【資料圖】

國(guó)金證券股份有限公司楊晨近期對(duì)振華科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)改善》，本報(bào)告對(duì)振華科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為86.81元。

振華科技(000733)
事件
2023 年 8 月 24 日，公司發(fā)布 2023 年中報(bào)， 2023H1 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.1 億元（同比+12.4%）、歸母凈利潤(rùn) 15.3 億元（同比+20.2%），其中 23Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 22.1 億元（同比+13.3%）、歸母凈利潤(rùn) 8.0 億元（同比+19.5%）。
點(diǎn)評(píng)
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)高增，通用元件增速放緩。 23H1 新型電子元器件收入 42.9 億元（同比+12.4%）。子公司收入，振華永光 11.3 億元（同比+52.5%）、振華微 5.1 億元（同比+0.5%）、振華云科 6.6 億元（同比+12.1%）、振華富 5.5 億元（同比+0.4%）、振華新云 5.3億元（同比-13.0%）。半導(dǎo)體分立器件增速最高，振華永光+振華微占公司總收入提升至 37.9%（同比+5.5pct），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
提質(zhì)增效優(yōu)化結(jié)構(gòu)，費(fèi)用壓減提升盈利能力。 23H1 毛利率為 62.5%（同比+0.3pct），歸母凈利率為 35.5%（同比+2.3pct），期間費(fèi)用率同比下降 1.9pct，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有壓減，銷售費(fèi)用率 3.7%（同比-0.6pct）、管理費(fèi)用率 8.4%（同比-0.7pct）。
振華微利潤(rùn)或受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，振華永光受益國(guó)產(chǎn)替代。 振華微（電源產(chǎn)品） 23H1 凈利潤(rùn)下降， 或因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響、低附加值產(chǎn)品占比提升。振華永光（半導(dǎo)體分立器件） 23H1 高增長(zhǎng)，主要是MOS/IGBT 等國(guó)產(chǎn)替代需求強(qiáng)，公司在手訂單飽滿。
訂單交付結(jié)轉(zhuǎn)加快， 靜待新一輪景氣開啟。 23H1 存貨余額 21.8 億元（較期初-4.7%），其中原材料 8.2 億元（較期初+17.3%）、產(chǎn)成品 8.8 億元（較期初-21.9%）。合同負(fù)債 0.5 億元（較期初-41.5%），訂單交付順利、 收入確認(rèn)加快，公司積極備貨，靜待元器件行業(yè)新一輪景氣來臨。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
軍用元器件市場(chǎng)高景氣持續(xù)，公司作為行業(yè)龍頭積極擴(kuò)品并進(jìn)行高端升級(jí)，規(guī)模效應(yīng)帶來盈利能力改善，預(yù)計(jì) 2023-25 年歸母凈利潤(rùn)分別為 29.2 億、 35.7 億、 43.2 億元，對(duì)應(yīng) PE 為 16/13/11倍?？紤]公司作為平臺(tái)型龍頭的稀缺定位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
軍用元器件價(jià)格小幅下降；高端元器件國(guó)產(chǎn)化不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)充及產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券劉意研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.52%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利30.05億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.24。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為119.6。