大模型創(chuàng)投市場，來到了" 無公司可投 "的新階段。

(資料圖片)

創(chuàng)業(yè)者想要錢，但新輪次大額融資越來越難；投資人難以尋求合適的標(biāo)的，看得中的投不上、投得起的看不上。

這樣的現(xiàn)象既在意料之外，又實(shí)屬情理之中。

萬箭齊發(fā)小半年，普通人對 AI 與大模型的使用頻率下滑，當(dāng)激情趨于平緩，就連領(lǐng)頭羊 ChatGPT 的訪問量增速都開始放緩。

但這個(gè)賽道的卷和擁擠遠(yuǎn)未停歇：

作為最早一批 AI 初創(chuàng)公司，深耕輕量模型的一支團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)直奔獨(dú)角獸而去；不斷涌現(xiàn) AIGC 創(chuàng)企的清華系，又一家專注對話系統(tǒng)的 AI 公司新近入場，還有本科畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)的 AI 助手，開啟 beta 測試不久。

一邊，熱門玩家的融資進(jìn)展并算不得順風(fēng)順?biāo)?；另一邊新公司、新產(chǎn)品不斷擠向賽道。

就是現(xiàn)在，現(xiàn)實(shí)終于開始敲響警鐘：

狂熱正在褪去，AI 初創(chuàng)公司正在創(chuàng)投市場上經(jīng)歷更大的考驗(yàn)，或許，洗牌已悄然而至。

賽道資源有限，時(shí)間窗口短暫

OpenAI 一往無前，在它的帶動(dòng)和刺激下，國內(nèi)，大模型創(chuàng)企爭先恐后迸發(fā)。

但愈往后走，需要直面的考驗(yàn)和困難也越來越明顯：

首先——

賽道有限

今天，幾乎每一家大模型創(chuàng)業(yè)公司都能敏銳地感覺到，這條賽道雖然火熱，但賽道資源有限，時(shí)間窗口短暫。

ChatGPT 的每一次更新，都在擠占創(chuàng)業(yè)公司的生存空間，連 18 個(gè)月從白手起家到估值 15 億美元的 AIGC 明星獨(dú)角獸 Jasper，也開始進(jìn)行了裁員行動(dòng)。

再看開源領(lǐng)域，以 LLaMA-2 為代表，整體實(shí)力也在迅速增強(qiáng)。

縱向?qū)Ρ龋嗬^奔赴大模型創(chuàng)業(yè)的公司太多了。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包含通用與垂直、開源與閉源不同類型在內(nèi)，國產(chǎn)大模型數(shù)量已超百家。

能直觀感受到，短短半年時(shí)間內(nèi)，就在這百家之間，明星、小巨頭幾乎以泉涌的速度出現(xiàn)。

最為耀眼的明星之一，MiniMax，一路凱歌向獨(dú)角獸行列邁進(jìn)。據(jù)市場消息，國內(nèi)最早下場的一支團(tuán)隊(duì)，走輕量化路線，也已直奔 10 億美金估值而去。

這令人興奮，也令人咋舌：

哪怕是在熱錢最多的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期，6 個(gè)月時(shí)間估值狂飆，也幾乎是天方夜譚般的存在。

更別提光年之外這樣的特例——被美團(tuán)收購之前，在沒有 demo 流出的情況下，用時(shí) 4 個(gè)月，估值超 10 億美元。

明星耀眼，意味著它們將占據(jù)大模型賽道上的絕大部分位置，剩余 99% 玩家的資源搶奪戰(zhàn)，注定激烈。

創(chuàng)投支撐，開始扎堆

在這樣的大環(huán)境下，半年過去，真正坐上牌桌的投資方，" 扎堆 " 現(xiàn)象格外明顯。

根據(jù)已經(jīng)曝光的市場估值，量子位對2023 年 1 月以來，大模型創(chuàng)投圈有所動(dòng)作的公司和投資方做了整理歸納。

△量子位根據(jù)公開資料整理，僅限 2023 年

表格之外，零一萬物、百川智能等明星公司的最新估值還蟄伏水下，不為外人所知。

但表格內(nèi)的信息足以讓人發(fā)現(xiàn)，大模型創(chuàng)業(yè)時(shí)代，VC 的賭徒游戲很有規(guī)律可循：

要么，認(rèn)準(zhǔn)頭部。

典型例子是過去半年中，出手最為頻繁幾家，如以騰訊投資為代表的大廠戰(zhàn)投 / 風(fēng)投，或自身在賽道上一路飛馳的智譜 AI。

對它們而言，雞蛋既不會(huì)放在同一個(gè)籃子里，也不會(huì)放在太多籃子里，更不太會(huì)放在頭部梯隊(duì)以外的籃子里。

要么，堅(jiān)定地選擇某一家被投企業(yè)。

如同湯姆貓對西湖心辰的一路加碼，或是知乎對面壁智能的持續(xù)看好，自己合伙人、CTO 出任對方董事兼 CEO 那種。

△知乎合伙人、CTO 李大海出任面壁智能 CEO 想要高估值，需面對瓶頸期

再者說，縱使創(chuàng)投市場無人不談大模型，但能夠投出的錢是有限的，并且在美元基金撤退漸遠(yuǎn)的境況下，這些錢不熱，更不算多。

量子位獲悉，一家數(shù)月前宣布入局大模型的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，在與資方的洽談中并不是一帆風(fēng)順，目前對外報(bào)價(jià)已經(jīng)壓至 1 億美金之下，遠(yuǎn)低于最初預(yù)期。

討論火熱，但融資不易，不止體現(xiàn)于此。

大模型創(chuàng)業(yè)還只處于上升期，高估值等同于被投公司未來需要承擔(dān)更高的成長預(yù)期和盈利壓力。

市場消息是，融資輪次越往后、估值越高、需要的真金白銀越多，對真實(shí)能力和技術(shù)商用的檢驗(yàn)也就越嚴(yán)苛。

直到今天，10 億美元的估值額度，已經(jīng)成為了普通大模型初創(chuàng)公司難以望其項(xiàng)背的天花板；在達(dá)到這個(gè)數(shù)額之前，10 億人民幣，同樣不容輕松邁過。

漸漸迎來第一波冷靜期

然而，這批創(chuàng)企面臨的資金挑戰(zhàn)，從一開始就格外艱巨。

模型訓(xùn)練成本高、數(shù)據(jù)獲取難、頂級(jí)技術(shù)人員奇貨可居，一言以蔽之，想做大模型，必得花錢如流水。

現(xiàn)在還要面臨轉(zhuǎn)化為實(shí)際業(yè)務(wù)難等問題，方方面面禁錮著諸多大模型公司的技術(shù)商業(yè)化和進(jìn)一步快速增長。

求并購成并行選項(xiàng)

于是，當(dāng)新輪次大額融資越來越難時(shí)，并購抱團(tuán)開始成為并行選項(xiàng)。

量子位最新獲悉，一家清華系 AI 大模型公司，被曝正以 10 億人民幣估值尋找新一輪融資。

該公司同時(shí)在以 1 億美金的價(jià)格，在市場求并購。這一價(jià)格，與其完成上輪融資時(shí)的估值平價(jià)。

來自資本市場的消息還傳出，同出清華一脈的智譜 AI，正在就并購事宜接觸該團(tuán)隊(duì)。

這并不是獨(dú)一份的生存思路，歷史總有可以鏡鑒的相似性：

今年 4 月，光年之外完成對 AI 深度學(xué)習(xí)框架公司一流科技的收購，持有其約 46.52% 股權(quán)。

彼時(shí)，已經(jīng)完成 4 輪融資的一流科技屢屢融資不順，差點(diǎn)倒在 AI 2.0 浪潮興起之前；而王慧文自立山頭，急需引入行業(yè)資源增強(qiáng)競爭力量，為 " 打造中國 OpenAI" 儲(chǔ)備力量。

后來的故事大家都知道了，王慧文因病隱退，一流科技隨光年之外歸入美團(tuán)麾下。

投資方堅(jiān)持 " 保守 " 路線

王慧文激流退場的意外，在某種程度上堅(jiān)定了大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)共同的態(tài)度，那就是保守。

不少一線投資人吐露道，市場上的項(xiàng)目看了很多、聊了很多，但最終錨定的標(biāo)的寥寥無幾。

如上文所言，資本集中押注，狩獵目標(biāo)集中在 3-5 個(gè)選手身上，通往成功的機(jī)會(huì)被極限壓縮。

馬太效應(yīng)的加劇，讓有望突圍的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量更進(jìn)一步縮小，但縱觀市場上叫得上名字的公司，要價(jià)都扶搖直上。

就算對 "AI 2.0 時(shí)代有比互聯(lián)網(wǎng)大 10 倍的機(jī)會(huì) " 深信不疑，但是否值如此高昂的價(jià)格，卻是一個(gè)問號(hào)。

畢竟拉起隊(duì)伍后，大模型商業(yè)模式不明確，盈利點(diǎn)不清晰，許多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目還停留在概念驗(yàn)證階段。

到訓(xùn)出大模型、拿出真產(chǎn)品，甚至趕上 GPT-3.5，賽道上的國內(nèi)選手們要走的路還挺長。

部分投資人干脆放棄看大模型項(xiàng)目，轉(zhuǎn)向 infra 層面看芯片、看硬件的老路。

等年底他們發(fā)布模型，試過深淺再說。

仍持觀望態(tài)度

投資人們舉著棋子不敢輕易嘗試，還沒買到入場券的，有的在觀望，會(huì)不會(huì)在開源領(lǐng)域出現(xiàn)比 LlaMA-2 更厲害的模型，讓大家都沒得玩？

還有的在等應(yīng)用層的機(jī)會(huì)。

只不過就會(huì)回到月前的朱嘯虎和傅盛在朋友圈之爭，對于 know how 略顯單薄的應(yīng)用層而言，" 有沒有創(chuàng)造價(jià)值，大家都心知肚明的，不要太高期望值就好。"

以及，實(shí)際情況中，自身根本建立在別人提供的 API 上，對創(chuàng)業(yè)公司是否不太友好？

在這樣的高呼聲中，人們心中的疑慮加?。?/p>

真的能在短時(shí)間內(nèi)做成嗎？做出后，效果離 GPT-4 還差多遠(yuǎn)？有一定的實(shí)力，能找到合適的商業(yè)化落地場景嗎？投入與價(jià)值是否真的成正比？

本來沒出手的投資方，似乎更不著急了。

8 個(gè)月前，ChatGPT 一石激起千層浪；6 個(gè)月前，國內(nèi)的大模型賽道開始備受矚目，熱度逐漸如日中天。

到現(xiàn)在，想走大模型路線通向 AGI 的人依舊絡(luò)繹不絕。

頭號(hào)玩家們每周仍然要見數(shù)不清的投資者，梯隊(duì)前列公司的估價(jià)持續(xù)走高，新興的后起之秀還在源源不斷奔向賽場。

同時(shí)面對的還有更為冷靜和嚴(yán)苛的評價(jià)目光，來自投資人，來自業(yè)界，還來自自身——且多少帶著與日俱增的質(zhì)疑。

大火熱炒半年，大模型身下燃燒的大火開始轉(zhuǎn)向小火模式，在年初 " 宣布入局 " 和年底 " 模型 / 產(chǎn)品問世 " 之間的這段空隙，種種跡象表明，大模型創(chuàng)投界漸漸迎來了第一波冷靜期。

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