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投資要點(diǎn)：

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)PCB鉆針產(chǎn)能疊加毛利提升，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)產(chǎn)銷方面，2021年公司PCB鉆針產(chǎn)能為7.07億支，銷量為6.02億支，2022H1微鉆銷量占比為13%；IPO中4.8億支PCB微型鉆針項(xiàng)目將助力公司產(chǎn)能提升67.86%，微型鉆針產(chǎn)品占比提升有望助力PCB鉆針毛利率提升。市占率方面，2020年全球市場(chǎng)占有率約為19%，位列第一，未來(lái)隨著海外市場(chǎng)開拓及產(chǎn)能提升，市占率有望上升。產(chǎn)能疊加毛利提升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

新業(yè)務(wù)1：功能性膜產(chǎn)品有望逐步放量

公司功能性膜產(chǎn)品包括硬化膜、AG防爆膜、手機(jī)防窺膜、車載光控膜，其中，車載光控膜，解決了車載顯示屏?xí)谇皳躏L(fēng)玻璃上顯示影像，從而干擾駕駛員視線問(wèn)題。目前膜類產(chǎn)品主要為應(yīng)用于家具家電表面保護(hù)的硬化膜，預(yù)計(jì)今年車載光控膜有望逐步放量。

新業(yè)務(wù)2：數(shù)控刀具產(chǎn)能加速提升，渠道不斷拓寬公司數(shù)控刀具主要為桿狀刀具，2021年數(shù)控刀具銷量為140.99萬(wàn)支，IPO項(xiàng)目中180萬(wàn)支數(shù)控刀具投產(chǎn)后，產(chǎn)能將加速上升；隨著銷售渠道不斷拓寬，該業(yè)務(wù)收入有望放量。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為13.93/18.12/23.27億元，對(duì)應(yīng)增速分別為14.33%/30.05%/28.43%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.56/3.47/4.67億元，對(duì)應(yīng)增速分別為14.90%/35.61%/34.37%，EPS分別為0.62/0.85/1.14元/股，CAGR為27.93%。絕對(duì)估值法測(cè)得公司每股價(jià)值為24.42元，可比公司2023年平均PE為15.87倍，鑒于公司高端鉆針產(chǎn)品不斷提升、車載光控膜有望國(guó)產(chǎn)替代并放量，綜合絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法，我們給予公司2023年40倍PE，目標(biāo)價(jià)24.98元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：PCB 行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、PCB機(jī)械鉆孔被激光鉆孔取代。