8月16日晚間，騰訊控股、京東集團發(fā)布二季度財報，在去年同期低基數(shù)下，兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭收入和利潤均實現(xiàn)強勁復(fù)蘇。

但市場反應(yīng)不佳，8月17日開盤，騰訊控股、京東集團一度跌超2%，恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)成份股跌幅紛紛收窄。港股市場整體情緒低迷，恒指一度跌超2%下破18000點關(guān)口，較1月高點跌超20%，刷新去年12月以來新低。

(資料圖片)

圖表：恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)成份股單日表現(xiàn)

來源：wind，截至2023.08.17 10：15

華夏基金數(shù)量投資部執(zhí)行總經(jīng)理、恒生科技指數(shù)ETF（513180.SH）、恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330.SH）基金經(jīng)理徐猛認為，對比納斯達克指數(shù)、美股科技龍頭，恒生科技、恒生互聯(lián)網(wǎng)當前仍有較大的估值優(yōu)勢；海外基金對于港股的資產(chǎn)仍比較低配。短期的震蕩，反而是階段性的投資機會。

01騰訊、京東盈利強勁復(fù)蘇，前者廣告、游戲業(yè)務(wù)亮眼

財報顯示，騰訊控股二季度實現(xiàn)營收1492.08億元，同比增長11%，延續(xù)上季度增速；非國際財務(wù)報告準則下歸屬股東的凈利潤（以下簡稱Non-IFRS）為375.48億元，同比增長33%，實現(xiàn)一年以來的最大增幅，大幅高于市場預(yù)期。主要得益于視頻號廣告、海外游戲業(yè)務(wù)的強勁復(fù)蘇，以及降本增效的嚴格執(zhí)行。

京東集團二季度實現(xiàn)營收2879 億元，同比增加7.6%，超出市場預(yù)期；Non-GAAP 凈利潤 86 億元（對應(yīng)凈利潤率 3.0%），同比增長32%，超市場預(yù)期 10%，主要由于京東物流及新業(yè)務(wù)利潤好于預(yù)期；其中，京東零售 OPM 為 3.2%，同比下滑 20bp 低于市場預(yù)期，主要由于銷售費用率高于預(yù)期。

財報顯示，截至二季度末，騰訊公司旗下核心APP微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)為13.27億人，同比增長2%；QQ的移動終端月活躍賬戶數(shù)為5.71億人，同比增長0.4%；收費增值服務(wù)注冊賬戶數(shù)約2.41億人，同比增加3%。

備受關(guān)注的游戲業(yè)務(wù)，二季度游戲收入同增5%至445 億元，其中海外游戲同增19%，這主要得益于《VALORANT》《勝利女神：妮姬》的貢獻。財報會上，騰訊首席戰(zhàn)略官詹姆斯·米歇爾表示，二季度公司在游戲中減少了商業(yè)化內(nèi)容的發(fā)布，但將在三季度重啟，以確保常青游戲的生命力，從一些頭部游戲的表現(xiàn)來看，留存用戶要比流失的用戶更多，公司致力于把《暗區(qū)突圍》《金鏟鏟之戰(zhàn)》打造成新的常青游戲。

值得注意的是，財報還顯示，騰訊二季度降本增效方面卓有成效。費用方面，銷售及營銷開支同比增長4.77%，占大頭的一般及行政開支則同比下降3.1%。截至二季度末，騰訊有104503名雇員，同比減少6212人。

中金公司點評騰訊二季度財報稱，騰訊高利潤業(yè)務(wù)如視頻號廣告、電商傭金、小程序游戲分銷及廣告等均處于快速增長通道中，公司經(jīng)營杠桿有望持續(xù)顯現(xiàn)。預(yù)計2023三季度Non-IFRS 凈利潤有望同比增長20%。

此外，也在積極推進自研大模型搭建與MaaS服務(wù)解決方案的生態(tài)完善，大模型已經(jīng)在游戲、云和金融科技等業(yè)務(wù)中展開內(nèi)測，未來或有望進一步撬動騰訊云業(yè)務(wù)的商業(yè)化變現(xiàn)潛力。騰訊公司總裁劉熾平在財報會上表示：“結(jié)合我們的測試結(jié)果，我認為，它已經(jīng)在國內(nèi)的頂級大模型之列了，我們正在為今年晚些時候的正式發(fā)布而努力準備?！敝薪鸸绢A(yù)計三季度騰訊公司金融與云業(yè)務(wù)收入有望同比增長14%。

中金公司點評京東二季度財報稱，二季度帶電收入強勁帶動線上直銷收入，好于預(yù)期，或由于高溫帶來空調(diào)銷售的前置，及iPhone降價帶動手機品類收入增長；而零售OPM低于預(yù)期，主要由于市場營銷費用較高。

但財報也顯示，營銷費用主要投資于用戶體驗改善，且已在用戶參與度中有所顯現(xiàn)，二季度京東PLUS會員數(shù)量同比增長超過20%，達到3600萬人，老用戶的頻次及 ARPU 同比均提升。

中金公司下調(diào)了三季度京東零售利潤率至4.8%，下調(diào)集團利潤率至 3.7%，利潤額同比均有所下滑。主要原因為，考慮到其銷售費用率在去年低基數(shù)下可能增長。

02 互聯(lián)網(wǎng)巨頭業(yè)績紛紛報喜，何時反彈？

截至8月17日盤前，已有多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭披露二季度財報或上半年業(yè)績預(yù)告。其中，阿里巴巴2024財年一季度實現(xiàn)營收2341.56億元，同比增長13.9%，Non-GAAP凈利潤為449.22億元，同比增長48.49%，大超彭博一致預(yù)期；快手上半年凈利潤預(yù)計將不低于5.6億元，對比去年同期凈虧損為94.3億元，實現(xiàn)扭虧為盈，二季度經(jīng)調(diào)整凈利潤或為23億元，大幅超出市場預(yù)期的15/14億元，主要受益于電商及廣告收入增長。

截至8月16日，代表港股互聯(lián)網(wǎng)傳媒龍頭股走勢的恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)年內(nèi)下跌11%，遠遠落后于同期A股的申萬傳媒指數(shù)（26.52%）及美股的納斯達克100（35.99%），在本輪AI行情中嚴重滯漲。

圖表：恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)VS申萬傳媒指數(shù)VS納斯達克100指數(shù)

來源：wind，2023.01.03-2023.08.16

華夏基金徐猛表示：互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)利潤的增速，或已經(jīng)在去年三季度、四季度見底，今年會有比較明顯的復(fù)蘇，短期看游戲、廣告業(yè)務(wù)，更具成長空間的則是AI、數(shù)字經(jīng)濟方向，平臺企業(yè)在人才、技術(shù)、數(shù)據(jù)和資本投入方面有領(lǐng)先的優(yōu)勢。

他還特別提到，互聯(lián)網(wǎng)平臺的金融科技業(yè)務(wù)值得重視，在結(jié)束一輪長達三年的政策監(jiān)管后，可能有比較大的反彈。

在具體標的上，徐猛指出，對比恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF、恒生科技指數(shù)ETF，和二者跟蹤的指數(shù)差異，前者是以互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)為主，比較純，單只個股倉位重；后者則包括了新能源車、芯片制造等硬科技，相對比較均衡。

互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)是港股市場最受關(guān)注的板塊之一，恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)包括了騰訊、阿里、百度、美團、京東等超級互聯(lián)網(wǎng)公司，個股權(quán)重上限為12%；恒生科技指數(shù)成份股除了互聯(lián)網(wǎng)之外，還有新能源車、芯片等龍頭，個股權(quán)重上限為8%。前期新能源汽車表現(xiàn)比較好，所以恒生科技關(guān)注度更高一些，而軟件與服務(wù)相對位置還比較低。

當前無論是A股還是港股市場都處于震蕩期，尤其是港股市場的走勢不僅受到自身基本面、估值因素的影響，還受到國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境、海外流動性的制約，投資者可以逢低積攢籌碼，以期反彈。恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330.SH）、恒生科技指數(shù)ETF（513180.SH）作為在上海交易所上市的跨境ETF，使用A股股票賬戶即可參與，資金門檻低至一手100元左右，二級市場交易靈活，同時分散個股風(fēng)險。

風(fēng)險提示：以上僅作為服務(wù)信息，觀點僅供參考。提及個股不作為推薦，不作為投資依據(jù)。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。上述基金風(fēng)險等級為R4，具體風(fēng)險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機構(gòu)提供的評級結(jié)果為準。上述基金為股票基金，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。指數(shù)基金可能出現(xiàn)跟蹤誤差控制未達約定目標、指數(shù)編制機構(gòu)停止服務(wù)、成份券停牌或違約等風(fēng)險。此外，ETF產(chǎn)品特定風(fēng)險還包括：標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風(fēng)險、標的指數(shù)波動的風(fēng)險等。投資人應(yīng)當認真閱讀法律文件，判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣瞬槐ＷC盈利，也不保證最低收益。

T+0特別風(fēng)險提示：恒生科技指數(shù)ETF、恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF作為跨境ETF，實行T+0回轉(zhuǎn)交易機制（即當日買入，在交收前可以于當日賣出），資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風(fēng)險。恒生科技指數(shù)ETF、恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF投資于港股，會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，包括港股市場股價波動較大的風(fēng)險、匯率風(fēng)險、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風(fēng)險等。

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