【資料圖】

本報(bào)告導(dǎo)讀：

乖寶寵物（301498.S Z）為國(guó)內(nèi)寵物食品龍頭企業(yè)，OEM/ODM出口的同時(shí)打造自有品牌“麥富迪”，收購(gòu)高端寵物食品Waggin"Train完善品牌矩陣。公司已形成現(xiàn)線上、線下全渠道運(yùn)行格局，有望借助消費(fèi)升級(jí)和電商化趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)份額提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)33.98/2.67 億元。截至2023 年7 月28 日，可比公司對(duì)應(yīng)22/23/24 年平均PE 分別為38.66/28.93/21.50 倍。

摘要：

公司核心看 點(diǎn)及IPO 發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)寵物食品龍頭企業(yè)，自有品牌“麥富迪”獲MAT2021 犬貓食品品牌天貓銷(xiāo)量榜單行業(yè)第一名，2021 年收購(gòu)美國(guó)知名寵物食品品牌Waggin"Train，持續(xù)布局高端寵物食品市場(chǎng)，豐富品牌矩陣。公司已形成現(xiàn)線上、線下全渠道運(yùn)行格局，有望借助消費(fèi)升級(jí)和電商化趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)份額提升。

（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為4000.45 萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為40004.45 萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為10%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額6.00 億元，本次募投項(xiàng)目將通過(guò)新增產(chǎn)能和生產(chǎn)具有高附加值的高端寵物食品，為消費(fèi)者提供更多元化、高品質(zhì)的寵物食品；同時(shí)提升產(chǎn)品配送效率和整體運(yùn)營(yíng)、管理的信息化水平，從而提高公司的整體核心競(jìng)爭(zhēng)力。

主營(yíng)業(yè)務(wù)分析： 公司主營(yíng)寵物犬用和貓用多品類(lèi)寵物食品，OEM/ODM 出口與自有品牌內(nèi)銷(xiāo)協(xié)同發(fā)展，境內(nèi)自有“麥富迪”品牌銷(xiāo)售規(guī)?？焖偬嵘瑤?dòng)整體業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020-2022 年?duì)I收和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)29.91%和54.72%。受益于毛利率較高的自有品牌直銷(xiāo)占比增加，同時(shí)主要原料價(jià)格下行，公司毛利率整體有所提升。公司期間費(fèi)用率總體保持穩(wěn)定，致力于拓展境內(nèi)自有品牌業(yè)務(wù)背景下銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司。

行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：我國(guó)寵物行業(yè)處于高速發(fā)展期，2022年城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2706 億元，其中寵物食品市場(chǎng)規(guī)模超千億，占寵物行業(yè)總體市場(chǎng)規(guī)模的50%以上。隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)相關(guān)政策的不斷完善，行業(yè)門(mén)檻逐漸提高，行業(yè)內(nèi)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的局面有所改變，集中度有望進(jìn)一步提升。同時(shí)，國(guó)內(nèi)寵物食品企業(yè)有望借助消費(fèi)升級(jí)和電商化趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)份額提升。

可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“ C13 農(nóng)副食品加工業(yè)”近一個(gè)月（截至2023 年7 月28 日）靜態(tài)市盈率為18.73 倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇中寵股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（832419.BJ）作為可比公司。截至2023 年7 月28 日，可比公司對(duì)應(yīng)2022 年平均PE（LYR）為38.66 倍，對(duì)應(yīng)2023 和2024 年Wind 一致預(yù)測(cè)平均PE 分別為28.93 倍和21.50 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；2）海外市場(chǎng)拓展不利的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：