【資料圖】

本報告導(dǎo)讀：

乖寶寵物（301498.S Z）為國內(nèi)寵物食品龍頭企業(yè)，OEM/ODM出口的同時打造自有品牌“麥富迪”，收購高端寵物食品Waggin"Train完善品牌矩陣。公司已形成現(xiàn)線上、線下全渠道運行格局，有望借助消費升級和電商化趨勢實現(xiàn)份額提升。2022年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤33.98/2.67 億元。截至2023 年7 月28 日，可比公司對應(yīng)22/23/24 年平均PE 分別為38.66/28.93/21.50 倍。

摘要：

公司核心看 點及IPO 發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)寵物食品龍頭企業(yè)，自有品牌“麥富迪”獲MAT2021 犬貓食品品牌天貓銷量榜單行業(yè)第一名，2021 年收購美國知名寵物食品品牌Waggin"Train，持續(xù)布局高端寵物食品市場，豐富品牌矩陣。公司已形成現(xiàn)線上、線下全渠道運行格局，有望借助消費升級和電商化趨勢實現(xiàn)份額提升。

（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4000.45 萬股，發(fā)行后總股本為40004.45 萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為10%。公司募投項目擬投入募集資金總額6.00 億元，本次募投項目將通過新增產(chǎn)能和生產(chǎn)具有高附加值的高端寵物食品，為消費者提供更多元化、高品質(zhì)的寵物食品；同時提升產(chǎn)品配送效率和整體運營、管理的信息化水平，從而提高公司的整體核心競爭力。

主營業(yè)務(wù)分析： 公司主營寵物犬用和貓用多品類寵物食品，OEM/ODM 出口與自有品牌內(nèi)銷協(xié)同發(fā)展，境內(nèi)自有“麥富迪”品牌銷售規(guī)?？焖偬嵘?，帶動整體業(yè)績穩(wěn)步增長，2020-2022 年營收和凈利潤復(fù)合增速分別達29.91%和54.72%。受益于毛利率較高的自有品牌直銷占比增加，同時主要原料價格下行，公司毛利率整體有所提升。公司期間費用率總體保持穩(wěn)定，致力于拓展境內(nèi)自有品牌業(yè)務(wù)背景下銷售費用率高于同行業(yè)可比公司。

行業(yè)發(fā)展及競爭格局：我國寵物行業(yè)處于高速發(fā)展期，2022年城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費市場規(guī)模達到2706 億元，其中寵物食品市場規(guī)模超千億，占寵物行業(yè)總體市場規(guī)模的50%以上。隨著近年來國內(nèi)寵物行業(yè)相關(guān)政策的不斷完善，行業(yè)門檻逐漸提高，行業(yè)內(nèi)無序競爭的局面有所改變，集中度有望進一步提升。同時，國內(nèi)寵物食品企業(yè)有望借助消費升級和電商化趨勢實現(xiàn)份額提升。

可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“ C13 農(nóng)副食品加工業(yè)”近一個月（截至2023 年7 月28 日）靜態(tài)市盈率為18.73 倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇中寵股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（832419.BJ）作為可比公司。截至2023 年7 月28 日，可比公司對應(yīng)2022 年平均PE（LYR）為38.66 倍，對應(yīng)2023 和2024 年Wind 一致預(yù)測平均PE 分別為28.93 倍和21.50 倍。

風(fēng)險提示：1）創(chuàng)新風(fēng)險；2）海外市場拓展不利的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：