機床：為加速進口替代實現(xiàn)自主可控，公司持續(xù)投入五軸高端數(shù)控機床的研發(fā)，目前已完成多款五軸高端數(shù)控機床的研發(fā)；此外，公司作為機床龍頭，主動推進主軸、刀庫、絲桿、線軌、轉(zhuǎn)臺和數(shù)控系統(tǒng)等核心零部件的國產(chǎn)化進程。

3）新能源汽車：公司推出立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L龍門加工中心等更貼合新能源客戶需求的機型，主要應用于新能源汽車電池殼體、托盤、蓋板等大尺寸鋁型材、鋼件的加工，積極抓住新能源汽車行業(yè)發(fā)展先機，贏得了市場機遇。

盈利預測與投資評級：考慮到通用制造業(yè)&3C行業(yè)持續(xù)下行的影響，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.11（原值9.26）/5.78（原值12.13）/6.91億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為25/18/15倍，維持“增持”評級。

風險提示：3C行業(yè)需求復蘇不及預期風險，通用制造業(yè)景氣度復蘇不及預期風險