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國金證券股份有限公司鄭樹明,王凱婕近期對興通股份進行研究并發(fā)布了研究報告《運力規(guī)模擴大 龍頭地位穩(wěn)固》，本報告對興通股份給出買入評級，當(dāng)前股價為20.36元。

興通股份(603209)
業(yè)績簡評
2023年8月2日，興通股份發(fā)布2023年半年度報告。2023H1公司營業(yè)收入為6.25億元，同比增長64.55%，歸母凈利潤為1.37億元，同比增長33.14%。其中，2023Q2公司營業(yè)收入為2.86億元，同比增長42.1%，歸母凈利潤為0.6億元，同比增長11.2%。
經(jīng)營分析
營收保持增長，毛利率同比下降。2023H1公司營收同比增長65%，主要系：1）內(nèi)貿(mào)船舶運力同比增長37.7%至27.37萬載重噸，帶動貨運總量同比增長31.27%至443.86萬噸，其中公司內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運力規(guī)模為20.34萬載重噸，占市場總運力的13.85%，同比+4.2pct；2）開拓國際運輸業(yè)務(wù)；3）收購興通萬邦自3月起合并報表。2023Q2公司毛利率為32.2%，同比下降10pct，主要原因或為Q2下游部分煉廠安排設(shè)備檢修，整體開工率有所下降，公司同步安排船舶進行年度檢修成本增加，以及新船下水產(chǎn)能有待爬坡。費用率小幅增長，凈利率同比回落。期間費用率方面，2023Q2公司整體費用率為8.4%，同比增長1.1pct，其中銷售費用率+0.4pct至1.1%，主要系銷售人員薪酬及業(yè)務(wù)招待費增加；管理費用率-0.9pct至5.1%，主要系管理人員薪酬和因收購發(fā)生的中介機構(gòu)費用增加；研發(fā)費用率-0.2pct至0.1%；財務(wù)費用率+1.8pct至2.1%，主要系隨著銀行借款增加，利息費用相應(yīng)增加。受毛利率下滑影響，公司2023Q2年凈利率為21%，同比下降5.8pct。
持續(xù)擴大船隊運力規(guī)模，夯實行業(yè)龍頭地位。公司運力增長確定，截至2023H1在建/購買內(nèi)貿(mào)船舶4艘，共計2.51萬載重噸；外貿(mào)船舶5艘，共計6.29萬載重噸，計劃2023H2和2024年陸續(xù)投入運營；同時，擬建造2艘2.59萬載重噸外貿(mào)化學(xué)品船以及1艘內(nèi)貿(mào)LPG船。此外，公司也積極尋求國際國內(nèi)存量市場的投資并購機會，擴充公司整體運力規(guī)模。2022年11月公司競得中船萬邦51%的股權(quán)，該公司有6艘化學(xué)品船，合計運力達(dá)4.1萬載重噸；同月公司以自有資金收購中遠(yuǎn)龍鵬15%的股權(quán)，推動公司LPG運輸業(yè)務(wù)發(fā)展。上述交易均于2023H1完成投資，助力公司擴大運力及業(yè)務(wù)規(guī)模，繼續(xù)夯實行業(yè)龍頭地位。
盈利預(yù)測、估值與評級
下調(diào)公司2023-2025年年凈利潤預(yù)測至3.0億元、4.0億元、5.1億元（原3.4億元/4.3億元/5.3億元）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場需求不及預(yù)期風(fēng)險、運力調(diào)控政策風(fēng)險、船舶安全運營風(fēng)險、新增運力獲取風(fēng)險、燃油價格波動風(fēng)險、限售股解禁風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國海證券許可研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.17%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.56億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.08。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為26.39。

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